美豆天气题材式微，关注中美贸易协定进程

豆粕 美豆天气好转，关注贸易协定进程 美豆天气好转，关注贸易协定进程 -国际方面： 预报显示，美豆主产区天气未见影响作物生长的不利天气，美豆预估单产的实现有一定保证。中美贸易协定暂无新进展，新作美豆出口需求存疑。丰产预期与不利需求施压CBOT大豆盘面。若美豆出口前景持续悲观，则贸易流转向南美，巴西大豆需求预期增加，CNF升贴水较强，支撑进口成本。 -国内供需： 三季度进口大豆月均到港量基本在1000万吨左右，港口库存高位。油厂维持高开机率，库存大豆向豆粕供应端转移。阿根廷豆粕首次输华，为国内豆粕供应端边际宽松提供替代方案。夏季畜类饲料需求走弱，油厂豆粕季节性累库。农业农村部召开座谈会指出，中国将严格落实产能调控举措，淘汰能繁母猪、控制生猪出栏体重，严控新增产能。深入开展养殖业节粮行动，长期将减少国内豆粕需求。 -结论及观点： 丰产预期及出口需求不佳施压，CBOT大豆小幅回落。但巴西大豆CNF对进口大豆成本形成支撑。国内港口大豆库存高位，等待进入压榨环节，油厂豆粕季节性累库，现货供应仍较为充足。豆粕09合约维持震荡运行，2920-3170。考虑到若中美协议迟迟未能达成，国内大豆供应将在四季度出现缺口，01合约或有逢低偏多机会。 USDA7月供需报告下调美豆产量，上调压榨消费量，期末库存上调 美国农业部7月供需报告小幅下调新作美豆产量，上调压榨量并下调出口量，最终期末库存上调至3.1亿蒲。产量使用了6月种植面积报告中的8338万英亩，同时维持大豆单产52.5蒲/英亩不变，最终产量预估下调500万蒲至43.35亿蒲。在生物燃料对大豆油需求增加的支撑下，美国2025/26年的大豆压榨量被上调了5000万蒲式耳，达到25.4亿蒲。而组成需求端的出口量方面则略有下调，报告将2025/26年度美国大豆出口下调7000万蒲至17.45亿蒲。因此综合以上数据，美豆2025/26年度期末库存上调1500万蒲至3.1亿蒲。 数据来源：USDA 预报未见不利天气，美豆优良率稳定 预报显示，美豆主产区天气未见影响作物生长的不利天气，预估单产的实现有一定保证。 USDA作物周报显示，截至7月27日，大豆优良率为70%，一周前68%，去年同期68%,分析师预期优良率降至67%。。三季度为美豆生长关键期，种植面积缩减将加大盘面对天气变化的敏感程度，需重点关注种植区干旱及不利天气的发生。 巴西大豆需求预期增加，CNF升贴水较为坚挺 目前巴西大豆收获已经全部结束。咨询机构Datagro将2024/25年度巴西大豆产量调高到创纪录的1.735亿吨，比早先预期高出150万吨,比上年高出12%。 Mysteel农产品统计数据显示，截至8月1日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为481.2万吨，较上周减少54.4万吨。发船方面，截至8月1日，7月份以来巴西港口对中国已发船总量为977.8万吨，较上周增加180.7万吨。 受中美贸易协议仍未落地影响，四季度巴西大豆或仍有较大需求，支撑CNF升贴水高位运行。 中美会谈未取得农产品相关进展，进口美豆关税税率维持 中美经贸会谈将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，即美豆进口关税维持2025年5月14日中美关税协议后税率23%，也即中方进口美豆的窗口仍未打开。若新作美豆上市后双方仍未就农产品进口关税问题达成一致，国内进口大豆买船仍有担忧，供应趋紧预期强化。而美豆出口需求将继续下滑，CBOT大豆持续承压。 三季度进口大豆供应预计充足，港口库存高位，四季度采购有缺口 据Mysteel农产品团队调研统计，全国样本油厂大豆到港8月份预估164.5船，共计约1069.25万吨。 截止到7月29日，进口大豆8月船期已采购完毕。9月船期采购进度为93.07%。10月船期采购进度为20.93%。11月船期采购进度为2.71%。12月船期采购进度为1.32%。四季度采购存在较大缺口，变数在于中美关系能否缓和。 天气炎热，油厂维持高开机率，供应端较为充足 天气炎热，大豆易出现热损耗。油厂大豆陆续进入压榨端，部分油厂因胀库停机，但开机率仍在高位，压榨量同比偏高。根据Mysteel农产品对全国主要油厂调查情况显示，2025年7月，全国油厂大豆压榨为1012.92万吨，较上月增加1.62万吨，增幅0.16%；较去年同期增加131.81万吨，增幅14.96%。 油厂豆粕累库速率加快 7月全国油厂豆粕库存持续攀升，但大幅低于去年同期。截至7月25日，动态全样本油厂豆粕库存为104.31万吨，较上月增加35.15万吨，环比增加50.82%，同比减幅22.5%。 截止到2025年8月1日，国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.05天，较2025年6月30日增加0.31天，增幅3.82%，较去年同期增加12.11% 南美豆粕进口少量放开，为供应端边际宽松提供替代方案 基差与价差 7月末，豆粕09合约基差为-131元/吨，6月末为-130元/吨，近端供应压力抑制基差表现。 7月末，豆粕9-1合约价差为-36元/吨，6月末为-42元/吨。 菜粕 市场供需双弱，宏观仍有扰动 市场供需双弱，宏观仍有扰动 -国际方面： 7月ICE油菜籽期货震荡运行。月初，美加两国重启贸易谈判，加柴油有望进入美国生柴市场，提振加菜籽产品需求。月中，因美豆油期货价格上涨，ICE菜籽跟随植物油市场走强。月末因加拿大西部大部分地区有降雨，天气状况改善利于新作菜籽生长，盘面承压。月末菜籽期货主力合约结算价682.5加元，较上月末跌27.2加元，环比跌3.83%。 -国内供需： 加拿大宣布将向中国出口钢材等产品加税，贸易关系再度紧张。进口菜籽买船积极性相对较差，到港量同比偏低。油厂开机率小幅回升。菜粕库存低位，颗粒粕库存仍在高位。菜粕周度提货量同比偏低，水产养殖旺季下游仍未显现出较强提货需求。 -结论及观点： 菜粕供需双弱，跟随蛋白粕市场震荡运行，09合约2560-2760。同时关注中加经贸关系动向对供应端的扰动。 加菜籽主产区天气良好，降水充沛 加拿大对中国钢材产品加税，贸易关系紧张升级 加菜籽震荡下行，榨利小幅回升。豆菜价差较小，菜粕性价比不高 7月ICE油菜籽期货震荡运行。月初，美加两国重启贸易谈判，加柴油有望进入美国生柴市场，提振加菜籽产品需求。月中，因美豆油期货价格上涨，ICE菜籽跟随植物油市场走强。月末因加拿大西部大部分地区有降雨，天气状况改善利于新作菜籽生长，盘面承压。月末菜籽期货主力合约结算价682.5加元，较上月末跌27.2加元，环比跌3.83%。 港口菜/豆粕比价波动区间0.7%-2.4%，目前大部分地区比价在85.2%-89.3%，国内菜粕性价比较低，仅有刚需采购，市场采购心态较为疲软。 油厂菜籽库存小幅回落 8月主要油厂菜籽到港量约19.5万吨。 第31周，油厂菜籽库存11.6万吨，较前一周减少2.1万吨。 菜籽压榨厂开机率小幅回升 第31周，菜籽压榨厂开机率16.52%，较前一周增加1.59%。菜粕产量3.66万吨，较前一周增加0.36万吨。 菜粕性价比不佳，下游成交不佳，提货小幅回升，同比减少 第31周，沿海压榨厂菜粕提货量2.86万吨，较前一周增加0.8万吨。7月下游提货量共计13.79万吨，同比减少22.13万吨。第31周，菜粕现货成交9800吨，远月基差无成交，成交均价2578元/吨。 第31周，油厂菜粕库存2.7万吨，较前一周增加0.8万吨。颗粒粕库存33.4万吨，消费量1.90万吨。 基差与价差 7月末，菜粕09合约基差为-69元/吨，6月末为-142元/吨。 7月末，菜粕9-1合约价差为266元/吨，6月末为271元/吨。 价差汇总 7月底，豆类油粕比为2.73，6月底为2.66。 7月底，豆菜粕09合约价差346元/吨，6月底为389元/吨。当前豆菜粕价差位于统计区间较低位置，向上有一定安全边际。考虑到豆粕处于价格低位，菜粕需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束，谨慎关注价差扩大机会。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号姜音期货从业资格号：F03107891投资咨询资格号：Z0021512邮箱：jiangyin@mkqh.com 本