晨会纪要

晨会纪要 2025第（145）期发布日期：2025-08-11 中原期货研究咨询部0371-58620081 0371-58620083 公司官方微信 宏观要闻 1、工业富联发布的2025年半年报显示，受益于AI相关业务强势增长，上半年实现营收3607.6亿元，同比增长35.6%，归母净利润121.1亿元，同比增长38.6%，均创同期历史新高。其中，第二季度单季营收首次超过2000亿元达2003.4亿元，同比增长35.9%；净利润为68.8亿元，同比增长51.1%，也均创下同期历史新高。 2、据中国证券报，上周，A股三大指数周线集体飘红。上证指数在上周五盘中续创今年以来新高，全周上涨逾2%；深证成指、创业板指周涨幅分别为1.25%、0.49%。在业内机构看来，在流动性驱动下，大盘上行趋势稳固。同时，随着政策组合拳持续发力，供需格局将持续优化，全A盈利与ROE有望企稳改善；当前市场风格正从传统周期性板块逐步转向科技板块，优质科技资产在三季度或有显著超额收益。 3、温州、大连、徐州上半年GDP增速均超过6%，GDP总量分别为4831.9、4647和4509.3亿元，其中温州、大连的总量还超过了去年新晋的“万亿城市”唐山。如果按照当前增速，这三座城市年底均有望晋级“万亿俱乐部”。值得一提的是，如果大连能成功晋级，则将历史性地成为东北地区首个“万亿城市”。 4、美国财长贝森特在接受采访时表示，美国总统特朗普的关税政策旨在将制造业带回美国。贸易方面，他认为到10月底前就能基本完成相关工作。贝森特称，下任美联储主席应获市场信任，希望美联储主席具备“前瞻性思维”。 5、美国政府从今年9月30日起将不再为电动汽车提供税收抵免。为了在最后期限前享受每辆 7500美元的税收抵免，美国消费者正在竞相购买电动汽车。数据显示，7月电动汽车销量占当月全部乘用车总销量的比例达到9.1%，创下历史新高。另外，美国7月二手电动汽车销量也接近36700辆，同样创下单月新高。美国考克斯汽车咨询公司预计，第三季度可能会创下电动汽车销量纪录；而今年第四季度，美国电动汽车销量可能会“暴跌”。 6、据证券时报，上周五纽约商品交易所黄金期货价格盘中再创下历史新高，一度涨至每盎司 3534.1美元。开源证券表示，“降息交易”和“特朗普2.0”双主线将在2025年持续催化，贸易保护主义和地缘政治影响之下，央行增储将对金价形成强有力底部支撑。 7、据英国金融时报，在英伟达首席执行官黄仁勋在白宫会见特朗普后，经过数周的搁置，美国商务部开始向英伟达发放H20芯片的许可证。 8、农业农村部最新调度显示，当前，我国生猪产能阶段性偏高，为防范生产大起大落、价格大涨大跌风险，将实施生猪产能综合调控，引导调减约100万头能繁母猪。 新闻来源：陆家嘴财经早餐 主要品种晨会观点 1）农产品 花生 花生市场价格基本平稳。油厂收购继续收尾，多数油厂零星到货，整体看，持续供需双弱的格局，行情整体清淡，价格维持窄幅震荡调整态势，各主产区原料收购已进入收尾阶段，流通货源以库存为主，持货商出货心态不一，但市场去库速度偏慢；下游需求不佳，内贸市场销量不快，贸易商采购意愿不强，短期来看，受花生交割成本支撑影响，花生市场预计偏强震荡，但不改下跌趋势。 油脂 豆油成交7400吨，棕榈油成交1700吨，总成交9100吨，环比上一交易日减少 12300吨，跌幅57%。信息方面，USDA干旱监测报告：截至6月24日当周，约12%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为13%，去年同期为6%。SGS：马来西亚6月1-25日棕榈油出口量为949,456吨，较上月同期的947,248吨增加0.23%。油脂市场缺乏驱动，预计偏弱震荡为主。 白糖 本周白糖现货5900~5970元/吨，基差范围为252~327元/吨；ICE原糖本周15.92~16.47美分/磅，周五收盘价16.25美分/磅，周环比下跌0.07美分/磅，跌幅0.43%；郑糖5554~5735元/吨，周五收盘价为5573/吨，周环比下跌160元/吨，跌幅2.79%。盘面原糖在7月后出现明显反弹，近期震荡，ISM预计印度糖产最首次估产大幅低于市场预估，从基本面角度原糖或能到支撑。国内节奏和外盘有所分化，主要在6月进口最42万吨，加工糖持续降价抢夺销区市场，产业套保力最强大。本周重点边际变化是北方加工糖厂部分预计将有停机，巴西发运量和后期国内到港或不及预期，若原糖能止跌反弹，加工糖较难再降价，01合约当前价格将面临较大贴水，盘面大概率将先向上修复部分贴水。 生猪 上周，生猪现货整体回落为主，全国均价13.69元/公斤，周度下跌0.29元/公斤。目前整体供应充足但需求不振，导致价格承压。短期内价格预计继续下跌，尽管中大猪存栏减少理论上利于稳定价格，但实际供应仍充足，加剧供需失衡。屠宰企业收购积极性不高，进一步施压价格。本周期货盘面走势分化，近弱远强，近月供反映供大于求的现实，远月反应“反内卷”的产能去除预期，单边趋势不明显，仍然维持区间震荡行情。跨月价差反套趋势明显。 鸡蛋 上周，全国鸡蛋现货稳中回落，周末再度趋稳，目前基准地现货报价2.68元/ 斤，周度跌幅0.26元/斤。上周现货整体维持高位回落态势，重回前期低点区间。上周现货市场出现了分歧，北方回调后开始小幅试涨失败，南方高价区开始回调，冷库蛋出库压制，大码蛋缺，中小码货源供应较充足，加上终端对蛋价快涨接受度有限，走货放慢，贸易环节采购情绪趋于谨慎，市场看跌情绪增强，但是经过本轮回调，受中秋备货支撑，预计现货继续大幅深跌可能性不大。而期货盘面最大的矛盾是升水现货明显，7月出现的大量产业交割现实，使得市场对高升水合约进行不断做空操作。本周，继续反弹做空操作。 棉花 棉花现货15153~15191元/吨，基差1412~1432；ICE棉报65.88~67.72美分/磅，周环比下降0.36%，郑棉报13535~13730元/吨，周五收盘价13640元/吨，周环比下跌55元，跌幅0.4%。轧花厂加工利润718~768元/吨，纺纱厂即期利润-1028.2~-914.2元/吨。从盘面表现看，郑棉延续弱势震荡格局，主力合约移仓换月加快，短期缺乏上行动力。新作方面，新棉长势整体正常，近期天气条件对棉花生长影响有限，市场对2025年新棉丰产预期较强，压制远月合约价格。需求端则持续承压，纺织企业开机率偏低，坯布库存偏高，出口订单不足，国内消费未见明显改善。虽然部分纺企预计8月中下旬或有阶段性回暖，但目前市场普遍信心不足。中长期需关注天气变化、新棉上市节奏及下游实际消费改善程度。短期内，本周盘面或有小幅技术性反弹，下方关注13350支撑，整体观望。 2）能源化工 尿素 国内尿素市场价格偏弱运行，企业新单成交有所放缓，主流区域出厂报价为1700-1730元/吨左右。当前尿素行业日产为19.40万吨，8月份检修装置复产较多，预计供应压力将有所回升。需求端，农业追肥需求结束，秋季复合肥生产开工提升，但成品库存仍面临较大压力。短期来看，尿素高供应及复合肥企业高库存对尿素价格存在较强限制，期价或延续震荡偏弱运行，而秋季肥及出口需求对尿素底部支撑仍存，尿素主力期货盘面下方关注1700元/吨附近支撑。 烧碱 现货方面，8月8日，山东地区32%碱主流价报800元/吨（-20）；郑商所仓库仓单336（-22）。截至8月7日，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企 业厂库库存46.17万吨(湿吨)，环比上调8.84%，同比上调17.08%。就山东来看，液碱库存累库19.7%，其中山东50碱库存环比+28.1%，32碱库存环比+20.68%。综合来看，库存压力仍在，烧碱2509合约近期承压调整，建议关注9-11反套。 焦煤 本周原煤日均产量188.3万吨，环比减5.3万吨，原煤库存476.5万吨，环比减 6.8万吨，精煤日均产量75.5万吨，环比减2.2万吨，精煤库存245.7万吨，环比减2.6万吨。主产地煤矿整体恢复偏慢，供应扰动预期仍存，但下游对高煤价接受度下降，多数煤矿执行前期订单。焦炭六轮提涨开启，基于当前铁水高位，双焦表现仍相对坚挺，预计短期回调空间有限，高位震荡运行。 3）工业金属 铜铝 现货方面，8月8日，上海有色1#电解铜均价报78530元/吨（+30），升贴水报120元/吨（+10）；上海有色A00铝均价报20650元/吨（-40），升贴水报-50元/吨（+0）。铜方面，特朗普政府对等关税正式生效，预计将增加美国财政收入；特朗普提名斯蒂芬·米兰担任美联储理事，沃勒成为新主席热门人选，美国财长贝森特称已启动主席面试流程，政策不确定性令市场波动加剧，铜价继续调整。铝方面，供应端，国内电解铝运行产能持稳运行，铝水比例回落，铸锭量增加即市场可流通货源增多叠加社库持续累库，压制铝价上行;需求端，下游淡季氛围依旧，现货按需采购，现货升水上挺乏力；光伏、新能源汽车、家电板带仍处于淡季，尽管铝价下行，但加工厂在手订单暂无明显好转趋势；库存方面，铝锭及铝棒库存持续累积，累库预期仍旧较强，预计铝价延续高位调整。 氧化铝 现货方面，8月8日，上海有色氧化铝均价报3250元/吨（-1）；上期所仓库仓 单26182（+4218）。截至8月7日，全国氧化铝周度开工率环比上涨0.16个百分点至82.57%。目前，氧化铝基本面维持过剩格局，下游铝厂原料库存维持高位。整体来看，氧化铝仓单数量回升，盘面价格有所承压，但现货价格相对坚挺，预计氧化铝将延续区间整理，警惕宏观情绪影响。 螺纹热卷 螺纹钢周五夜盘跌8收报3207，热卷夜盘跌1收报3420。五大材周度产增需减，库存增幅略有扩大。其中螺纹钢增产明显，表需小幅回升，库存连续两周增加，厂库社库均有小幅累库，库存绝对量依旧偏低。热卷产需双降，需求降幅大于减产幅 度，库存连增三周，主要集中在社库回升，厂库延续下降。钢材淡季小幅累库均在预期内，周末现货市场趋稳，成交一般，预计短时钢价回落空间有限，震荡运行，后续上行驱动仍存。 铁合金 硅铁：周产量10.91万吨（环比+4.5%，同比+7.3%）；五大钢种周消费量2.02万吨（环比+1.7%，同比+15.4%）；硅锰：周产量19.58万吨（环比+2.6%，同比-7.2%）；五大钢种周消费量12.52万吨（环比+1.2%，同比+5.2%）。总结：上周受煤炭超产核查消息影响，煤焦再次走强也带动黑色系止跌，双硅周内继续倒V型走势，整体延续宽幅震荡格局。基本面看，上周双硅供应继续回升，其中硅铁产量大幅增加，已升至近四年同期高位；需求维持淡季偏弱格局，钢需表现整体平稳，8月河钢招标整体量价回升，但投机性需求一般。近期宏观及煤炭产业政策主导行情，合金跟随黑色系同频波动，产业中长期卖保方向不变，短期仍以区间震荡思路对待。 碳酸锂 电池级碳酸锂现货68000~70000元/吨，基差-6800~1160元/吨；期货报价67140~77040元/吨，周五收盘价76960元/吨，周环比下跌8040元，跌幅11.67%。锂辉石利润为-2077.3~436.6元/吨，锂云母利润为-12527.1至-11461.3元/吨。由于枧下窝锂矿采矿许可证未获得续期，因此市场对该锂矿停产担忧发酵，市场有各种传闻，但目前未得到官方证实。因此预计在得到官方确认前，关于该锂矿生产状况的博弈仍将持续一段时间，碳酸锂价格波动预计加剧。由于枧下窝锂矿的供应量较高，且是下游最重要厂商自有锂矿，因此一旦该矿确定停产，碳酸锂价格中枢预计将有明显抬升。但我们也需注意，供需层面下游终端需求在淡季有明显走弱，同时传闻下游有一定程度的备库，而价格回升后，其他产线产量有明显上升。周末枧下窝锂矿停产消息甚嚣尘上，可能会引发市场单边波动风险，关注此次停产是否是政府严治锂矿开发和反内卷情形下的开端。 4）期权金融 期权 每日股指期权：8月8日A股三大指数小幅回调，截止收盘2700只个股下跌，成交 额1.74万亿。行业板块涨跌互现，水泥建材、交运设备、风电设备、工程机械、燃气板