节前铝价易涨难跌，警惕市场回落风险

一周集萃-沪铝 研究中心2023年9月24日 要点：节前铝价易涨难跌，警惕市场回落风险 行情回顾 截至9月17日收盘，沪铝主力2310合约收盘为19,620元/吨,周环比上涨1.47%，长江有色A00铝锭现货价格19,740元/吨，周环比上涨1.02%，长江有色现货升水120元/吨。 逻辑观点 宏观面：海外情绪承压，国内乐观为主。联储9月议息表示将维持高利率，美国方面对自身经济表现持有乐观态度，表示后续将仍有一次加息，明年降息程度将低于预期，美元指数强势运行，人民币汇率承压，国内持续“放水”政策刺激内需消费，支撑工业品消费指数情绪走强。 基本面：基本面供应走强，需求未见明显改善。目前我国电解铝运行产能在4300万吨左右，年内行业开工率达95%，在进口铝仍有补充的情况下，市场对于未来国内沪铝的供应预期基本上有偏多的共识，从库存的表现来看，铝棒、铝锭均表现低位去库，铝棒加工费走弱导致部分厂家生产积极性受损，铝锭在本身库存偏低且临近长假厂家预期备库的预期之下，市场现货偏紧。从需求端上看，目前在传统消费旺季，叠加国内持续释放利多政策刺激消费，实际需求表现仍未及预期。 行情展望及投资建议 临近长假铝市库存偏低且未能明显累库，10月合约交易日不多，合约平仓压力较大，不排除市场资金参与推高铝价，节前铝价博弈风险较大不建议参与，节后关注供应压力及需求改善情况，11月合约19500上沿压力位仍然有效。 风险提示： 海外经济风险；国内产能扰动；需求超预期表现； 行情回顾01 供需面02 库存与基差03 行业/产业动态04 第一部分行情回顾 行情回顾：铝价向上突破上沿压力 微软雅黑，Times New Roman，加粗14号字体白截至9月17日收盘，沪铝主力2310合约收盘为19,620元/吨,周环比上涨1.47%，长江有色A00铝锭现货价格19,740元/吨，周环比上涨1.02%，长江有色现货升水120元/吨。 微软雅黑，Times New Roman，加粗14号字体白美联储9月议息表示将维持高利率，美国方面对自身经济表现持有乐观态度，表示后续将仍有一次加息，明年降息程度将低于预期，美元指数强势运行，人民币汇率承压，国内持续“放水”政策刺激内需消费，支撑工业品消费指数情绪走强。目前我国电解铝运行产能在4300万吨左右，年内行业开工率达95%，在进口铝仍有补充的情况下，市场对于未来国内沪铝的供应预期基本上有偏多的共识，从库存的表现来看，铝棒、铝锭均表现低位去库，铝棒加工费走弱导致部分厂家生产积极性受损，铝锭在本身库存偏低且临近长假厂家预期备库的预期之下，市场现货偏紧。从需求端上看，目前在传统消费旺季，叠加国内持续释放利多政策刺激消费，实际需求表现仍未及预期。 第二部分供需面 电解铝：国内电解铝产量水平持续推高，库存未见明显积累 进口：进口盈利窗口收缩，进口量环比走升 出口：出口环境改善但不及去年同期水平 下游需求:8月铝材加工下游表现不及预期 第三部分库存与基差 库存：绝对低库存位置去库 库存：铝棒加工费价格走弱，铝棒周度库存累库受阻 基差：沪铝现货升水，跨期维持BACK结构 第四部分行业/产业动态 海外动态 【美国CPI数据回升，核心通胀表现符合预期】美国劳工统计局9月13日发布数据显示，8月美国CPI同比增长3.7%，略高于市场预期的3.6%，前值为3.2%，季调后CPI环比0.6%；核心CPI同比增长4.3%，预期4.3%，前值为4.7%，季调后核心CPI环比由0.2%提至0.3%。 【联储议息维持高利率，符合市场预期】联储9月议息会议决定维持政策利率水平在5.25-5.5%水平。联储判断，美国经济在本轮加息周期中实现软着陆概率进一步上升，并且高通胀状态将持续更久。 【欧洲央行调高三大利率，暗示将停止加息】8月，欧元区CPI同比增长5.2%，预期5.3%，前值5.3%；环比增长0.5%，预期0.6%，前值0.6%。欧洲央行再度宣布加息25基点，已是连续第十次加息，欧洲央行管委发言偏鹰，但央行声明暗示将暂停加息。 国内动态 【国内二次降准，释放市场流动性】中国人民银行14日宣布降准0.25个百分点，这是年内第二次降准，预计释放中长期流动性超过5000亿元。 【国内持续四个月减持美债】中国在7月减持了136亿美元，同时也是连续第四个月减持，目前持有的美债为8218亿美元，但依旧保持美国第二大债权国的位置。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：许克元F3022666 Z0013612电话: 020-22836081邮箱: xuky@gzf2010.com.cn 广州期货主要业务单元联系方式 欢 迎 交 流 ！