宏观经济宏观周报：高频指标走势有所放缓，投资表现相对较优

证券研究报告|2025年08月10日 宏观经济宏观周报 高频指标走势有所放缓，投资表现相对较优 核心观点经济研究·宏观周报 主要结论：高频指标走势有所放缓，投资表现相对较优。 经济增长方面，本周(8月8日所在周）国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B超季节性回落。从分项来看，本周投资领域景气有所回升，消费、房地产领域景气有所回落，本周投资领域表现相对较优。从季节性比较来看，本周指数B标准化后下降0.43，表现弱于历史平均水平，指向国内经济增长动能有所放缓。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2025年8月15日所在周）十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品价格小幅上涨，非食品价格小幅下跌。预计8月CPI食品价格环比约为1.0%，非食品价格环比约为-0.1%，整体CPI环比约为0.1%，CPI同比回落至-0.3%。 （2）7月上旬流通领域生产资料价格定基指数小幅下跌，中旬恢复上涨，下旬继续明显上涨。预计8月PPI环比约为0.3%，PPI同比明显回升至-2.6%。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 证券分析师：李智能证券分析师：田地0755-229404560755-81982035 lizn@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cnS0980516060001S0980524090003 基础数据 固定资产投资累计同比2.80 社零总额当月同比4.80 出口当月同比7.20 M28.29 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《政府债周报-特殊新增专项债已超过八千亿》——2025-08-07 《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数走强》——2025-08-05 《宏观经济宏观周报-高频指标运行稳健，房地产表现相对较优》 ——2025-08-03 《政府债周报-土地收储项目规模超五千亿》——2025-07-30 《宏观经济宏观周报-本周高频指标加速回升，投资和房地产表现较优》——2025-07-27 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 周度观察：高频指标走势有所放缓4 一、经济增长高频跟踪：高频指标超季节性回落，投资表现相对较优4 二、周度资产价格：国内利率仍偏低5 三、CPI高频跟踪：食品价格小幅上涨，非食品价格小幅下跌6 1.食品高频跟踪：食品价格小幅上涨6 2.非食品高频跟踪：非食品价格下跌7 3、CPI同比预测：8月CPI同比或回落至-0.3%8 四、PPI高频跟踪：7月下旬流通领域生产资料价格明显上涨9 1、流通领域生产资料价格高频跟踪：7月下旬明显上涨9 2、PPI同比预测：8月PPI同比或回升至-2.6%9 风险提示10 图表目录 图1：国信高频宏观扩散指数5 图2：国信高频宏观扩散指数季节性分析(以阳历为基准）5 图3：十年期国债收益率周度均值与预测值一览6 图4：上证综合指数周度均值与预测值一览6 图5：农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势7 图6：农业部农产品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览7 图7：非食品价格指数拟合值8 图8：非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览8 图9：国信流通领域生产资料价格定基指数一览9 表1：周度资产价格预测值一览6 周度观察：高频指标走势有所放缓 经济增长方面，本周(8月8日所在周）国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B超季节性回落。从分项来看，本周投资领域景气有所回升，消费、房地产领域景气有所回落，本周投资领域表现相对较优。从季节性比较来看，本周指数B标准化后下降0.43，表现弱于历史平均水平，指向国内经济增长动能有所放缓。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2025年8月15日所在周）十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行。 周度物价高频跟踪方面： （1）本周食品价格小幅上涨，非食品价格小幅下跌。预计8月CPI食品价格环比约为1.0%，非食品价格环比约为-0.1%，整体CPI环比约为0.1%，CPI同比回落至-0.3%。 （2）7月上旬流通领域生产资料价格定基指数小幅下跌，中旬恢复上涨，下旬继续明显上涨。预计8月PPI环比约为0.3%，PPI同比明显回升至-2.6%。 一、经济增长高频跟踪：高频指标超季节性回落，投资表现相对较优 经济增长方面，本周(8月8日所在周）国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B超季节性回落。从分项来看，本周投资领域景气有所回升，消费、房地产领域景气有所回落，本周投资领域表现相对较优。从季节性比较来看，本周指数B标准化后下降0.43，表现弱于历史平均水平，指向国内经济增长动能有所放缓。 2025年8月8日当周，国信高频宏观扩散指数A为-0.43，指数B录得98.0，指数C录得-3.8%（+0.5pct.）。投资相关分项中，焦化企业周度开工率、螺纹钢产量较上周有所上涨，水泥价格较上周有所下跌，本周投资景气有所回升；消费相关分项中，全钢胎开工率、PTA产量较上周有所下跌，本周消费景气有所回落；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数较上周有所下跌，本周房地产领域景气有所回落。 图1：国信高频宏观扩散指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图2：国信高频宏观扩散指数季节性分析(以阳历为基准） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 二、周度资产价格：国内利率仍偏低 我们使用国信高频宏观扩散指数周度同比来预测下一周的十年期国债收益率、上证综合指数。 本周（2025年8月8日所在周）十年期国债收益率预测值仍高于实际发生值，上证综合指数预测值高于实际发生值。其中十年期国债收益率预测值与实际发生值的偏差为72BP，幅度仍偏大，表明国内利率与国信宏观扩散指数所捕抓到的国内基本面情况偏 离较大。 模型的预测结果显示，下周（2025年8月15日所在周）十年期国债收益率预测值仍高于当前值，上证综合指数预测值低于当前值，从均值回归的角度看，这指向下周十年期国债收益率将上行，上证综合指数将下行。 表1：周度资产价格预测值一览 十年期国债收益率（%） 上证综合指数 南华工业品指数 本周均值（2025年8月8日所在周） 1.70 3,621.94 3,668.90 本周均值预测值 2.42 3,203.58 3,826.94 本周预测值与真实值之差的历史分位数 95.9% 6.5% 78.2% 下周均值预测（2025年8月15日所在周） 2.42 3,196.51 3,819.14 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理及测算（注：国债收益率、上证综合指数、南华工业品指数预测值历史分位数计算的时间起点分别是2019年、2021年、2023年） 图3：十年期国债收益率周度均值与预测值一览图4：上证综合指数周度均值与预测值一览 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 三、CPI高频跟踪：食品价格小幅上涨，非食品价格小幅下跌 1.食品高频跟踪：食品价格小幅上涨 本周（2025年8月2日至8月8日），农业部农产品批发价格200指数拟合值 （根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的200指数）较上周小幅上涨0.1%。 分项来看，本周禽类、蔬菜价格上涨，肉类、蛋类、水果、水产品价格下跌。 图5：农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 截至8月8日当周，从全月累计均值环比来看，农业部农产品价格8月环比约为0.6%，明显低于历史均值3.4%。分项中，8月水果价格环比高于历史均值，肉类、蛋类、禽类、蔬菜价格环比低于历史均值，水产品价格环比基本持平历史均值。 图6：农业部农产品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 2.非食品高频跟踪：非食品价格下跌 本周（2025年8月2日至8月8日），非食品综合高频指数较上周小幅下跌0.1%。分项来看，黄金、中药价格有所上涨，建材价格有所下跌，柴油、电子产品价格基本不变。 图7：非食品价格指数拟合值 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 截至目前的统计数据，8月非食品综合高频指数环比为0.6%，高于历史均值0.1%。分项中，电子产品价格价格环比高于历史均值，黄金饰品、柴油、中药、建材价格价格环比低于历史均值。 图8：非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 3、CPI同比预测：8月CPI同比或回落至-0.3% 截至8月8日，8月食品价格高频指标环比约为0.6%，明显低于历史均值3.4%，预计8月CPI食品环比低于季节性水平；8月非食品价格高频指标环比为0.6%， 明显高于历史均值0.1%，预计8月CPI非食品环比高于季节性水平。 预计8月CPI食品环比约为1.0%，CPI非食品环比约为-0.1%，CPI整体环比约为0.1%，8月CPI同比或回落至-0.3%。 四、PPI高频跟踪：7月下旬流通领域生产资料价格明显上涨 1、流通领域生产资料价格高频跟踪：7月下旬明显上涨 根据统计局发布24s个省（区、市）流通领域9大类50种重要生产资料市场价格，我们分别编制了9大类生产资料价格旬度定基指数，在此基础上，将9大类指数环比的算术平均值作为整体流通领域生产资料价格总指数的环比，编制出PPI高频跟踪的流通领域生产资料价格总指数。 2025年7月下旬流通领域生产资料价格总指数较7月中旬上涨1.6%。 流通领域生产资料九大产品类别中，7月下旬黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材价格、大宗农产品价格、农业生产资料价格、林产品价格上涨。 图9：国信流通领域生产资料价格定基指数一览 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 2、PPI同比预测：8月PPI同比或回升至-2.6% 7月上旬国内流通领域生产资料价格定基指数小幅下跌，中旬有所上涨，下旬继续上涨。预计8月PPI环比约为0.3%，PPI同比明显回升至-2.6%。 风险提示 海外市场动荡，存在不确定性。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 投资评级标准 类别 级别 说明 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。 股票投资评级 优于大市 股价表现优于市场代表性指数10%以上 中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点 行业投资评级 优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证