基金经理投资价值分析报告：申万菱信陈晨：求真务实，追求可持续回报

2025年08月08日 申万菱信陈晨：求真务实，追求可持续回报 基金经理投资价值分析报告 投资要点 分析师：王骅分析师登记编码：S0890522090001电话：021-20321067邮箱：wanghua@cnhbstock.com 基金经理简介：陈晨先生，硕士研究生。2013年起从事金融相关工作，曾任职于中国工商银行、花旗银行(中国)有限公司、上投摩根基金，2021年9月加入申万菱信基金，现任申万菱信全球新能源(QDII)基金经理。 投资能力分析： 销售服务电话：021-20515355 （1）投资方法：求真务实，深度研究。陈晨的投资方法可以总结为以企业真实成长为核心驱动力，在扎实的基本面研究之上，判断未来可被叙事兑现的务实机会，并据此动态调整组合，而非博弈短期预期差。（2）持股特征：寻找业务可靠，有内生增长能力的公司。陈晨擅长从公司创造现金流的能力、公司治理水平出发挖掘可靠的生意，获取企业竞争优势变现的收益。（3）行业特征：在可持续的生意和主题投资中均衡配置。在制造和能源这类相对狭窄的主题范围内，陈晨既注重企业内在价值与长期潜力，又通过基于事实研判的行业配置平衡，实现稳定可持续的投资目标。 相关研究报告 1、《如何进行资产配置？—2025Q2泛固收类基金季报点评》2025-07-252、《主动权益基金经理在关注哪些方向？——2025Q2主动权益型基金季报点评》2025-07-243、《如何进行资产配置？—2025Q1泛固收类基金季报点评》2025-04-254、《低利率环境下海外公募基金发展启示——中日月度支付型产品及REITs基金 对 比 — 公 募 基 金 生 态 观 察 》2025-02-105、《“数“说公募基金——2024Q4公募基金数据回顾20250124》2025-01-24 投资价值分析： （1）适合作为能源投资差异化标的：相比国内新能源主题基金集中布局于光伏、锂电环节，同类主动QDII基金在AI产业链中敞口较大，申万菱信全球新能源主要投向电力公用事业和制造业，可作为海外政策、AI基建等趋势下的差异化选择。 （2）适合长期持有或作为价值型底仓的优质补充：陈晨呈现出来的是比较典型的价值风格，强调企业内在价值的评估，注重企业的自由现金流、竞争壁垒、公司治理和长期盈利能力，偏好财务稳健、商业模式清晰的公司。另外，陈晨站在全球市场进行选股，能力圈较国内价值型基金经理更广，可作为价值型底仓的优质补充。 风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现;本报告根据历史公开数据及基金经理访谈整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。 内容目录 1.1.基金经理简介....................................................................................................................................................................31.2.管理产品简介....................................................................................................................................................................31.2.1.代表产品定位..........................................................................................................................................................31.2.2.代表产品绩效..........................................................................................................................................................3 2.1.投资方法——求真务实，深度研究................................................................................................................................52.2.持股特征——寻找业务可靠，有内生增长能力的公司................................................................................................52.3.行业特征——在可持续的生意和主题投资中均衡配置................................................................................................6 4.风险提示.......................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1： 申万菱信全球新能源历史净值...................................................................................................................................4表1： 基金经理任职以来阶段净值绩效（样本为可比主动QDII基金）.........................................................................3表2： 基金经理任职以来阶段净值绩效（样本为同类新能源主动QDII基金）.............................................................4表3：2025年以来阶段净值绩效（样本为同类新能源主动QDII基金）.......................................................................4表4：基金重仓股中核电相关标的..........................................................................................................................................5 1.基金经理基本信息 1.1.基金经理简介 陈晨先生，硕士研究生。2013年起从事金融相关工作，曾任职于中国工商银行、花旗银行(中国)有限公司、上投摩根基金，2021年9月加入申万菱信基金，现任申万菱信全球新能源(QDII)基金经理。 1.2.管理产品简介 1.2.1.代表产品定位 基金招募说明书中详细阐释了申万菱信全球新能源的投资目标，即在严格控制组合风险的前提下，以基本面分析为立足点，重点投资于全球新能源主题相关上市公司，力争实现基金资产的长期稳健增值。 对于新能源主题的界定，招募说明书也有详细定义，包括（1）新型能源、再生能源生产和利用相关行业（包括太阳能、光伏、水能、海洋能、风能、生物质能、核能、氢能、地热能的生产和利用）；（2）新能源汽车产业链相关行业（包括新能源汽车整车制造、汽车电子以及关键零部件、热管理组件和子系统、通信模组、通信终端、物联网终端、充电桩运营及相关技术服务）；（3）动力电池、锂电池相关行业（包括动力电池、装备、原材料及上游矿产资源的生产与制造）。另外，随着产业结构的不断升级，全球新能源主题相关公司的范围也会相应改变，基金也将根据实际情况调整全球新能源主题概念投资范围的认定。 相比国内众多新能源主题基金主要布局于锂电、光伏等环节，产品对新能源主体的界定较广，除了清洁、可再生或低碳能源链条，还包含与之相关的制造领域。 1.2.2.代表产品绩效 主动股票型QDII基金数量较少，且考虑到部分主动股票型QDII集中投向单一市场（如中国香港、美国），故进行业绩比较分析时剔除近6个季度在单一市场持仓比例均值超过70%的品种，以保留相对合理的全球投资标的。另外，考虑到基金建仓期，进行基金绩效统计时净值起点为基金成立日+90个工作日。 自任职以来，申万菱信全球新能源在可比样本中表现一般。2024年以来，AI产业革命不断深化，主动QDII基金在大型互联网企业、硬件企业及相关配套产业链公司等AI产业链中敞口较大，申万菱信全球新能源的相对表现主要受限于投资范围。 2024年和2025年全球市场分别经历两次调整：2024年7月调整的倒火索是美国失业率上升触发“萨姆规则”，日元升值引发的套息交易平仓加剧了市场波动；2025年3月的调整由DeepSeek挑战美股AI叙事以及极端关税触发。在2024年的全球市场波动中，申万菱信全球新能源回撤控制良好，全年最大回撤仅-11.32%，这也展现了基金相对主动QDII基金具有差异化的布局方向和风险来源。 将申万菱信全球新能源与相似定位的4只主动QDII基金（银华全球新能源车量化优选、天弘全球新能源汽车、华宝海外新能源汽车、长城全球新能源汽车）进行比较，基金也呈现了差异化的收益特征。从业绩对照角度看，多数新能源主题QDII基金投向和以上主动QDII基金相似，在AI产业链公司上有一定暴露，而在今年以来相关公司股价较大震荡的背景下，申万菱信全球新能源具备一定业绩优势。 2.基金经理投资能力分析 2.1.投资方法——求真务实，深度研究 主动基金经理在投资上可能采取两种极致的投资策略：一种是在核心能力圈范围内自下而上进行“翻石头”式选股，重点评判竞争力、护城河等投资价值；一种则是博弈市场预期，进行细分行业或者公司的调整。由于侧重点不同，不同基金经理就会落在不同位置上。 陈晨将企业真实成长作为产品净值上升的核心驱动力，而非寻找与市场的预期差。在做出投资决策之前，陈晨会深入研究和分析公司的基本面、业务模式、财务数据、行业趋势、宏观经济形势等多方面的因素，在客观、准确以及真实的信息的基础上进行投资价值判断。 同时，陈晨也认识到市场中叙事的影响。由于市场往往会被叙事影响，即便相关趋势尚未在企业当期盈利中得到显现，只要该叙事具备在未来一端时间内兑现并对股价产生实质影响的潜力，便可视为可操作的务实机会。这需要综合考虑市场环境和公司当前的运作状态，确保投资策略具有实施性、可行性以及利润潜力，并且灵活地根据市场情况调整投资策略，以确保投资组合能够快速适应市场变化，达到合理配置。 总体而言，陈晨的投资方法可以总结为以企业真实成长为核心驱动力，在扎实的基本面研究之上，判断未来可被叙事兑现的务实机会，并据此动态调整组合，而非博弈短期预期差。 2.2.持股特征——寻找业务可靠，有内生增长能力的公司 在公司基本面研究角度，陈晨按照“公司质地-公司治理-现金流贴现” 的思路进行深度研究，重点投资于具有内生增长能力的公司。具体标的选择主要关注以下几个方面： 首先，关注公司的财务状况，通过分析公司的盈利能力、负债水平、财务健康状况等，寻找有稳定现金流、良好盈利增长的公司。陈晨还会深入研究公司所处的行业和市场环境