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本周宏观观察
- 中美经贸谈判：美国以关税为杠杆推动多维政治目标，中美谈判核心议题涉及技术、市场准入等多层面，短期内难达共识，预计8月12日前无实质性协议，但双方仍会延续缓和基调以延长90天关税暂停期。A股市场对受政策扶持的“卡脖子”产业给予更高估值，相关板块有望表现。
- 美国关税影响：美国平均有效关税税率升至18.3%，导致逆全球化和资源配置效率降低，7月全球制造业PMI收缩，IMF预计2025-2026年全球经济增速放缓至3%-3.1%。
- 美国滞胀程度加深：7月非农数据疲软引发降息预期，9月降息概率高达92.7%。但6月核心PCE初步抬升，关税推高进口成本将逐步传导至消费端，预计通胀抬升脉冲2025Q4初显现，长期“胀”压力或制约美联储政策。
- 中国出口增速回归常态：7月出口同比增长7.2%，受低基数和“抢出口”余温支撑，但对美出口下滑21.7%，对非美地区出口增长。技术密集型产品出口优势明显，但“抢出口”脉冲已减弱，下半年出口增速或回落。
- 下周重点：关注美国7月CPI及零售销售数据，若通胀未反弹，美联储降息预期将主导市场，美元低位震荡，黄金震荡偏强；地缘政治风险可能加剧，A股“卡脖子”产业或受益。
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国内重点事件及经济数据
- 货币政策：央行开展7000亿元买断式逆回购操作，本周净回笼5365亿元。
- 财政政策：支持新兴领域技能培训、农村公路提升，免保育教育费政策惠及约1200万人。
- 资本市场：加强个人境外收入监管，境外股票交易所得需缴税。
- 景气水平：7月服务业PMI回升，新出口订单首次回暖。
- 反内卷：七部门推动产业迈向中高端，防止“内卷式”竞争。
- 房地产：7月行业债券融资同比增长90.3%，百城房价环比涨跌分化，二手房价格短期承压。
- 进出口：7月进出口同比增长5.9%，对美贸易下降11.1%，对东盟、欧盟贸易增长。
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海外重点事件及经济数据
- 美国：特朗普提名美联储理事，沃勒或成为新主席人选；6月贸易逆差收窄，对华逆差创21年来新低；服务业PMI走弱，失业金人数上升；暂停特朗普移民庇护禁令快速遣返措施。
- 欧洲：德国拟设立1000亿欧元基金投资战略资产。
- 日韩：日本公务员加薪34年来最大幅度，首相将转向提高大米产量。
- 关税政策：美国对印度、瑞士加征关税，特朗普宣布对芯片征收约100%关税，印度与俄罗斯加强稀土合作，巴西称不会与特朗普谈判，日本将确保削减汽车关税协议。
- 能源：欧佩克+9月增产54.8万桶/日，提前一年退出减产计划。
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下周重点数据/事件
- 美国CPI、PPI及首次申领失业救济人数，国家统计局公布70城房价，国新办举行经济运行情况新闻发布会。
