胜利证券：扭亏，探索出行行业RWA应用场景

胜利证券：扭亏，探索出行行业RWA应用场景

核心观点： 胜利证券2025年中期业绩实现扭亏为盈，主要受益于港股市场回暖带动传统经纪业务复苏及虚拟资产业务强劲增长。公司与曹操出行签署战略合作备忘录，在出行行业探索“网约车资产 + RWA”应用场景，标志着香港Web3.0金融创新与实体经济深度融合。

关键数据：

• 2025H1营业收入12372万港元，同比+318.5%。
• 2025H1归母净利润4125万港元，扭亏为盈（去年同期亏损576万港元）。
• 2025H1传统经纪业务收入4362万港元，同比+205%/环比+108%。
• 2025H1虚拟资产业务收入6424万港元，同比+1989%/环比+472%，对营收贡献达52%。

研究结论：

• 胜利证券业务转型成效显著，虚拟资产创新业务占比或持续提升。
• 传统经纪业务占营收比重仍较高（2025H1为46%），短期利好港股市场回暖，中长期需关注虚拟资产项目落地进度及盈利能力。
• 与曹操出行合作聚焦三大方向：RWA代币化、稳定币支付应用、合规数字资产发行。
• 对曹操出行而言，RWA代币化可盘活重资产、降低融资成本；对胜利证券而言，巩固香港RWA领域先发优势，拓展Web3.0投行业务边界。
• 中长期需关注政策合规性及商业化落地进度，建议持续跟踪后续项目进展及监管动态。

投资建议： 作为香港领先的虚拟资产持牌券商，胜利证券在RWA代币化领域取得突破性进展。公司业务转型成效显著，虚拟资产创新业务占比或持续提升。短期来看，港股市场回暖将直接利好传统经纪业务，中长期则需关注虚拟资产相关项目的落地进度及盈利能力。

风险提示： 监管政策变动、加密资产发展不及预期、市场成交额下滑、技术与运营风险。