股息持续增长，加强资本运作优化资金配置

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年上半年，公司业绩稳健，航空部门经常性归母净利润同比增长19%至21.95亿港元，表现强劲；地产和饮料部门分别同比下降2%至28.29亿港元和8.61亿港元。
• 股息与资本运作：公司维持每股派息同比增长4%，达到1.30港元；实施总额最高60亿港元的股份回购计划，累计回购59亿港元。
• 财务状况：净负债率维持在22.7%，加权平均融资成本下降至4.0%。
• 地产部门：积极处置非核心资产，出售迈阿密Brickell City Centre地块及购物中心权益，入账收益约8.3亿港元，增厚现金。
• 饮料业务：收入同比增长26%至215.15亿港元，主要因泰国业务并表；中国大陆饮料业务收入同比增长3%，EBITDA同比增长8%；泰国业务因糖税法承压，拟分拆泰国饮料业务于泰交所上市。

研究结论

• 公司地产部门加快处置资产回流现金，航空部门盈利能力预计维持增长趋势，饮料部门中国内地盈利能力提升可部分抵消东南亚区域不利影响。
• 公司有充足的流动性支撑渐进的股息政策，截至2025年8月7日收盘价对应TTM股息率约5.0%。

风险提示

• 地产部门租金表现不及预期，饮料部门东南亚业务持续下滑，派息不及预期。