华明装备机构调研纪要

调研日期: 2026-01-14 华明电力装备股份有限公司是一家专业生产两大分接开关生产基地的企业，致力于成为全球领先的分接开关系统解决和装备供应商。公司有能力为各国电网及工业用户提供一流的产品和服务，并在此基础上开展了电力工程业务。在电力设备业务方面，公司的电力设备业务主要包括变压器有载分接开关和无励磁分接开关以及其它输变电设备的研发、制造、销售和服务。公司的分接开关产品已经在全球近百个国家安全运行，成为电力系统、工业用户和重点工程主要选择的分接开关产品之一。在数控设备业务方面，公司主要以光机电一体化智能钢结构数控成套加工设备的研发、制造、销售为主。公司致力于为各国电网及工业用户提供高质量的分接开关产品和服务。 1、今年国内和海外市场需求怎么看? 国内电网开始了新的五年计划,公开数据显示依然保持了稳定的增长,网外特别是工业上一轮周期主要是由新能源和电动车驱动的上下游产业链发展带来的,涉及硅料、支架、冶炼、化工、钢铁等多个行业的投资,从 24 年开始这一轮产业投资高峰期已基本过去,当前国内市场相对稳定的需求主要依靠电网投资的相对稳定的支撑。 对于海外市场,从不同区域来说美国市场主要依托制造业回流、人工智能、电网改造以及光伏新能源的升级等,需求增速相对较快;欧洲市场更多依赖能源结构转型和电网、电力基建投资,增速相对美国较慢;东南亚类似过去 90 年代的中国,基建薄弱但处于发展阶段,增速不错但体量较小;中东则处于经济去石油化的过程,整体的需求景气度和持续性还是不错的。但是目前国内外的整体情况来看,并没有观察到额外的新增驱动产生,更多还是保持平稳发展的状态。 2、公司在国内和海外的市占率情况? 从销售量的角度看,公司分接开关在国内的市占率较高。从销售额的角度看,由于目前公司高端市场领域的占比还很低,很多相关领域还是以进口产品为主,因此占比会低于销售量的水平。海外整体市占率仍很低,极个别区域稍高。 近几年的情况来看,公司在国内的高附加值领域和海外市场份额都有非常小比例的提升,但是真正要看到质变仍然会是一个漫长的过程。 3、海外市占率到哪个时间点会加速? 这个问题很难回答,公司自身发展是慢慢量变积累到 质变的过程,海外市场尤其,很难判断量变到质变的时间点,也会受到各种客观因素的影响。过去几年公司海外增速更多受到基数的影响,海外市场份额并没有明显提升。 4、在国内、海外的电网与非电网客户占比及需求场景有何不同? 国内电网与非电网占比接近 1:1,海外比较难划分。国内电网主要就是国网和南网,非电网用户非常分散,工商业、发电企业等对用电质量要求比较高的领域都有应用。 5、海外目前处于向上的需求周期,怎么看待周期持续性? 公司只是产业链中一个非常小的供应商,从我们的角度很难看清行业的全貌甚至背后的宏观因素。目前来看需求还在持续,主要是由于能源结构转型、人工智能及配套投资、东南亚基建更新及中东长期去石油化转型等的驱动,相对来讲还都是比较长期的逻辑,但因此行业也很难出现爆发式的增长,更多的是匹配宏观经济发展和基建落地的节奏。 6、海外业务未来增长的持续性? 公司这两年海外增速相对较高,主要由于前期基数较低,行业格局并没有根本性变化,竞争对手可能增速低但是收入增量绝对值反而高于公司;此外,公司市场占有率也略有提升;同时从 2024 年开始,公司更大的海外增速来自于间接出口,也受益于中国变压器厂的出海 ;目前海外收入的增长水平是需求变化、基数、市占率等综合因素的影响,并不代表行业的发展水平,这也不是一个理所当然的增速水平。随着基数的变化,这样的增速水平不可能长期持续,但是随着海外收入占比的提升,增速水平放缓也能对公司整体业绩提供支撑。 7、怎么看待公司在海外增长的驱动力? 从行业看,2024 年之前,中国是全球电力设备行业增长的火车头,2021-2023 年公司国内收入增长基本维持在 15%以上,中国电力设备市场规模在全球市场占比最高,也驱动了全球电力设备市场的发展,这两年海外不同国家或区域有着不同的增长驱动因素。公司增速快于行业正常增速,一方面是由于全球市场自然增长,公司能凭借一定市占率也能获得相应增量,另一方面公司海外增速较高主要是由于过往基数较低,不能抛开基数谈增速,此外还得益于借助中国变压器整体出海的东风,一定程度上节省了公司在海外大量招人、铺设销售渠道的成本和时间。 但是当我们回到长期增长的问题,还是要看公司如何去提升海外的市场份额,这是一个从战略到布局,从产品到服务,从质量到品牌,这是一个长期和困难的过程。我们必须要清晰认识到目前行业的基本情况和我们自己所处在行业的位置,这不是因为一两年增速快就可以想当然的。 8、产品进入海外市场是否需要当地电网验证? 目前公司产品已进入全球上百个国家及地区。每个国家情况都是独立的,要求和标准也各不相同。 9、是否某个国家第一个项目认证后第二个就会更容易? 不一定,即使同一个国家之内不同下游和用户要求也存在差异性。 10、海外重点验证或研发的产品有哪些? 目前主要是集中在外挂式分接开关,和低电压等级变压器用的电力电子有载调压开关。 11、公司国外和国内的产品结构有不同吗? 没有太大差异。 12、海外的客户有哪些? 全球大大小小的变压器厂都是公司的客户。 13、数控设备业务去年前三季度海外发展较快的原因是什么?今年是否可持续? 去年数控设备业务的发展重心主要在海外市场,加大了在海外市场的营销力度及参加展会等,海外市场的发展取得一定成效,考虑到目前的订单水平,短期收入应该还能保持增长,但目前不太好判断这样的增长是否可持续。 14、公司出口分区域怎么看?直接出口和间接出口国家一样吗? 目前海外市场中,公司在欧洲销售规模最大,其次是亚洲,亚洲主要在东南亚。其他区域因为基数较低可能增速较快,但贡献度较低,参考意义不大。直接出口中的国家去掉俄罗斯以后,同间接出口的国家区别不大。 15、公司目前在海外产能布局的想法? 公司目前在海外主要在土耳其、印尼有装配及试验工厂,。目前公司的产能布局已足以应对未来一段时间的市场需求,公司在海外的工厂布局更多是为了拓展及巩固当地及周边的市场,获取更多的市场机会。最接近的下一步计划是推进在沙特的产能布局及完善土耳其本土供应链。 16、从决定建设海外组装厂到投产需要多长时间? 通常一年左右。公司在海外建厂属轻资产模式,一般会找当地合作方,土地和厂房倾向于租赁,若合作方有现成土地和厂房,则通过合资入股等方式缩短前期时间,避免大量固定资产投入,灵活性较强,风险也较为可控。 17、海外组装厂是否需要达到特定本地化比例? 目前公司的海外生产基地都有本土化生产证明。 18、海外基地是全流程生产还是仅做装配? 装配为主。 19、公司历史上有几个海外市场是突然起来的,比如巴西、土耳其等国家,美国未来发生什么事情有可能带来这样的突破?美国本身更多是地缘政治的因素,这个方面我们没有办法判断。 20、海外比较看好的国家有哪些? 海外有近 200 个国家,每年的全球发展也并不平衡,因此在不同时间,产生需求的区域也会发生轮换,可能今年是某些国家增长较快,明年又换了一批国家,所以对公司而言需要把业务规模和范围做大,这样才会降低个别国家和市场波动带来的影响。 21、公司在中东市场的进展? 目前还没有更新的内容。 22、公司在巴西及土耳其市场较成功的原因是什么? 核心是本土化布局,当某一市场能够稳定贡献收入利润时,公司会考虑在当地布局,通过在当地建厂、招聘本地员工及在当地交税等方式成为本土企业。品牌认可需要长期积累,但本土化布局能快速提升并巩固公司在当地市场影响力,也有机会在当地招标中增加一定优势。 23、土耳其工厂的进展及产能的变化? 目前公司也在计划进一步完善土耳其工厂的供应链布局,产能没有太大参考意义。 24、乌克兰之后的预期? 或许市场的规模和空间长期来看会变大,但考虑到目前乌克兰是通过援助资金重建,未来战后是否有这样多的资金进行重建难以判断。此外考虑到其本身市场规模有限,未来很难成为增长点,更多是保持稳定销售规模。 25、沙特情况如何? 公司在当地无论是本地化布局,还是主要电网的准入程序都没有最终完成,现在公司需要的是一步一步把自己能做的工作做好,最终是不是 能拿到订单,订单金额如何,都还不是公司现阶段主要考虑的问题。 26、公司比较看好美国市场的原因是什么? 现在外部的信息已经足够多了。 27、美国市场目前的进展及后续的规划? 公司目前在对外挂式分接开关进行试验,实际上去年美国市场很多非电网领域也使用了内置式分接开关,去年公司在美国市场的增量也都是内置式分接开关,如无意外情况,美国市场在目前的低基数状态下可以实现一定规模的收入和增长,但能达到的收入规模有限,在目前的海外 业务体量下可能影响有限。要实现更大规模的收入还是要看公司在当地本土化布局的进展或者政策的变化,暂时没有可更新的内容。 28、美国市场面临的挑战是什么? 美国市场的发展符合公司预期,公司对其增长有信心而且已经是现实在发生的事情了,但要进一步扩大规模面临两大挑战:一是地缘政治因素的影响;二是当地布局尚需时间。目前公司产品多通过韩国、巴西、中国台湾等地的变压器厂家出口至美国,该趋势可能持续一段时间。但是我们也在通过完善土耳其基地供应链做一些短期应对的方案。 29、竞争对手在美国产能增加对我们有影响吗? 无论竞争对手产能如何变化,长期来看我们的发展最终在于提升自己在海外的市占率。 30、海外需求是否与 AI 数据中心建设电网相关? 全球范围内可能仅美国市场是 AI 的影响比较大,这个逻辑可能在其他任何区域都不成立,但是 AI 尽管发展很快,这也并非是美国市场需求唯一甚至最大的驱动,美国市场需求还受到制造业回流、新能源转型、电网设备更新换代、本土政策拉动投资等因素影响。 31、公司业务与竞争对手相比,区别及未来突破点在哪里? 竞争对手是一个百年老店,在海外发展快速发展七八十年,有深厚的历史积累和品牌沉淀,部分国家的行业标准以其为基准;公司 201 6 年才在土耳其设立第一个海外生产基地,海外业务发展仅 10 年左右时间,23 年开始海外收入才有一定规模,在生产布局、销售网点及服务团队等方面与竞争对手差距相对较大,产品得到客户的认可需长期稳定性及服务保障,这些都需要时间。这两年借助中国变压器市场整体出海的东风,公司海外业务有了一定发展,目前公司也在希望抓住这一难得的历史机遇完善海外布局和团队建设,希望有机会缩短海外发展的时间,但短期内市场份额也难以大幅提升。 32、“十五五”期间电网投资规模超出预期了吗? 公司一直对“十五五”电网投资规模有信心,目前公开看到的数字比此前预期略好,但不至于对公司国内业务有质的影响。目前计划投资规模可能稍好于预期,这也反映了电网企业的担当,但国内其他投资环节可能目前并没有看到变化。 33、非电网的工业板块需求,2027-2028 年是否有望走出低谷? 从历史的情况和维持经济增速角度,确实国内每过一段时间会有一定机会,但目前的时间段还没有看到很清晰的方向。 34、非电网会因为反内卷好转吗? 投资增加不是如何去消化产能的过程,要真正回到类似21 年到 23 年或者 08 年之后一段时间那么高的增速水平,最重要的是能不能有能力去撬动整个社会的投资杠杆。 35、特高压 25 年已经挂网,目前挂网情况?后续怎么看? 目前整体运行情况正常,客观来说各方对于继续使用公司产品态度较为积极,不排除获取小规模订单的机会,但即使有机会,也很难在短期贡献较大规模的收入,目前现实一些的目标是能够持续作为供应商之一小批量稳定提供产品。我们只能说每年都比前一年的机会更大一些,但很难确定什么时候会有大变化。 36、公司在超高压领域与竞争对手的差距? 从产品角度,去年公司在直流特高压线路有载换流变这一可能代表分接开关产品最高技术难度的领域,已实现批量化投运,技术上达到了相应标杆水平