原油周报：连续走弱后的风险

连续走弱后的风险 分析师：范智颖从业资格号：F03117807投资咨询从业证书号：Z0022690研究所Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板行情回顾：本周油价整体回落，特朗普声称与俄会谈取得了重要进展，与泽连斯基和普京举行峰会的可能性较大，这让市场开始定价俄乌停战的可能性升高，油价迅速回落。 观点总结：我们在此前的报告中提示8月份油价存在走弱压力，8月初至今原油出现连续走弱，期间WTI原油价格下行约7美元。市场主要交易的逻辑就是对地缘政治的重新定价：即俄乌和谈在美国的斡旋下取得进展的可能性提高。但需要注意到油价连续走弱后容易被忽视的风险：1、对于和谈是否过于乐观，俄乌冲突背后是俄罗斯与乌克兰及欧洲之间对于地缘安全诉求的矛盾，美对俄进行制裁虽然会给俄罗斯带来经济压力，但双方安全诉求能否得到满足或许更为关键；2、对于制裁的影响是否过于乐观，当前特朗普声称对于印度要加征额外关税，以惩罚其购买俄罗斯原油，此举可能是为了接下来在关于俄乌的谈判中取得相应筹码，其对于供需的短期扭曲已经有所体现，近期中东原油基准现货溢价逆势上涨，若和谈进展不顺制裁措施是否会进一步加码导致供需的扭曲更为严重同样是需要考虑的风险。综合来看，我们不建议在此时追空油价，关注美俄乌相关会谈动向。 相关研究 《原油2025年展望：增产预期压制上方空间》《宏源原油周报20250110：低库存下油价对于供给的潜在减量较为敏感》《宏源原油周报20250117：特朗普即将上台，关注其地缘政策》《宏源原油周报20250207：特朗普重申降低油价承诺》《原油周报20250221：关注地缘问题及OPEC+增产节奏》《原油周报20250228：短期支撑有效，减产底继续面临考验》《宏源原油二季度报告：等待利空因素消化，不必过度悲观》《原油月报：转机与阴霾同在》《原油周报20250509：短期以反弹修复看待》《原油周报20250516：回落风险并未完全释放》《原油6月展望：6月仍有下行压力》《原油2025年H2展望：利空因素逐步消化，下半年谨慎看涨》《原油周报20250711：短期矛盾不凸显，油价波动率回归》《原油8月展望：宏观与需求支撑转弱，8月注意下行压力》 风险提示：地缘局势变动，OPEC+政策调整。 目录 1、整体回落....................................................................................................................................................................................42、月间价差走弱..........................................................................................................................................................................43、原油基金净多持仓出现分化..................................................................................................................................................5 1、OPEC+：增产计划加速，但实际增产有限.........................................................................................................................62、美国：原油日产高位震荡........................................................................................................................................................73、风险：关注美对俄及伊朗的可能制裁....................................................................................................................................7 三、原油需求...............................................................................................................................................................................8 1、美国：出行需求下滑，石油需求环比减少............................................................................................................................82、中国：关注反内卷政策是否能带动制造业复苏..................................................................................................................10 1、美国：原油库存低位震荡......................................................................................................................................................112、OECD:6月需求较好，OECD小幅去库..............................................................................................................................13 图表 图表1：内外盘原油期货价格（美元/桶，元/桶）......................................................................................................................4图表2：Brent近远月价差(美元/桶）............................................................................................................................................4图表3：WTI近远月价差(美元/桶）.............................................................................................................................................4图表4：原油基金净多持仓（单位：手）....................................................................................................................................5图表5：成品油基金净多持仓（单位：手）................................................................................................................................5图表6：OPEC产量（万桶/日）....................................................................................................................................................6图表7：沙特产量（万桶/日）.......................................................................................................................................................6图表8：伊朗产量（万桶/日）.......................................................................................................................................................6图表9：伊拉克产量（万桶/日）...................................................................................................................................................6图表10：阿联酋产量（万桶/日）.................................................................................................................................................7图表11：利比亚产量（万桶/日）.................................................................................................................................................7图表12：美国原油产量（万桶/日）.............................................................................................................................................7图表13：美原油活跃钻机数量（座）..........................................................................................................................................7图表14：美国石油产品需求量（万桶/日）.................................................................................................................................8图表15：美国汽油需