核心观点：行业模型形成共振，指向TMT+金融周期板块
核心观点：当前行业主线模型、景气模型和趋势模型形成共振，银行、有色、钢铁、传媒、通信为模型同时推荐的行业，建议重点关注。此外，近期TMT拥挤度明显回落至较低水平，且多数处于“强趋势-高景气”象限，进入超配区间，值得重视。总结来看，左手稳定价值（银行、非银、有色、钢铁、建材、农林牧渔）-右手科技（通信、传媒）的哑铃型配置仍是当下最优解。
行业主线模型：相对强弱指标（RSI）。2024年出现RS>90的行业有：煤炭、电力及公用事业、家电、银行、石油石化、通信、有色金属、农林牧渔和汽车。截止到2025年4月底，共17个行业出现RS>90的信号，以TMT板块、银行、制造和部分消费行业为主。今年4月底前几乎半数行业曾表现强势，行业主线判断难度较大，下半年行业配置建议以均衡为主。目前与行业轮动模型产生共振的行业为有色金属、银行、传媒、通信、农林牧渔、钢铁等，值得重点关注。
行业景气度-趋势-拥挤度框架：包括行业景气模型（高景气+强趋势，规避高拥挤）和行业趋势模型（强趋势+低拥挤，规避低景气）。历史回测结果优异，策略年化超额收益15.8%（基准中证800）。8月行业配置建议如下：银行20%、有色17%、钢铁15%、非银13%、通信10%、传媒9%、建材9%、农林牧渔7%。当前行业景气模型和行业趋势模型形成共振，银行、非银、传媒及有色为两套模型同时推荐的行业，建议重点关注。此外，TMT拥挤度明显回落至较低水平，同时多数处于“强趋势-高景气”象限，进入超配区间，值得重视。
行业ETF配置：策略年化超额收益15.8%（基准中证800），信息比率1.8。推荐的ETF跟踪指数组合为：中证银行、有色金属、中证钢铁、金融地产、中证传媒、细分化工、CS电池、细分机械、中证农业、CS电子、中证新能等。
策略跟踪：行业ETF组合相对中证800超额8.1%。2025年截止7月底，基于景气度-趋势-拥挤度框架的行业轮动模型表现优异，相对Wind全A指数超额4.1%，ETF组合相对中证800超额8.1%，叠加PB-ROE选股组合后相对Wind全A指数超额4.7%。
左侧库存反转模型：基于赔率-胜率的角度研发出困境反转的行业配置模型，在当前困境或者过去困境有所反弹的板块中，挖掘分析师长期看好且库存压力不大具备补库条件的板块，希望捕捉一些正处于补库周期的行业困境反转行情。模型历史回测结果优异。当前推荐的细分行业方向为：农用化工、普钢、建筑装修、贵金属、光学光电、专用材料、元器件、乘用车等。
风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。
