碳酸锂（LC）专题报告：矿证问题悬而未决，碳酸锂期价宽幅震荡

投资观点：震荡 碳酸锂（LC） 报告日期2025-8-7 专题报告 ⚫供给（偏空）：8月全国排产持续增加，矿证问题悬而未决，是市场 最 大变 量 。根 据SMM，8月 碳 酸锂 排产 约8.42万 吨 ，环 比+3.27%，同比+37.29%。分原料看，锂辉石提锂排产5.18万吨，环比+15.55%， 同 比+77.94%； 锂 云 母 提 锂 排 产1.49万 吨 ， 环 比-17.22%，同比+2.19%；盐湖提锂排产1.00万吨，环比-18.80%，同比-22.14%。 分析师：谢灵 从业资格证号：F3040017投资咨询证号：Z0015788 助理分析师：陈宇森 从业资格证号：F03123927 ⚫终端需求（偏空）：新能源汽车6月产销平淡。根据中汽协，6月新能源车产量126.77万辆，环比-0.14%，同比+26.36%；新能源车销量132.92万辆，环比+1.68%，同比+26.74%；新能源车渗透率45.76，环比-2.9pct。三季度为新能源车销售淡季，预计产销情况平淡为主。 ⚫材料需求（中性）：材料厂排产小幅增加，累库趋势不改。8月磷酸铁锂材料排产约31.14万吨，环比+7.12%，同比+47.24%；三元材料排产约7.08万吨，环比+3.07%，同比+14.34%，其中，低镍部分（NCM333、NCM523、NCM622）排产3.65万吨，环比+2.67%，同比+8.38%。 ⚫库存（偏空）：社会库存小幅累库。前期在矿山停产的恐慌中，下游补库幅度较大，上游锂盐厂趁机去库。若矿山停产风险解除，考虑到下游工厂排产未显大幅增加，预计后续采买空间有限。注册仓单集中注销，目前现货对主力合约基差为正，预计将制约仓单生产。 资料来源：WIND ⚫成本利润（偏空）：外购锂辉石提锂已有套保利润，价格贴近外购锂云母提锂套保区间，价格向上运行压力加大。 往期相关报告 1.过剩加剧叠加情绪消退风险，碳酸锂压力较大2025.7.42.过剩格局不改，碳酸锂支撑下移2025.6.103.基本面延续过剩，碳酸锂弱势震荡2025.5.84.供需双稳、库存压制，碳酸锂震荡运行2025.4.17 ⚫投资建议 目前市场博弈的焦点在于大厂江西云母矿是否停产。虽前期大厂回应江西矿山正常生产，且已提前开展续证程序，但是否停产仍有不确定性。（1）假设短期停产整改，待矿证合规后再复产，考虑到下游近期备货幅度大，且周边合规矿山将形成补充，预计停产对平衡表冲击有限.从市场情绪角度看，有进一步推涨期价的可能，但前期涨幅已定价停产影响，预计上涨空间有限。（2）假设顺利续期，不停产，供给端宽松格局不变，考虑到下游备货幅度大、前期定价充分、下游排产增幅小，期价或向下修正，回归基本面逻辑。由于是否停产尚未有定数，且市场小作文不断，建议投资者谨慎参与。 风险提示 资金扰动、政策扰动 1供给 7月锂辉石提锂增产带动碳酸锂产量增加。根据SMM，7月碳酸锂产量8.15万吨，环比+4.41%，同比+25.51%；分原料看，锂辉石提锂产量4.48万吨，环比+13.59%，同比+47.89%；锂云母提锂产量1.80万吨，环比-7.60%，同比+15.38%，主要系大厂江西矿山皮带线检修；盐湖提锂产量1.23万吨，环比-7.57%，同比-7.22%，主要系青海地区个别盐湖采矿证的合规性有瑕疵，导致停产；回收端产量0.64万吨，环比+9.81%，同比+10.76%。 8月锂辉石提锂持续增产，全国排产持续增加。根据SMM，8月碳酸锂排产约8.42万吨，环比+3.27%，同比+37.29%。分原料看，锂辉石提锂排产5.18万吨，环比+15.55%，同比+77.94%；锂云母提锂排产1.49万吨，环比-17.22%，同比+2.19%；盐湖提锂排产1.00万吨，环比-18.80%，同比-22.14%；回收端排产0.75万吨，环比+17.55%，同比+56.90%。 矿证问题悬而未决，是市场最大变量。7月14日，市场流传出宜春市自然资源局下发给8大矿山的红头文件：一是，涉及矿证不一致要求8大矿山在9月30日之前编制储量核实报告；二是，涉及越权审批等审批流程不规范等问题。其中，枧下窝采矿证将于8月9日到期，其是否会续约成为市场核心关注点。另外，市场也担忧其余7个矿山是否也会出现停产的情况。据7月30日宁德时代投资者交流会，枧下窝目前正常生产，且已提前进行矿证续约手续，但是否续约成功仍存在一定的不确定性。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 2需求 新能源汽车6月产销平淡。根据中汽协，6月新能源车产量126.77万辆，环比-0.14%，同比+26.36%；新能源车销量132.92万辆，环比+1.68%，同比+26.74%；新能源车渗透率45.76，环比-2.9pct。三季度为新能源车销售淡季，预计产销情况平淡为主。 资料来源：中汽协、国贸期货研究院 资料来源：中汽协、钢联、国贸期货研究院 材料厂排产小幅增加，累库趋势不改。产量及排产方面，根据SMM，7月磷酸铁锂材料产量29.07万吨，环比+1.86%，同比+50.07%；三元材料产量6.86万吨，环比+5.75%，同比+16.65%，其中，低镍部分（NCM333、NCM523、NCM622）产量3.55万吨，环比+7.99%，同比+13.47%，。8月磷酸铁锂材料排产约31.14万吨，环比+7.12%，同比+47.24%；三元材料排产约7.08万吨，环比+3.07%，同比+14.34%，其中，低镍部分（NCM333、NCM523、NCM622）排产3.65万吨，环比+2.67%，同比+8.38%。库存方面，根据SMM，截至8月1日，磷酸铁锂工厂库存9.37万吨，累库趋势不改；三元材料工厂库存1.65万吨，累库趋势不改。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：百川盈孚、国贸期货研究院 资料来源：百川盈孚、国贸期货研究院 3库存 社会库存小幅累库。截至8月1日，社会库存（含仓单）14.17万吨，月度环比+3.57%，同比+8.47%。锂盐厂库存5.20万吨，月度环比+15.38%，同比+29.44%；下游环节（正极厂、电池厂、贸易商）库存8.98万吨，月度环比+5.47%，同比+36.22%。其中，正极厂库存4.59万吨，月度环比+12.93%，同比+39.78%；电池厂+贸易商库存4.39万吨，月度环比+18.05%，同比+20.14%。前期在矿山停产的恐慌中，下游补库幅度较大，上游锂盐厂趁机去库。若矿山停产风险解除，考虑到下游工厂排产未显大幅增加，预计后续采买空间有限。 注册仓单集中注销。截至8月6日，仓单库存1.5万吨，月度环比-31.71%，主要系集中注销所致。目前现货对主力合约基差为正，预计将制约仓单生产。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 4成本利润 价格贴近外购锂云母提锂套保区间。根据SMM，截至8月6日，外购锂云母提锂现金生产成本74830元/吨，若价格进一步上涨，或将受到其套保压力；外购锂辉石提锂现金生产成本67681元/吨，边际贡献为正。截至2025年二季末，锂云母一体化提锂现金生产成本61721元/吨，锂辉石一体化提锂现金生产成本52787元/吨。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎