沥青供需向好，旺季见顶高硫裂解承压

核心观点

• 原油：OPEC+8月会议决议9月增产54.7万桶/日，中期原油基本面转弱。7月受旺季成品油需求支撑偏强，但旺季需求已不再高，若增产落实，油价仍趋向转弱。需关注美对俄制裁进展，若俄油流向欧洲受阻，柴油持续偏强，油价下跌将不顺畅。
• 沥青：8月平均降雨天数减少，施工条件好转，需求季节性回升，排产下降，供需格局好转。虽有极端天气影响施工，但“十四五”收官年赶工需求和低库存支撑，金九银十前备货意愿强，沥青相对偏强，裂解维持强势。主力合约支撑3400，压力3650。
• 燃料油：7月俄、伊供应回升，OPEC+9月增产54.7万桶/日，长期重油供应宽松。旺季发电需求转弱后，高硫裂解承压下行，中东需求高点通常在8月中。低硫供需变化不大，欧洲柴油裂解回落但供应不足未缓解，若俄制裁持续，低硫裂解受支撑。8月上半高低硫价差偏空，LU09-FU09区间620-770；中东净进口回升则离场。FU主力合约支撑2700，压力2960；LU主力合约支撑3400，压力3700。

沥青

• 供需：7月库存低位，产量增加但出货受天气影响，8月排产下降，需求季节性回升，赶工预期和低库存支撑价格。7月利润环比下降49%。
• 供给：7月产量增15.6%，8月排产降12.9万吨（降幅5.1%），同比增35.3万吨。7月厂库降4.8万吨，社库增2.4万吨，总库存降1.1万吨至204.3万吨（历史低位）。
• 需求：7月出货增8.5%，同比增19%，华东、华北、华南增幅较大。改性沥青开工率整体上行，道改开工率27%（环比增3.8%）。8月关注下游备货是否带动出货。

燃料油

• 需求：干散货运输回暖，油运集运低迷，船燃需求驱动不足。催化裂化装置开工率46.63%（环比增15.7%），焦化装置开工率下降。
• 库存：新加坡库存增128.8万桶至2466.8万桶，国内港口库存增5.6万吨至119.3万吨。
• 裂解价差：高硫裂解（FU-7.3SC）下跌309.58元/吨，新加坡380CST-7.2迪拜降43.1美元/吨，OPEC+增产使裂解承压。低硫裂解（LU-7.3SC）上升157.58元/吨，但7月末新加坡柴油裂解回落，支撑减弱。
• 成品油裂解：海外汽柴油裂解见顶回落，低硫估值可能回修。
• 价差：高低硫价差LU09-FU09区间620-770，8月前半偏空，中东需求高点在8月中。