一周集萃-沪铝：节前铝价易涨难跌，警惕市场回落风险

节前铝价易涨难跌，警惕市场回落风险研究中心2023年9月24日一周集萃-沪铝 要点：节前铝价易涨难跌，警惕市场回落风险行情回顾截至9月17日收盘，沪铝主力2310合约收盘为19,620元/吨, 周环比上涨1.47%，长江有色A00 铝锭现货价格19,740元/吨，周环比上涨1.02%，长江有色现货升水120元/吨。逻辑观点宏观面：海外情绪承压，国内乐观为主。联储9月议息表示将维持高利率，美国方面对自身经济表现持有乐观态度，表示后续将仍有一次加息，明年降息程度将低于预期，美元指数强势运行，人民币汇率承压，国内持续“放水”政策刺激内需消费，支撑工业品消费指数情绪走强。基本面：基本面供应走强，需求未见明显改善。目前我国电解铝运行产能在4300万吨左右，年内行业开工率达95%，在进口铝仍有补充的情况下，市场对于未来国内沪铝的供应预期基本上有偏多的共识，从库存的表现来看，铝棒、铝锭均表现低位去库，铝棒加工费走弱导致部分厂家生产积极性受损，铝锭在本身库存偏低且临近长假厂家预期备库的预期之下，市场现货偏紧。从需求端上看，目前在传统消费旺季，叠加国内持续释放利多政策刺激消费，实际需求表现仍未及预期。行情展望及投资建议临近长假铝市库存偏低且未能明显累库，10月合约交易日不多，合约平仓压力较大，不排除市场资金参与推高铝价，节前铝价博弈风险较大不建议参与，节后关注供应压力及需求改善情况，11月合约19500上沿压力位仍然有效。风险提示：海外经济风险；国内产能扰动；需求超预期表现； 行情回顾01目录供需面02库存与基差03行业/产业动态04 第一部分行情回顾 行情回顾：铝价向上突破上沿压力微软雅黑，Times New Roman，加粗14号字体白微软雅黑，Times New Roman，加粗14号字体白截至9月17日收盘，沪铝主力2310合约收盘为19,620元/吨, 周环比上涨1.47%，长江有色A00 铝锭现货价格19,740元/吨，周环比上涨1.02%，长江有色现货升水120元/吨。美联储9月议息表示将维持高利率，美国方面对自身经济表现持有乐观态度，表示后续将仍有一次加息，明年降息程度将低于预期，美元指数强势运行，人民币汇率承压，国内持续“放水”政策刺激内需消费，支撑工业品消费指数情绪走强。目前我国电解铝运行产能在4300万吨左右，年内行业开工率达95%，在进口铝仍有补充的情况下，市场对于未来国内沪铝的供应预期基本上有偏多的共识，从库存的表现来看，铝棒、铝锭均表现低位去库，铝棒加工费走弱导致部分厂家生产积极性受损，铝锭在本身库存偏低且临近长假厂家预期备库的预期之下，市场现货偏紧。从需求端上看，目前在传统消费旺季，叠加国内持续释放利多政策刺激消费，实际需求表现仍未及预期。数据来源：WIND9沪铝主力价格震荡走升期货收盘价(电子盘):LME3个月铝沪铝2310日K走势14,00015,00016,00017,00018,00019,00020,00021,00022,0002022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-232023-02-232023-03-232023-04-232023-05-232023-06-232023-07-232023-08-23长江有色市场:平均价:铝:A00沪铝期货主力(80)(60)(40)(20)02040602021-05-202021-07-202021-09-202021-11-202022-01-202022-03-202022-05-202022-07-202022-09-202022-11-202023-01-202023-03-202023-05-202023-07-202023-09-20 第二部分供需面 电解铝：国内电解铝产量水平持续推高，库存未见明显积累8月电解铝产量354.57万吨，环比5.3%，同比0.9%电解铝生产完全成本费用压缩SHFE铝库存9.02万吨去库，LME铝库存48.36万吨去库电解铝社会库存52.2万吨，维持低位库存12数据来源：Wind 钢联广州期货研究中心2502702903103303503702020年2021年2022年2023年120001300014000150001600017000180001900020000210002021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-010500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,000SHFE铝库存LME铝库存SHFE+LME铝库存合计5060708090100110120130140 进口：进口盈利窗口收缩，进口量环比走升沪伦比8.66，进口利润窗口收缩7月原铝进口同比增长128.8%，环比上涨30.42%8月氧化铝进口量同比+60.38%，环比+94.56 %8月未锻造铝材进口数量同比+39.02%，环比+20.4%数据来源：Wind 钢联广州期货研究中心0500001000001500002000002500003000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年-2500-2000-1500-1000-50005001000150066.577.588.592022/11/152022/11/292022/12/132022/12/272023/1/102023/1/242023/2/72023/2/212023/3/72023/3/212023/4/42023/4/182023/5/22023/5/162023/5/302023/6/132023/6/272023/7/112023/7/252023/8/82023/8/222023/9/52023/9/19进口盈亏：铝沪伦比值（左轴）0100,000200,000300,000400,000500,000600,0002018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08050,000100,000150,000200,000250,000300,000进口数量:原铝:当月值出口数量:原铝:当月值 出口：出口环境改善但不及去年同期水平8月氧化铝出口量上升，环比+84%8月未锻造铝材出口数量环比+0.08%，同比-9.31%6数据来源：wind1500002500003500004500005500006500007500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年051015202530354045502018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07 下游需求:8月铝材加工下游表现不及预期8月铝型材开工率49.1%，环比-3%8月铝板带箔开工率60.8%，环比-6.01%8月铝杆线开工率56.1%，环比+0.54%数据来源：钢联100102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年30354045505560651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年 第三部分库存与基差 库存：绝对低库存位置去库SHFE库存9.02万吨，库存低位去库LME库存48.35万吨，库存保持低位LME+SHFE铝库存本周去库至57.38吨国内电解铝社会周度库存52.2万吨，周度环比+0.6%数据来源：Wind 广州期货研究中心01000002000003000004000005000006000007000008000001月1日1月16日1月31日2月15日3月2日3月17日4月1日4月16日5月1日5月16日5月31日6月15日6月30日7月15日7月30日8月14日8月29日9月13日9月28日10月13日10月28日11月12日11月27日12月12日12月27日2019年2020年2021年2022年2023年050000010000001500000200000025000001月1日1月16日1月31日2月15日3月2日3月17日4月1日4月16日5月1日5月16日5月31日6月15日6月30日7月15日7月30日8月14日8月29日9月13日9月28日10月13日10月28日11月12日11月27日12月12日12月27日2019年2020年2021年2022年2023年050000010000001500000200000025000001月1日1月16日1月31日2月15日3月2日3月17日4月1日4月16日5月1日5月16日5月31日6月15日6月30日7月15日7月30日8月14日8月29日9月13日9月28日10月13日10月28日11月12日11月27日12月12日12月27日2019年2020年2021年2022年2023年0204060801001201401601802001月2日1月19日2月8日2月28日3月15日3月30日4月15日4月30日5月19日6月3日6月19日7月5日7月20日8月4日8月19日9月3日9月18日10月12日10月29日11月16日12月3日12月21日2019年2020年2021年2022年2023年 库存：铝棒加工费价格走弱，铝棒周度库存累库受阻铝棒加工费走势再度向下，周度环比-10.1%铝棒现货库存10.4万吨，库存累库受阻数据来源：Wind 广州期货研究中心01002003004005006007008002021-06-032021-07-032021-08-032021-09-032021-10-032021-11-032021-12-032022-01-032022-02-032022-03-032022-04-032022-05-032022-06-032022-07-032022-08-032022-09-032022-10-032022-11-032022-12-032023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-