贵金属周报：降息预期升温，价格具有支撑

长江期货贵金属周报 降息预期升温，价格具有支撑 2025/8/11 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色中心】 资深研究员：李旎执业编号:F3085657投资咨询号:Z0017083 目目录录 01行情回顾 02周度观点 03海外宏观经济指标 04当周重要经济数据 05当周重要宏观事件和政策 06库存 07基金持仓 08本周关注重点 01行情回顾：上周 4110 3610 美黄金连：日线美白银连：日线 37.0000 3110 32.0000 2610 2110 2024/01/02 2024/02/02 2024/03/02 2024/04/02 2024/05/02 2024/06/02 2024/07/02 2024/08/02 2024/09/02 2024/10/02 2024/11/02 2024/12/02 2025/01/02 2025/02/02 2025/03/02 2025/04/02 2025/05/02 2025/06/02 2025/07/02 2025/08/02 1610 27.0000 22.0000 美国经济数据连续走弱，9月降息预期升温，美黄金价格偏强震荡。截至上周五，美黄金报收3458美元/盎司，周内上涨1.2%，关注上方压力位3510，下方支撑位3390。 17.0000 2021/01/012022/01/012023/01/012024/01/012025/01/01 美国经济数据连续走弱，9月降息预期升温，周内白银库存去库，美白银价格反弹。截至上周五，周度涨幅3.8%，报收38.51美元/盎司，关注下方支撑位37，上方压力位39.7。 数据来源：ifind长江期货有色产业服务中心 02周度观点 美国新一轮关税生效，7月美国非农就业数据大幅不及预期，5月和6月数据被大幅下修，就业市场数据显示韧性预期被扭转，市场9月降息预期升温，贵金属价格偏强震荡。美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温。市场预期将于9月降息，鲍威尔在议息会议发表言论表示尚未达到降息条件，会议讨论结果偏鹰派，特朗普提名美联储理事。美国关税政策基本落地，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计贵金属价格下方具有支撑。消息面建议关注周二公布的美国7月CPI通胀数据。 ◆库存： 黄金方面，本周comex库存减少4,062.44千克至1,200,128.17千克，上期所库存增加300千克至36,045千克。 白银方面，本周comex库存减少5,260.36千克至15,753,687.21千克，上期所库存减少25,570千克至1,158,387千克。 ◆持仓（8月5日）： 本周黄金CFTC投机基金净多持仓为230,217手，较上周增加13,029手。 本周白银CFTC投机基金净多持仓为48,500手，较上周减少8,719手。 ◆策略建议：待价格回调后逢低买入，参考沪金10合约运行区间770-820，沪银10合约运行区间8700-9500。 资料来源：ifind长江期货有色产业服务中心 03海外宏观经济指标 美元指数 118.0000113.0000108.0000103.000098.000093.000088.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 -1.0000 实际利率：十年期TIPS收益率 1.5500 1.4500 1.3500 1.2500 1.1500 1.0500 0.9500 欧元兑美元英镑兑美元 -2.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 -1.0000 -2.0000 美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年通胀预期（10Y） 数据来源：ifind长江期货有色产业服务中心 03海外宏观经济指标 利差（10Y-2Y）美国国债收益率:10年美国国债收益率:2年 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 资产负债表规模周度变化（右）美联储资产负债表规模 800 600 400 200 0 -200 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 金银比 150.0000 100.0000 50.0000 2019-01-02 2019-04-11 2019-08-13 2019-12-04 2020-03-26 2020-07-13 2020-10-14 2021-01-20 2021-05-10 2021-08-30 2021-11-26 2022-02-25 2022-05-25 2022-08-24 2022-11-21 2023-02-22 2023-05-22 2023-08-21 2023-11-16 2024-02-16 2024-05-16 2024-08-14 2024-11-11 2025-02-11 2025-05-12 0.0000 WTI原油期货价格走势 -50.0000 数据来源：ifind长江期货有色产业服务中心 04当周重要经济数据 公布值预期前值 美国7月ISM非制造业PMI 50.1 51.5 50.8 美国6月耐用品订单月率修正值（%） -9.4 - -9.3 资料来源：长江期货有色产业服务中心新闻整理 05当周重要宏观事件和政策 美国上周初请失业金人数升至一个月来的最高水平，不过，尽管就业增长趋弱，且失业人员找到新工作的时间也变得更长，但劳动力市场总体上仍然稳定。截至8月2日当周，初请失业金的人数增加7000人，达到22.6万人，为截至7月5日当周以来最高，亦高于经济学家预计的22.1万人。续请失业金人数升至197.4万人，为2021年11月以来最高。 特朗普表示，他将提名白宫经济顾问委员会主席米兰暂时担任美联储理事，以填补因库格勒意外辞职而空出的职位。库格勒的任期原定于2026年1月31日结束。米兰的提名需获得参议院批准。特朗普表示，白宫正在继续寻找人选，以填补将于明年2月1日开放的美联储14年长期理事席位。 资料来源：长江期货有色产业服务中心新闻整理 comex库存 COMEX黄金库存（千克） 06 1350000 1150000 数据来源：ifind长江期货有色产业服务中心 950000 750000 550000 350000 150000 2013/1/22 2013/6/17 2013/11/8 白银15,753,687.21-5,260.361,158,387-25,570 黄金1,200,128.17-4,062.4436,045300 Comex库存相对上周增减上期所库存相对上周增减 2014/4/4 2014/8/28 2015/1/22 2015/6/17 2015/11/10 2016/4/5 2016/8/29 2017/1/23 2017/6/19 2017/11/10 2018/4/11 2018/9/7 2019/2/19 2019/7/22 2019/12/26 2020/6/10 2020/11/17 2021/4/27 2021/10/8 2022-03-16 2022-08-25 2023-02-09 2023-07-18 2023-12-21 2024-06-04 2024-10-28 17000000 15000000 13000000 11000000 9000000 7000000 5000000 3000000 2025-03-24 2012/7/19 2012/12/10 2013/5/2 2013/9/23 2014/2/13 2014/7/7 2014/11/26 2015/4/20 2015/9/9 COMEX白银库存（千克） 2016/2/1 2016/6/22 2016/11/11 2017/4/5 2017/8/28 单位：千克 2018/1/18 2018/6/25 2018/11/22 2019/4/25 2019/9/24 2020/3/6 2020/8/10 2021/1/13 2021/6/23 2021-11-26 2022-05-10 2022-10-18 2023-03-23 2023-08-24 2024-01-30 2024-07-05 2024-11-26 2025-04-18 07 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 基金持仓 净多COMEX黄金基金多头持仓COMEX黄金基金空头持仓 140,000.00 净多COMEX白银基金多头持仓COMEX白银基金空头持仓 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 2017-12-052019-12-052021-12-052023-12-05 -100,000.00 -20,000.00 -40,000.00 投机基金净多持仓情况（截至8月5日） CFTC投机基金净多持仓 相对上周增减 黄金 230,217手 13,029手 白银 48,500手 -8,719手 数据来源：ifind长江期货有色产业服务中心 08本周关注重点 时间 重要经济指标 周二（8月12日） 20：30 美国7月CPI年率未季调 周四（8月14日） 20：30 美国7月PPI年率 周四（8月15日） 20：3022：00 美国7月零售销售年率美国8月密歇根大学消费者信心指数初值 资料来源：新闻整理长江期货有色中心 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江证券股份有限公司 Add/湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦 Tel/95579或4008888999 长江期货股份有限公司 Add/湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦 13-14楼 Tel/027-8586