您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。 [华创证券]:胜利证券:扭亏,探索出行行业RWA应用场景 - 发现报告

胜利证券:扭亏,探索出行行业RWA应用场景

金融 2025-08-08 华创证券 「若久」
报告封面

证券Ⅲ2025年08月08日 证券行业重大事项点评 推荐 (维持) 胜利证券:扭亏,探索出行行业RWA应用场景 华创证券研究所 证券分析师:徐康电话:021-20572556邮箱:xukang@hcyjs.com执业编号:S0360518060005 事项: 8月7日,胜利证券发布2025年中期业绩。报告期内,公司实现营业收入12372万港元,同比+318.5%;实现归母净利润4125万港元,扭亏为盈。 8月6日,胜利证券与曹操出行正式签署虚拟资产战略合作备忘录,围绕RWA、稳定币支付、合规数字货币发行三大方向展开深度合作。 评论: 胜利证券扭亏为盈,主要受益于港股市场回暖下传统经纪业务复苏及虚拟资产业务的强劲增长。2025H1公司实现归母净利润4125万港元(去年同期亏损576万港元),实现扭亏。过去几年,港股市场表现疲软,市场成交量的萎缩直接导致了胜利证券佣金和手续费收入的减少,公司经纪业务收入占营收的比重由2021年的67%下滑至2024年的47%。2025年以来,南向资金流入规模空前,港股市场迎来强劲反弹,日均成交额大幅提升,上半年公司经纪业务收入4362万港元(同比+205%/环比+108%),显示出传统业务对市场β的高弹性。同时,上半年公司实现虚拟资产业务收入6424万港元(同比+1989%/环比+472%),对营收的贡献比达到52%,超越传统经纪业务成为第一大收入来源,成为推动公司业绩扭亏的核心引擎。 资料来源:Wind,华创证券 资料来源:Wind,华创证券 资料来源:公司公告,华创证券 8月6日,胜利证券与曹操出行(2643.HK)正式签署虚拟资产战略合作备忘录,在出行行业开创性地探索“网约车资产+ RWA”的应用场景,标志着香港Web3.0金融创新与实体经济的深度融合。此次合作聚焦三大方向:(1)将曹操出行的新能源汽车、充电桩等实体资产通过区块链技术代币化,提升融资效率与流动性;(2)推动稳定币在出行场景的支付应用,优化国际用户支付体验;(3)研究发行与出行资产挂钩的合规数字资产,拓展创新融资渠道。对曹操出行而言,RWA代币化可盘活重资产、降低融资成本,并为未来碳信用资产证券化奠定基础;对胜利证券而言,此次合作进一步巩固其在香港RWA领域的先发优势,并拓展Web3.0投行业务边界。中长期需关注政策合规性及商业化落地进度,建议持续跟踪后续项目进展及监管动态。 投资建议:作为香港领先的虚拟资产持牌券商,胜利证券与曹操出行达成战略合作,在RWA代币化领域取得突破性进展。公司业务转型成效显著,虚拟资产创新业务占比或持续提升。公司传统经纪业务占营收的比重仍较高(2025H1为46%),短期来看,港股市场回暖将直接利好传统经纪业务,中长期则需关注虚拟资产相关项目的落地进度及盈利能力。 风险提示:监管政策变动、加密资产发展不及预期、市场成交额下滑、技术与运营风险。 金融组团队介绍 金融业研究主管,金融组组长、首席分析师:徐康 曾任职于平安银行,2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队;2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队,2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队;2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名;2020年水晶球非银研究公募榜单入围;2021年金牛奖非银金融第五名,2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名;2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师,2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师,2022年水晶球非银研究公募第五名,2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。 高级研究员:贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券,作为团队核心成员,所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名;2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第五名;2022年中国证券业分析师金牛奖第三名;2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所,负责银行业研究。 研究员:刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。 助理研究员:陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 助理研究员:崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。 研究员:林宛慧 厦门大学学士,对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券,2024年加入华创证券研究所,主要负责银行业研究。 助理研究员:杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明: A股市场基准为沪深300指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明: 强推:预期未来6个月内超越基准指数20%以上;推荐:预期未来6个月内超越基准指数10%-20%;中性:预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间;回避:预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。 行业投资评级说明: 推荐:预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上;中性:预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%;回避:预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明: 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。 华创证券研究所