信达沪铝周报：美铝罢工配合成本推动 铝价易涨难跌

信达沪铝周报美铝罢工配合成本推动铝价易涨难跌研究发展中心有色小组2018年8月13日 供给：铝土矿：山西供应偏紧，价格维持强势；氧化铝：山西河南企业弹性生产，氧化铝维持强势；电解铝：开工产能小幅下降至3688.7万吨，新产能投放依旧偏慢，但待投产产能量大。需求：下游逐步进入消费淡季，需求季节性下滑。不过，7月出口51.9万吨，同比增18%，铝材出口提振整体消费。库存：LME库存减少0.815万吨至110.6万吨，上期所减少0.34万吨至93.28万吨。消费地社会库存微增0.1万吨至176.6万吨。LME持续下降，但国内去库放缓。期现：国内现货维持小幅贴水，LME现货略有回升至贴水17.75美元/吨；。成本：上周氧化铝维持偏强给，而动力煤企稳反弹，电解铝成本回升，但铝价反弹行业进入小幅盈利水平。操作建议：从基本面角度来看，政策近期频频发声，采暖季预期再起，此外，国内库存持续去化，新增产能投放缓慢，供需基本面趋势性改善。但是，高库存和国内需求偏弱压制，铝价难有像样反弹行情。不过，海外电解铝、氧化铝供应紧张，尤其是大型冶炼厂问题频发，将推动伦铝带动沪铝。整体而言，驱动向上明确，但短期安全边际不足，铝价爆发还需等待。预计本周铝价继续震荡反弹走势。操作上建议14500附近尝试短多，风险偏好低的，建议观望，万四入场更优。铝：产业链要点： 一周重要数据变化指标8月10日8月3日涨跌沪铝主力（元/吨）1462014475145伦铝三月（美元/吨）2078.52069.09.5LME现货升贴水（美元/吨）-17.75 -26.25 8.50上海金属升贴水（元/吨）-40 -60 20保税区溢价（美元/吨）105.0115.0-10.0 LME（万吨）114.98118.53-3.55 SHFE（万吨）90.9990.590.40消费地（万吨）166.7169.1-2.4 现货沪伦比值6.9907.117-0.127 进口盈亏-3318 -3555 237连三-连续（元/吨）215220-5 氧化铝（河南）3045301035动力煤：秦皇岛Q550062259230成本1422813968260利润282322-40 期货价格现货升贴水库存价差成本利润 市场回顾—铝价偏弱调整现货成交清淡上周铝价在美国西澳冶炼厂罢工事件推动下，呈现冲高回落走势。沪铝主力最高冲至14885元/吨，LME3月铝探至2147.5美元/吨，随后由于罢工不影响生产，铝价快速回落。由于人民币贬值因素，沪铝整体表现强于伦铝。现货市场，长江有色报14490元/吨，较上周五上涨200元/吨。整体盘面波动范围较窄，现货贴水维持稳定，持货商稳定出货，部分中间商加大采购量，下游企业维持刚需，整体成交维稳1,8001,9002,0002,1002,2002,3002,4002,5002,60013,50014,00014,50015,00015,50016,00016,50017,00017,5002017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-07沪铝主力铝：LME3月（右）(400)(300)(200)(100)010020030012,00012,50013,00013,50014,00014,50015,00015,50016,00016,50017,0002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-07升贴水均值长江有色市场:铝均价 市场结构—价差上周沪伦三月比值维持在6.947-7.117区间窄幅波动，沪伦比值有所下降。进口亏损幅度维持在2700-3000元/吨附近。本周沪铝连三-连续价差稳定在200-2300元/吨上下。整体沪铝市场维持contango结构。近期受交割因素提振，现货贴水幅度缩窄，价差略有收缩。(1,600)(1,400)(1,200)(1,000)(800)(600)(400)(200)02004006009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,00017,00018,0002014-01连三-连续:铝期货收盘价(连续):铝6.06.57.07.58.08.5(4,000)(3,500)(3,000)(2,500)(2,000)(1,500)(1,000)(500)05002015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07铝进口盈亏沪伦比3月：铝元/吨 市场结构—升贴水上周伦铝现货贴水幅度有所缩窄，从周初的贴水27美元收缩至贴水17.25美元/吨。整体而言，海外电解铝供应偏紧，在需求不放缓的前提下，现货将持续维持坚挺。保税区溢价均值下降至105美元/吨低位保持不变。近期海外市场供应偏紧而国内依旧宽松，进口盈利窗口始终关闭，进口意愿维持低位。501001502002503003504002013-04-222014-04-222015-04-222016-04-222017-04-222018-04-22上海电解铝:保税库(仓单):均值美元/吨(50)(30)(10)103050702015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07LME铝升贴水(0-3) 上周LME库存下降3.55万吨至114.98万吨。上期所库存微增0.4万吨至90.99万吨。截止8月13日，国内铝锭社会库存较上周下降2.4万吨至166.7万吨。社会库存从3月中旬开始持续去库，虽然7-8月淡季，但去库进程并未结束。随着“金九银十”到来，库存料将持续去化。01002003004005006007002012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-01SHFE铝库存LME铝库存库存—LME库存持续下降国内库存去库放缓0501001502002502014/2/282015/2/282016/2/292017/2/282018/2/28上海无锡杭州佛山海安天津沈阳巩义重庆临沂常州 近期伴随铝价的反弹，国内电解铝行业开始进入小幅盈利状态，但是成本较高地区依旧面临较大亏损。氧化铝价格高位偏强，山西地区铝土矿供应偏紧将持续支撑氧化铝。动力煤回调企稳快速反弹。成本端有所上升。成本—氧化铝维持弱势行业进入亏损阶段(2000)(1500)(1000)(500)0500100015002000250030009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,00017,0002015/112016/52016/112017/52017/112018/5利润（右）电解铝现货价4004505005506006507007508002,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,0002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-07氧化铝:河南秦皇岛港:动力末煤(Q5500):山西产 铝：供应—铝土矿进口及价格3月份，铝土矿进口727.1万吨，同比大幅增长43.45%，1-3月累计进口2040.36万吨，同比增长46.6%。海外进口货源充足，原料供应稳定，上游不会形成制约。-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%01002003004005006007008009002013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-01进口数量:铝土矿:当月值累积同比万吨200250300350400450500150200250300350400价格:铝土矿:AI/SI>7:百色价格:铝土矿:Al/Si>7:贵阳港口交货价:日照港:印尼元/吨本周部分地区国产矿价格维稳。河南地区环保检查持续进行，部分矿山严禁露天开采，当地氧化铝厂依靠外购矿石维持正常生产。虽然山西地区环保检查有所缓解，但是整体北方地区矿石供应依旧偏紧，目前北方地区氧化铝厂矿石库存维持在0~1个月左右。短期来看，北方地区环保检查会持续进行，我们预计国产矿的价格还会有小幅上涨的空间。 铝：供应—氧化铝产量及进口6月，氧化铝产量为586.4万吨，同比增长6.3%，环比下降14.4万吨，1-6月份累积产量为333.7万吨，同比增长1.1%。6月份由于企业生产稳定，且有新增产能，产量将继续保持增长。但7月开始检修加大，增速有望继续放缓，环比基本持平。近期海外氧化铝偏紧格局有所加剧，尤其是上涨美铝西澳冶炼厂罢工事件，进一步暴露海外氧化铝偏紧局面，使得近几个月氧化铝出口存在一定利润空间，也导致国内氧化铝呈现净出口，但由于实际量不大，影响相对有限。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%01002003004005006007002013-012014-012015-012016-012017-012018-01氧化铝当月产量累计同比万吨-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%1800%010203040506070802010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-12净进口数量:氧化铝同比万吨 铝：供应—氧化铝产能利用率及价格根据百川资讯数据，上周国内氧化铝开工产能为7013万吨，开工率为85.27%。行业开工率环比有所回落。由于山西等地铝土矿供应紧张，部分企业弹性生产，使得短期开工率下行。本周氧化铝价格小幅上涨，随着国内外氧化铝价差的出现，部分企业开始出口氧化铝，但是国内市场整体现货成交平淡。目前北方地区矿石供应偏紧，部分氧化铝厂弹性生产。整体市场看涨氛围较浓。短期来看，随着铝价的回暖，我们预计氧化铝价格会继续上涨，预计运行区间在2900-3400元/吨。20002200240026002800300032003400360038004000200022002400260028003000320034003600380040002017/32017/52017/72017/92017/112018/12018/32018/5山东滨州河南三门峡连云港70%75%80%85%90%95%400045005000550060006500700075008000850090002016/12016/72017/12017/72018/12018/7国内氧化铝开工率建成产能开工产能开工率 铝：供应—电解铝全球供应根据WBMS数据显示，截至4月，全球电解铝供应累计短缺9.1万吨，供应缺口有所缩窄。今年来看，中国由于供给侧改革，产量增速受限，而海外由于海德鲁事件和俄铝事件影响，短缺局面将进一步扩大。根据IAI数据，6月全球电解铝产量为532.1万吨，同比下降-2.9%。现阶段全球电解铝产量增量还得看中国，后续由于国内产能投放进度缓慢，整体产量增速维持低位。-10%-5%0%5%10%15%20%25%01,0002,0003,0004,0005,0006,000产量:原铝:全球:当月值全球产量：同比万吨1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002,800(200)(150)(100)(50)0501001502002502010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012