煤焦周报：焦煤上游去库放缓，关注上方抛压，警惕回调风险

期货研究报告 2025年8月10日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：焦炭——震荡焦煤——震荡 焦煤： 现货暂稳，期货反弹。蒙5#主焦煤报1150元/吨(-0)，现货暂稳。活跃合约报1227元/吨(+134.5)。基差-57元/吨(-134.5)，9-1月差-157.5元/吨（-50）。 矿端供给收缩，需求小幅增加。523家矿山开工率报83.89%（-2.42），314家洗煤厂产能利用率报36.22%(+1.19)。230家独立焦企生产率报73.75%(+0.27)。 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com 库存转移放缓。523家矿山精煤库存报245.66万吨(-2.6)，洗煤厂精煤库存288.11万吨(+2.1)。247家钢厂库存808.66万吨（+4.87)，230家焦企库存832.75（-11.31)。港口库存277.34万吨(-4.77)。 焦炭： 现货六轮提涨开启，期货反弹。天津港准一级焦报1470元/吨(+50)，第五轮提涨落地，第六轮提涨开启。活跃合约报1653.5元/吨(+69)。基差-73元/吨(-15)，9-1月差-80.5元/吨(-42)。 供增需减，缺口缩小。230家独立焦企生产率报73.75%(+0.27)。247家钢厂产能利用率报90.09%(-0.15)，铁水日均产量240.32万吨(-0.39)。 上下游去库，港口库存增加。230家焦企库存44.63万吨（-1.89），247家钢厂库存619.28万吨（-7.41），港口库存218.15万吨（+3.05）。 策略建议： 近期关税不确定性再次上升，中美关税暂缓执行90填期限即将宇8月12日到期，此前双方在瑞典会晤推动的再次延期90天虽大概率落地，但仍有一定变数。另外，近期特朗普表示可能就中国购买俄罗斯原油而加征次级关税，这也给未来一周的中美关税政策的走向蒙上了一层阴影。目前宏观上主要的扰动已经消散，国内方面暂无超预期利好出台，随着近月临近交割，市场有望重回基本面。 焦煤方面，矿端开工继续回落，但洗煤厂产能利用率有所抬升。现货成交率下滑，上游库存向下游转移放缓。焦炭方面，现货第六轮提涨开启，期现基本平水，继续提涨需要看下游钢材能否涨价打开空间。高炉利润回落，但铁水产量仍存相对高位，焦炭需求仍有韧性。随着北方钢厂限产逐步实施，原料走势或再次弱于钢材。 本周焦煤在前期持仓低位触底反弹，反弹至第一轮反弹的高点处遇阻，短期看上方存在较大抛压，需要观察多空进一步博弈的进展。当下多头挟本周反弹之余威可能仍占据主动，但若再次出现新入多头减仓止盈，不排除盘面再度回落的可能。从产业链钢材利润分配的角度，假设钢材利润挤压至0，碳元素独占利润（螺纹3200/3400对应焦煤1050/1300），当下焦煤相对下游钢材已经相对偏高，短期在钢材限产的配合下可能回到原料弱成材强的局面。短期焦煤近月受交割压制，建议J01/JM01多单轻仓持有，注意回调风险。 风险提示：供给侧政策出台（上行风险），地缘冲突激化（下行风险） 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、焦煤 1、供需 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】