华明装备机构调研纪要
华明装备机构调研报告 调研日期:2025-08-08 华明电力装备股份有限公司是一家专业生产两大分接开关生产基地的企业，致力于成为全球领先的分接开关系统解决和装备供应商。公司有能力为各国电网及工业用户提供一流的产品和服务，并在此基础上开展了电力工程业务。在电力设备业务方面，公司的电力设备业务主要包括变压器有载分接开关和无励磁分接开关以及其它输变电设备的研发、制造、销售和服务。公司的分接开关产品已经在全球近百个国家安全运行，成为电力系统、工业用户和重点工程主要选择的分接开关产品之一。在数控设备业务方面，公司主要以光机电一体化智能钢结构数控成套加工设备的研发、制造、销售为主。公司致力于为各国电网及工业用户提供高质量的分接开关产品和服务。 2025-08-10 董事会秘书夏海晶 2025-08-082025-08-09 特定对象调研,电话会议,电话会公司 AIIM-JiAmy BEAUnionInvestment投资公司EltonCheung 合远私募 - 陈泽斌,庄琰 和泰人寿 寿险公司 李镛超 河清投资 - 史青 恒立私募 - 金祖贵 弘毅远方基金 基金管理公司 马佳 华宝信托 信托公司 张卿隆 华泰柏瑞基金 基金管理公司 和磊 华泰证券 证券公司 张端锋 华泰资管 资产管理公司 周申 汇华理财 其它金融公司 LiuYuki BlackRock 其它 陈鸿 汇泉基金 基金管理公司 陈谦 汇添富基金 基金管理公司 劳杰男 混沌投资 投资公司 黎晓楠 交银施罗德 基金管理公司 傅爱兵 茂典资产 资产管理公司 陈赢 米仓资产 - 管晶鑫 明河投资 投资公司 王蒙 明世私募 - 孙勇 宁泉资产 资产管理公司 易际泉 平安基金 基金管理公司 苏宁 BOCI 证券公司 VioLau 朴易投资 投资公司 董国星 瀑布资产 资产管理公司 杨森 勤辰资产 - 张航 趣时资产 资产管理公司 吴瑶 全天候私募 投资公司 胡聪玲 泉果基金 基金管理公司 张希坤,姜荷泽 瑞华资本 其它 章礼英 睿胜私募 - 韩立 尚诚资产 资产管理公司 黄向前 尚雅投资 投资公司 成佩剑 BoyuCapital 其它 JiangHarry 申万宏源资管 其它 梁飚 遂玖资产基金管理公司徐霄 天风国际-LihuaZhang 天风证券 证券公司 吴佩琳 天惠投资 投资公司 郭立江 天猊投资 投资公司 曹国军 途灵资产 资产管理公司 赵梓峰 驼铃私募 - 张姜 驼铃资产 基金管理公司 张姜 兴全基金 基金管理公司 张哲源,薛怡然 BroadPeak 其它 AmyXiong 兴业银行 股份制商业银行 郦莉 兴银基金 基金管理公司 林德涵 循远资产 资产管理公司 田超平 阳光资产 保险资产管理公司 李曦辰 益恒投资 投资公司 钱坤 域秀资产 资产管理公司 李付玲 泽安私募 - 何红军 长安基金 基金管理公司 徐小勇 长江养老 寿险公司 赵千里 长江证券BroadPeakInvestmentAdvisers 证券公司其它 胡加琪 AmyXiong 长江资管 资产管理公司 吴畏 长信基金 基金管理公司 齐菲 招商基金 基金管理公司 朱红裕 正圆私募 - 吴晓思 正圆投资 投资公司 吴晓思 致顺投资 投资公司 钱玄普 中国人寿资产 保险资产管理公司 杨琳 中金公司 证券公司 刘倩文,曲昊源,汤杰 中欧基金 基金管理公司 王蒙达 中融信托CapitalResearchGlobal 信托公司其它 赵晓媛 CathyYao 中信建投 证券公司 郑博元 中信期货 期货经纪公司 魏巍 中信证券 证券公司 许宏图 中意人寿 寿险公司 刘佳 中银三星人寿寿险公司蒋坤鹏 中银证券证券公司张岩松 朱雀基金基金管理公司胡佳怡 ChinaAlphaFund其它XingKrissie ChinaInsight-LuoHuichao CreditSuisse外资银行LilyChang 3WFund-HaocongLiu DymonAsiaCapital(Singapore)其它JimingLe,LeiZheng EastspringInvestmentsSingaporeLtd资产管理公司LillianLi Eric 其它 - EtiqaInsurance - NgKeanChew Fidelity 其它 MorganZhang FidelityInternational其它MorganZhang Fountaincap-AlecJin FourierCapitalManagementLTD-ZiningWen FranklinTempletonFundMgmt其它ChengXu FullertonFund 基金管理公司 XingjianLiang Abrdn - JoanneCheng GIC投资公司MarissaFoo GlodmanSachsAssetManagement-AmyJi GrandAlliance 资产管理公司 MatthewDong GreenCourt - GaoXinyu GreenwoodsAsset其它CherylLi HaoAdvisorsManagementLtd其它TonyZhu HongLukeHorizonChina -- - LiShengnong HSBC 外资法人银行 HanFu Invesco其它夏毅超,StanleyXia AllianzAsia其它ThomasZhu InvescoAsia投资公司RaymondMa JPMorganAssetManagementAsia-XinyuanZhu Keystone-ChengJiaqi Keywise-XiaowenLin KTFCapital-LinRenxing L1Capital-YizhouHu LazardAsset-RoseLu LYGHCapital其它HuRaymond ManulifeAsset-EmilyLiao,JasmineTo MatthewsInternationalCapitalManagement 投资公司SherwoodZhang AlpineInvestment-LewisYang Maybank其它JunZhangTan Millennium-YangBai MorganStanley投资公司CaiFreddie,JerryPeng Neuberger&Berman-KyleWang NeubergerBerman资产管理公司陈晓翔 Nomura - JamieHo Oberweis 其它 FangwenZhou OddoBHF - YanxiuGu Pictet 其它 XuJose,HuAngel PictetAM - WangyangXu AmiralGestion 其它 KuahGabriel,G abrielKuah PinpointAssetManagementLtd资产管理公司EdwardYu Pleiad其它SimonSun Point72AssetManagement其它SunnyHuang Polymer-PanHui PolymerCapitalMan(HK)资产管理公司FionaCao,ChengChang ProtiumCapital其它GorlenZhou PutnamManagement-JovanYeow RBCIM(Asia)LTD其它SelinaLu Robeco-ShangHungChung SequoiaCapital其它闫慧辰 Amundi其它YukiLiu SoutheasternAsset-LeonardLim SumitomoMitsui资产管理公司杨履超,HideyukiAoki SumitomoMitsuiDS其它AlanLai,LvtaoYang ToonaTree其它ChengChao Trivest其它WangSunkey TTInternational-OliviaLu UBIAccess-宋佳 W1M-BenjaminHall WilliamBlairandCo.-SophieGao 白鹭资产其它王剑敏 AmundiPioneer(Asia)其它GwenTsui 宝盈基金 基金管理公司 李欣 彼得明奇资产 基金管理公司 康健 博时基金 基金管理公司 谢泽林 才誉资产 资产管理公司 石林,陈玮宁 常春藤资产 基金管理公司 程熙云 晨燕资产 资产管理公司 腾兆杰 承珞投资 投资公司 马行川 达诚基金 基金管理公司 汤杰 大朴资产 资产管理公司 倪文涛 德邦基金APGInvestmentsEurope 基金管理公司其它 李乐行JayWang 东方精工 其它 韩琛琛 方御投资 投资公司 朱俊 沣沛投资 投资公司 孙思维 富安达基金 基金管理公司 余文婷 富国基金 基金管理公司 武云泽,毛一凡,毕天宇,范妍,沙炜 光大理财 其它金融公司 方伟宁 广发证券 证券公司 潘峰 瑰铄资产 资产管理公司 陈鸿 国寿安保 基金管理公司 李博闻 国泰海通证券 证券公司 房青 一、公司2025年上半年业绩情况介绍 2025年上半年,公司实现营业收入为11.21亿元;归母净利润为3.68亿元,同比增长17.17%;归母扣非净利润为3.61亿元,同比增长22.76%。 上半年综合营业收入同比基本持平,主要是由于公司电力工程业务收入和业务规模的下降。公司核心业务电力设备板块发展稳健,收入同比增长1.27亿元,同比增长15.29%,需要提示的重点是在2025年半年度、2024年年度、2024年半年度、2023年年度公司均披露各业务营收占比和毛利润占比,电力设备业务的营收占比分别为86%、78%、74%、83%,电力设备业务的 毛利润占比分别为93%、93%、92%、93%。显然,无论营收占比如何,决定公司业绩增长的核心就是电力设备业务的收入增长 ,用总收入是否增长去评价业绩是不准确不客观的。 电力工程业务收入下降主要是由于项目未到结算进度,本期电力工程业务收入的变化同时影响到以下数据:一是营业成本,电力工程业务规模减少必然导致营业成本的下降;二是现金流,去年的工程业务收入大部分都实现现金回款,本期业务规模下降,也导致现金流收入减少,此外,本期公司未进行大规模的票据贴现,也会对现金流量净额产生一定影响。本期经营性现金流的波动符合收入结构的变化,不存在所谓的现金流承压或者恶化的情况。 截至报告出具日,综合考虑上半年公司进行去年三季度分红、年度分红及股份回购等因素,公司在筹资活动现金实际支出较去年有所增加,因2024年年度分红是在7月份支付未在报表中体现。 本期公司国际收入超2亿元,同比增速超40%,主要是由于其中数控设备业务的海外收入同比增速较快,国际收入的增速主要受数控设备 业务影响,而非电力设备业务。因数控设备在国际业务占比的提升,国际业务的毛利率有所下降。因此公司海外业务发展符合行业发展趋势 ,不存在海外业务盈利能力下降,也不存在所谓加速的概念。 公司电力设备业务毛利率也略有提升,主要是由于电力设备业务海外收入占比增加,上半年海外收入(含直接出口和间接出口)占比已超30%,直接加间接出口同比增长45.21%,海外业务持续增长。但仍需看到的是近年来公司海外收入的增速还是基于在较低基数基础上 实现的快速增长,去年同期基数水平也较低,同时受益于海外市场行业景气度和国内变压器厂出口增长等综合因素,公司海外市场的布局和积累还需要时间。 此外,数控设备业务今年上半年表现良好,收入同比增长约3,300多万元,但营收和利润的贡献占比较低,短期看数控设备业务仍然无法成为新的收入和利润增长点。 整体来看,上半年业务情况符合当前市场和行业发展趋势。二、交流问题及回复1、上半年公司出口主要增长区域是什么? 今年上半年公司电力设备业务直接出