【聚烯烃周报】供需仍弱，成本偏弱

研究员：周琴期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z00159432025年8月10日 综合分析与交易策略 【综合分析】 聚烯烃新产能继续投放中，后期仍有产能投放压力，目前09合约PE已经投产裕龙石化和吉林石化共85万吨新装置，后期主要是埃克森美孚惠州、金诚石化、中石油广西石化等装置投产预期，PP09合约目前已经投产裕龙石化、镇海炼化共130万吨新装置，未来主要是宁波大榭90万吨及利华益维远20万吨等新装置投产计划。7月聚烯烃存量检修仍旧偏高，但后期检修存下降预期，尤其是四季度检修预期下降明显。7月PP、PE下游制品开工无明显好转，同比仍在低位，由于下游众多行业均弱势，并不是单一的某个行业，目前尚未看到能扭转供需好转的有力因素，因此后市需求预期仍旧偏弱。塑料PP整体供需压力仍旧偏大，成本端油价走势偏弱，价格震荡偏弱看待。关注新装置投产及宏观政策。 【策略】 单边：塑料PP整体供需压力仍旧偏大，价格震荡偏弱看待。关注新装置投产及宏观政策。 套利：暂时观望；期权：暂时观望。（观点仅供参考，不作为买卖依据） 油价偏弱运行，成本走弱，利润回升 本周PE、PP环比小幅去库 本周PP去库存，总库存环比下降2.8万吨至56万吨，两油库存环比下降2.4万吨，煤化工库存环比下降0.6万吨，港口库存环比累库0.1万吨，贸易商库存环比累库0.2万吨。 本周PE去库存，总库存环比下降2.8万吨至105.8万吨，两油库存环比下降2.4万吨，煤化工库存环比下降0.3万吨，贸易商库存环比0.3万吨，港口库存环比持平。 检修预期环比下降 7月PE检修损失量41.3万吨，环比减少0.2%，同比下降13.8%,累计同比下降8.8%。8-9月PE检修损失量预估在31.5万吨左右。 7月PP检修损失量63万吨，环比增长9.4%，同比下降0.8%，累计同比增长3.3%，8月检修损失预估51万吨，9月预估30万吨。 新产能兑现当中 需求同比仍弱 PE下游，本周农膜开工提升2个百分点至29%，包装提升1个百分点至52%，管材提升1个百分点至30%，其他开工稳定，目前下游各行业主流开工29%-52%。 PP下游，塑编开工维持在41%附近，环比基本走平，BOPP行业开工56%，环比下降2个百分点，注塑行业开工45%，环比持平。 第二章核心逻辑分析 中美PE关系 中国为PE的净进口国，2024年PE表需4161万吨，进口量1385万吨，进口依赖度33%，其中进口美国的PE为239万吨，占进口17.2%，占PE表需5.7%。PE出口量82万吨，出口至美国仅0.12万吨。中国PE对美国进口依赖度17.2%，2024年美国LDPE进口量在46.13万吨，在LDPE进口总量中占比15.6%，美国HDPE进口量在82.22万吨，在HDPE进口总量中占比14.47%，美国LLDPE进口量在110万吨，是LLDPE最大贸易伙伴，在LLDPE进口总量中占比21.19%。 自美国进口的PE货源情况来看，主要以埃克森美孚、陶氏化学、美国台塑、利安德巴塞尔和雪佛龙菲利普斯为主，而埃克森美孚、陶氏化学、台塑、利安德巴塞尔以及雪佛龙菲利普斯属于全球性企业，在欧洲、中东、东南亚等地区均有分布。 PE产量开工 本期PE开工负荷在78.68%，较上期下降0.15个百分点。本期新增独山子石化、山东某石化和齐鲁石化部分PE装置检修，目前国内检修涉及到的年产能在481万吨；本期PE检修损失量在8.36万吨，比上期减少0.46万吨，周度检修损失量处于中等水平。 资料来源：wind、IHS、ICIS、银河期货 PE进出口 本周聚乙烯进口市场呈现供需双紧格局。从供应端来看，受中国市场价格持续处于全球洼地影响，外商对华报盘积极性普遍不高，导致整体报盘数量维持低位且销售配额受限；与此同时，中东地区部分石化装置前期故障仍未恢复，制约了其供应能力，使得进口货源更显紧俏。值得注意的是，美国货源成为当前市场主要补充，通过多渠道对华报出高压、低压和线性三大品类PE，但市场接受度呈现明显分化——其中高压膜料因价格贴近国内心理价位而获得实质性成交，低压和线性产品则因价差问题持续遇冷。市场情绪方面，受传统“金九银十”旺季预期提振，进口买盘氛围较前期有所回暖。另一个值得关注的动向是，随着国内外市场价差持续扩大，转口贸易商对进口货源的采购兴趣正在升温，这在一定程度上为进口市场提供了额外支撑。当前市场正面临“低价抑制供应、旺季提振需求”的双向博弈，后续走势需密切关注装置动态及价差变化。 资料来源：卓创、ICIS、wind、隆众、银河期货 中美PP关系 中国为PP的净进口国，2024年PP表需3937万吨，PP进口量367万吨，进口占比9%，全年进口美国PP总量3.94万吨，占PP进口量1.07%，占PP表需0.1%，PP出口241万吨，占产量比重6.3%，出口美国仅0.81万吨。中国PP自身对美国的进出口依赖度都不高。 PP成本端丙烷对美国依赖度较高，目前PDH制PP产能975万吨，占PP产能22%。2024年中国丙烷表观消费量3340万吨，产量466万吨，进口量2924万吨，出口量50万吨，进口依赖度高达87.5%，2024年进口美国丙烷2924万吨，占中国丙烷总进口量59.2%，占中国丙烷表需51.8%。 PP产量开工 本周国内PP装置开工负荷率为78.53%，较上一周提升0.76个百分点，较去年同期上升1.98个百分点。其中油制PP开工负荷率在74.50%，煤制PP开工负荷率在85.04%，PDH制PP开工负荷率在80.77%。 在中国市场经过一段时间的市场情绪高涨后，市场已恢复平静状态。此前某些曾大幅上涨的大宗商品在下跌后，目前的波动幅度有限。本周，有关煤炭开采生产评估和监管的信息重新浮出水面，同时也出现了对生产限制的预期。因此，价值链产品的价格略有上涨，尽管不同产品的价格有所不同。现货市场方面，考虑到华东和华南地区均有新增产能释放，国内贸易商和供应商小幅调整了报价。受下游终端用户完成一些交易的支撑，本周市场情绪略有改善。此外，华北地区的部分PDH机组因运营问题暂时关闭。丙烯价格小幅上涨；然而，面对不断上涨的市场价格，终端用户仍持谨慎态度，采取了勉强糊口的购买策略。关于进口货物，只有一家中东供应商对他们的COPO级材料报价880美元/吨（CFR中国）。国内人民币价格保持稳定，尽管贸易商试图逐步调整报价以获得买家的回应。市场价格呈小幅上升趋势。 本周由于海外买家已经准备好了库存，出口订单已转为看跌，导致需求下降。美国政府最近宣布对印度货物征收新的进口关税，这加剧了南亚买家的担忧。这造成了潜在的短期风险，因为预计中国对南亚市场的出口将受到负面影响。因此，出口势头预计将进一步减弱。与此同时，国内贸易商和供应商正将重点转为向拉美地区出口PP产品。供应商和下游贸易商现在都提供更有竞争力的价格，以确保在这个市场上的大宗订单。此外，几家主要航运公司宣布提高某些航线的季节性附加费，这给货物出口造成了额外的障碍。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周琴 从业资格证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn