信达沪铝周报：氧化铝上涨支撑 铝价易涨难跌

信达沪铝周报氧化铝上涨支撑铝价易涨难跌研究发展中心有色小组2018年9月3日 供给：铝土矿：北方矿石依旧紧张，环保影响持续；氧化铝：海外氧化铝大涨，但开工率并未提升；电解铝：开工产能小幅下降至3668.7万吨，新产能投放依旧偏慢。需求：汽车表现疲软，拖累再生铝消费。整体铝材产量数据表现偏弱，但是出口表现强劲，只是后续贸易战带来的影响还不确定。库存：上周LME库存减少2.43万吨至107.08万吨，上期所下降1.4万吨至88.19万吨。消费地社会库存下降0.3万吨至164.5万吨。LME持续下降，国内社会库存持续去化，但略有放缓。期现：国内现货维持小幅贴水，LME现货维持弱势贴水23.5美元/吨。成本：上周氧化铝价格继续上涨，动力煤企稳反弹，电解铝成本继续抬升，电解铝行业再度进入亏损阶段。操作建议：上周关于中美贸易战再度影响市场，但氧化铝价格持续大涨，行业处于亏损阶段，对有政策支撑的电解铝而言，形成有效支撑，短期下调空间有限。预计本周铝价将受贸易战等情形影响，呈现弱势调整。操作上建议14300附近布局多单。铝：产业链要点： 一周重要数据变化指标8月31日8月24日涨跌沪铝主力（元/吨）1496514840125伦铝三月（美元/吨）2118.02084.034.0LME现货升贴水（美元/吨）-23.50 -22.25 -1.25 上海金属升贴水（元/吨）-50 -50 0保税区溢价（美元/吨）105.0105.00.0LME（万吨）107.08109.51-2.43 SHFE（万吨）88.1989.59-1.40 消费地（万吨）164.5164.8-0.3 现货沪伦比值7.0277.177-0.150 进口盈亏-2906 -2659 -247 连三-连续（元/吨）15514015氧化铝（河南）3325328045动力煤：秦皇岛Q55006226139成本1477114623148利润9-4 13期货价格现货升贴水库存价差成本利润 市场回顾—铝价偏弱调整现货成交清淡上周国内铝价呈现震荡上扬走势，价格整体表现较强，盘中一度攀至15100元/吨，最终收于15015元/吨，周微跌0.43%。本次铝价上涨，主要受国外氧化铝供应短缺而推动。目前来看，中美贸易战仍使得铝价承压，但在成本及政策利好下，铝价下跌空间受限。短期来看，铝价维持震荡行情，下跌空间有限。上周现货继续维持小幅贴水结构，升贴水并未明显变化。目前来看，下游处在淡季尾声，但是实际开工并未出现明显回升迹象,下游按需采购为主。1,8001,9002,0002,1002,2002,3002,4002,5002,60013,50014,00014,50015,00015,50016,00016,50017,00017,5002017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-07沪铝主力铝：LME3月（右）(400)(300)(200)(100)010020030012,00012,50013,00013,50014,00014,50015,00015,50016,00016,50017,0002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-07升贴水均值长江有色市场:铝均价 市场结构—价差上周沪伦三月比值维持在6.954-7.103区间窄幅波动，沪伦比值略有缩窄。进口亏损幅度继续维持在3000元/吨附近。本周沪铝连三-连续价差稳定在135-190元/吨上下，价差幅度略有缩窄。整体沪铝市场维持contango结构。近期受交割因素提振，现货贴水幅度缩窄，价差略有收缩。(1,600)(1,400)(1,200)(1,000)(800)(600)(400)(200)02004006009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,00017,00018,0002014-01连三-连续:铝期货收盘价(连续):铝6.06.57.07.58.08.5(4,000)(3,500)(3,000)(2,500)(2,000)(1,500)(1,000)(500)05002015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07铝进口盈亏沪伦比3月：铝元/吨 市场结构—升贴水上周伦铝现货贴水幅度保持稳定，贴水幅度为主25-30美元/吨。整体而言，海外电解铝供应偏紧，库存持续下降，但现货由于短期需求季节性偏弱而走低。保税区溢价均值下降至105美元/吨低位保持不变。近期海外市场供应偏紧而国内依旧宽松，进口盈利窗口始终关闭，进口意愿维持低位。501001502002503003504002013-04-222014-04-222015-04-222016-04-222017-04-222018-04-22上海电解铝:保税库(仓单):均值美元/吨(50)(30)(10)103050702015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07LME铝升贴水(0-3) 上周LME库 存 下 降2.43万吨至107.08万吨。上期所库存下降1.4万吨至88.19万吨。截止9月3日，国内铝锭社会库存较上周下降0.3万吨至164.5万吨。社会库存从3月中旬开始持续去库，虽然7-8月淡季，但去库进程并未结束，不过近期去库速度有所降低。随着“金九银十”到来，库存料将持续去化。01002003004005006007002014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-07SHFE铝库存LME铝库存库存—LME库存持续下降国内库存去库放缓 上周国内氧化铝价格继续走高，从而带动整体电解铝成本攀升至万五附近，虽然铝价重心有所抬升，但整体行业依旧处于盈亏边缘。氧化铝价格继续走高，尤其是海外氧化铝紧张带动国内上涨.动力煤维持企稳反弹，成本端继续上升。成本—氧化铝维持弱势行业进入亏损阶段(2000)(1500)(1000)(500)0500100015002000250030009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,00017,0002015/112016/52016/112017/52017/112018/5利润（右）电解铝现货价4004505005506006507007508002,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,0002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-07氧化铝:河南秦皇岛港:动力末煤(Q5500):山西产 铝：供应—铝土矿进口及价格3月份，铝土矿进口727.1万吨，同比大幅增长43.45%，1-3月累计进口2040.36万吨，同比增长46.6%。海外进口货源充足，原料供应稳定，上游不会形成制约。-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%01002003004005006007008009002013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-01进口数量:铝土矿:当月值累积同比万吨200250300350400450500150200250300350400价格:铝土矿:AI/SI>7:百色价格:铝土矿:Al/Si>7:贵阳港口交货价:日照港:印尼元/吨本周部分地区国产矿价格维稳。北方地区矿山开采依旧受限，当地矿石供应维持偏紧状态，部分北方地区企业向贵州等地区外购矿石维持生产，并且有部分企业开始外购进口矿资源。目前北方地区氧化铝厂矿石库存维持在0-1个月左右。短期来看，北方地区环保检查还会持续进行，矿石供应紧缺的现象短期依旧得不到缓解，预计国产矿的价格上涨空间有限，维稳概率较大。 铝：供应—氧化铝产量及进口7月，氧化铝产量为580.6万吨，同比增长8.3%，环比下降5.8万吨，1-7月份累积产量为3918.5万吨，同比增长2.4%。由于铝土矿供应紧张以及前期氧化铝价格下行，企业开工率显著下行，产量继续下降。上周海外氧化铝价格呈现较高增速，主因Nalco成交一船氧化铝，价格为623美元/吨，以及西澳氧化铝的装船可能受到影响。由于海外氧化铝价格增速高于国内氧化铝价格，国内FOB价格与澳大利亚FOB价差扩大到100美元/吨以上，部分企业积极询单，寻求出口。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%01002003004005006007002013-012014-012015-012016-012017-012018-01氧化铝当月产量累计同比万吨-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%1800%010203040506070802010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-12净进口数量:氧化铝同比万吨 铝：供应—氧化铝产能利用率及价格根据百川资讯数据，全国氧化铝总产能为8324万吨，目前开工产能7013万吨，行业开工率环比有所回落。由于山西等地铝土矿供应紧张，部分企业弹性生产，使得短期开工率下行。本周氧化铝价格持续上涨。北方地区矿石供应依旧紧张，矿石成本不断增加，部分北方的氧化铝厂开始外购进口矿。并且烧碱的价格也不断上涨，导致氧化铝的成本进一步上移。国外方面，海德路、美铝以及西奥的事件导致国外氧化铝紧缺格局加剧，国外氧化铝报价不断上涨，拉涨国内氧化铝的价格。短期来看，我们预计氧化铝价格会继续上涨，预计运行区间在3200-3600元/吨。70%75%80%85%90%95%400045005000550060006500700075008000850090002016/12016/72017/12017/72018/12018/7国内氧化铝开工率建成产能开工产能开工率20002200240026002800300032003400360038004000200022002400260028003000320034003600380040002017/32017/52017/72017/92017/112018/12018/32018/52018/7山东滨州河南三门峡连云港 铝：供应—电解铝全球供应根据WBMS数据显示，截至6月，全球电解铝供应累计短缺33.4万吨，供应缺口继续扩大。今年来看，中国由于供给侧改革，产量增速受限，而海外由于海德鲁事件和俄铝事件影响，短缺局面将进一步扩大。根据IAI数据，7月全球电解铝产量为547.2万吨，同比增长2.8%。现阶段全球电解铝产量增量还得看中国，后续由于国内产能投放进度缓慢，整体产量增速维持低位。-10%-5%0%5%10%15%20%25%01,0002,0003,0004,0005,0006,000产量:原铝:全球:当月值全球产量：同比万吨1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002,800(200)(150)(100)(50)0501001502002502010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-