黑色金属周报：供需拐点临近 价格波幅减弱

2025年8月8日 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心黑色金属研究员郑航 从业资格号： F03101899 咨询资格号： Z0021211 联系电话： 020-88523420 黑色金属|周报 黑色：供需拐点临近，价格波幅减弱 核心 近期黑色金属价格走势大致趋同，但在驱动上存在一定分化。铁矿方面，本周铁矿01合约价格周涨幅2.04%，8月中旬前受益于港口去库加速存在支撑，但或因中下旬供应压力增大而限制涨幅。煤焦短期价格表现强势，本周焦煤01合约价格涨幅10.04%，焦炭01合约价格涨幅4.55%，因矿区管控与火电旺季受支撑，但需警惕政策面边际宽松预期及火电需求拐点的潜在压力。钢材则在限产预期与低库存推动下，8月价格偏强运行概率较大。综合来看，近期黑色板块或迎来关键供需拐点，板块价格单边波动幅度或减小，并将呈现震荡走势：铁矿方面，8月中旬前去库加快。海外季末发运冲量结束，进口 铁矿到港量见顶回落，若当前铁水产量继续维持，8月中旬前港口铁矿或加速去库并支撑铁矿价格，但8月中下旬后进口铁矿供应压力将有所加大，铁矿去库速度将放缓，价格难有大涨，建议卖出虚值看涨期权以赚取时间价值收益。此外，需警惕市场提前开始交易铁矿供给过剩预期，可逐步逢高介入卖出期货套保，或买入平值看跌期权进行套保对冲价格下跌风险。 煤焦方面，由于煤炭主产区严控矿山超产情况助长市场投机情绪，且火电用煤需求处于旺季推动煤炭去库加速，支撑煤价及双焦价格偏强。不过7月底重要会议强调“依法依规治理企业无序竞争”，删去针对“低价”二字表述并一度引发市场炒作降温，央行等七部门印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》提到“加快重要矿产增储上产”，因此需警惕后续矿山限产政策不及预期，以及8月中下旬火电用煤需求拐点，或对煤焦价格形成潜在利空，短期建议观望为主。 钢材方面，政策性限产预期仍存。临近9月阅兵庆典，北方地区 （尤其是唐山等地）环保与安监政策预计将趋严，若导致相关区域钢厂集中限产、停产，将制约8月份成品钢材供应。目前螺纹钢、热轧 卷板显性库存（场内库存+社会库存）处于近5年同期最低水平，强化了市场对潜在的供需矛盾担忧，可能短期内助长市场投机需求，预计8月钢价或偏强运行，下行空间不大，可卖出虚值看跌期权赚取权利金收益，或少量持有买入平值/实值看涨期权应对涨价风险。 关注关键变量：8月中下旬进口铁矿增量；煤矿限产、减产力度；钢厂限产政策执行力度。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/18 目录 一、铁矿石：进口量将回升，去库或将放缓3 1、进口到港量近期回落，8月中下旬将回升3 2、铁矿消费高位运行，但8月中下旬或阶段下行4 3、8月中旬后或现转折，谨防港口去库放缓，价格支撑松动5二、煤焦：煤炭去库放缓，涨势有所减弱81、国内限产有所兑现，而进口蒙煤数量高位运行8 2、火电耗煤需求旺盛，谨防季节性拐点9 3、煤炭去库速度放缓，价格涨势趋缓10三、钢材：近期限产预期仍存，低库存支撑盘面价格111、钢厂利润尚可，但存在限产因素11 2、建材拖累，现货需求整体弱稳运行12 3、显性库存低位，或强化市场对潜在供需矛盾担忧13四、后市展望：供需阶段拐点临近，板块走势或震荡14免责声明17 一、铁矿石：进口量将回升，去库或将放缓 1、进口到港量近期回落，8月中下旬将回升 图表：全球铁矿石周度发货量（万吨）图表：全球铁矿石近四周发货量（万吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022202320242025 14000 13500 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 图表：全球铁矿石近四周发货量（万吨）图表：全国45港口铁矿周度到港量（万吨） 14000 13500 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3200 2700 2200 1700 1200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025202020212022202320242025 来源：广金期货研究中心，钢联数据 进口矿供应仍是国内铁矿供应的最重要变量（占比约83%），近期进口铁矿到港量或将先降后升。 从全球铁矿石主要港口发货数据来看。截至上周五，全球主要港口铁矿石发货量3061.8万吨，环比-4.35%，同比-0.23%；近四周发货 量总计12358.9万吨，环比+0.54%，同比+4.64%。从全球铁矿石周度 发运量数据来看，自6月底海外铁矿发运季末冲量后，近期全球铁矿发运量仍处于季节性回落趋势。 从进口到港数据来看，截至上周五，国内45座港口铁矿到港量 2507.8万吨，环比+11.93%，同比-3.94%；近四周到港总量9781.6万吨，环比+0.24%，同比+1.11%。铁矿从澳洲、巴西发运到中国到港卸货约滞后2-4周，因此，在8月中旬前我国进口铁矿到港量持续阶段 性回落，有助于阶段缓解港口铁矿石供应压力。预计8月中下旬我国进口铁矿石到港量阶段性见底回升。 2、铁矿消费高位运行，但8月中下旬或阶段下行 图表：主流港口铁矿石成交情况（万吨）图表：贸易商铁矿远期日均成交量（万吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022202320242025202020212022202320242025 图表：样本贸易商铁矿现货日均成交（万吨）图表：247家钢厂进口铁矿日均消耗量（万吨） 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 320 310 300 290 280 270 260 250 240 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022202320242025202020212022202320242025 来源：广金期货研究中心，钢联数据 目前市场远期需求好于现货，铁水产量同比增长，但需警惕环比回落。贸易商成交方面，国内主港铁矿周度总贸易成交量1785万吨，环比+11.06%，同比+36.58%。其中铁矿远期合约成交明显上行，而现货成交则表现平平。 从钢厂实际需求来看，目前高炉产能利用率仍处于近5年同期高 位，本周进口矿需求环比持稳，进口铁矿日均消耗量299.46万吨，环比-0.54%，同比+2.94%。近期铁矿消费仍然较好支撑港口库存去化，但临近9月初阅兵庆典，北方地区（尤其是唐山等地）环保与安监政 策预计将趋严，若8月中下旬相关区域钢厂集中限产、停产，将导致进口铁矿石需求减少。 3、8月中旬后或现转折，谨防港口去库放缓，价格支撑松动 图表：全国45港进口铁矿石库存（万吨）图表：45港可贸易铁矿石数量（万吨） 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022202320242025 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022202320242025 图表：45港铁矿石库存天数（天）图表：主流钢厂铁矿石库存天数（天） 65 60 55 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022202320242025 40 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022202320242025 来源：广金期货研究中心，钢联数据 库存方面，45座港口进口铁矿库存13740.97万吨，环比+0.40%，同比-8.19%。前期供降需增导致铁矿去库加速，对铁矿石价格形成较 强支撑。 图表：2024年青岛港普氏62%铁矿价格指数（美元/吨）图表：中澳巴三国铁矿山送到港口成本分析 150 140 130 120 110 100 90 80 2024年1月2024年7月2025年1月2025年7月 普氏62%铁矿青岛港CFR价格指数 图表：澳洲、巴西七港铁矿库存（万吨）图表：国内样本矿山铁精粉周度产量（万吨） 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 390 370 350 330 310 290 270 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022202320242025202020212022202320242025 来源：广金期货研究中心，钢联数据 从价格来看，截至8月7日普氏62%铁矿石价格指数101.5美元 /吨，周环比+2.47%。目前青岛港普氏62%铁矿价格指数在100美元/吨以上，意味着中国、澳大利亚、巴西亏损矿山占比仅约为1~2%。当前矿价有利于国内外矿山利润修复，或提升矿山生产积极性，加速新增项目建设进展，国内进口铁矿潜在供应压力增大。 从远期来看，虽然铁矿海外增量项目兑现时间将相对靠后，几内亚西芒杜铁矿预计将于11月后投产，但作为全球储量最大、铁矿品 质最高的铁矿项目，其南部区块（力拓主导）计划2025年交付首批矿 石，北部区块（宝武控股85%）预计2025年底投产，合计产能达1.2 亿吨，初期市场份额预计占全球铁矿总供应量的5-6%。而在当前“反内卷”政策基调下，下游钢厂存在淘汰部分产能的预期，意味着后续铁矿需求增量有限，届时铁矿库存压力将更加难以消化，而市场或在铁矿期货01合约及往后合约中先行反映矿山投产供应增量的预期，后市交易策略需考虑投产节奏。 二、煤焦：煤炭去库放缓，涨势有所减弱 1、国内限产有所兑现，而进口蒙煤数量高位运行 图表：样本矿山原煤周度产量（万吨）图表：进口蒙煤日均通关数量（万吨） 100 90 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022202320242025202020212022202320242025 来源：广金期货研究中心，钢联数据 供应因素仍是7月以来驱动煤焦行情发展的重要变量，目前“反内卷”限产政策预期已部分兑现，矿山产能核查或仍处于进行阶段，国内高价支撑进口煤炭数量高位运行。 从周度数据来看，本周国内矿山精煤产量75.5万吨，环比-2.79%，同比-2.88%。精煤产量与去年相当，矿山利润修复下，产量恢复仍缓慢。受部分煤矿实行“276工作日”政策影响，国内煤矿产量环比有所下滑，意味着市场对煤矿的“反内卷”预期已部分兑现。 进口方面，进口焦煤日均通关量13.74975万吨，环比-10.31%， 同比+5.37%，目前蒙煤通关量处于近5年同期最高位附近，与当前国内煤焦期货价格高企存在一定关联。 2、火电耗煤需求旺盛，谨防季节性拐点 图表：六大发电集团日均耗煤量（万吨）图表：国内钢厂日均焦炭消耗量预估（万吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 115 110 105 100 95 90 85 1月2月3月4月5月6月7月