全球市场观察
- 港股：上涨，地产、材料与工业领涨，医疗大跌，资讯科技与电讯跑输。南向资金小幅净买入6.6亿港元。新世界可能与黑石合作私有化，香港可能与内地实施购房通提振地产股。
- A股：有色金属、美容护理和房地产收涨，医药生物、电力设备和通信收跌。MSCI将中信银行和老铺黄金纳入新兴市场指数。
- 日股：上涨。美国关税将削弱日本出口，政府下调本财年GDP增速预测至0.7%。
- 欧股：上涨，军工股大跌因业绩低于预期。欧元区国债收益率小幅回落，德国6月工业产值环比下降1.9%。英国央行如期降息25个基点，通胀可能在9月见顶，明年降息空间逐步打开。
- 美股：涨跌互现，公用事业、必选消费与信息技术领涨，医疗、金融与能源领跌。美股TMT板块估值和占市场份额达到2009年以来新高，8-9月可能承压。特斯拉解散Dojo超级计算机团队，未来可能加强与英伟达等外部供应商合作。特朗普施压英特尔CEO辞职，英特尔股价下跌。
- 美债：收益率上升，30年国债拍卖需求惨淡，收益率曲线陡峭化。纽约联储7月调查显示消费者通胀预期上升，就业预期改善。特朗普提名Miran担任美联储理事，沃勒被视作下任主席的优先人选。
- 黄金：震荡。美俄会晤消息打击油价。比特币走高2%，以太坊涨5.6%。特朗普签署行政令允许401K账户投资加密货币、私募股权、房地产等另类投资。
宏观经济
- 中国经济：7月出口反弹，主要因对东盟和非洲的新增出口弥补了对美损失。汽车和芯片出口保持强劲，进口反弹。预计2025年下半年出口增速将放缓至2%，进口增速可能放缓至0.5%。美元兑人民币汇率可能降至年底的7.1。
行业点评
- 中国汽车行业：7月汽车终端折扣回落，主要因德系豪华品牌折扣收窄。自主品牌折扣整体稳定，受益于新车上市。经销商行业尚未出现明确的拐点信号。吉利与零跑相比更具优势。零跑表现突出，理想面临压力。传统自主品牌分化加剧，长城新能源转型有望提速，比亚迪渠道库存微降。
- 中国快递行业：广东省新订立的快递包裹底价可能推动更多省份效仿，推动单票价格上涨。中通快递具有吸引力。
- 科技行业：美国最新行业关税政策好于预期，利好智能手机/AI服务器供应链。苹果的关税豁免将引发智能手机供应链重估。
公司点评
- Datadog（DDOG US）：2Q25业绩稳健，运营效率提升超预期。将2025-2027年营收预测上调3-4%，non-GAAP净利润预测上调6-7%。维持“买入”评级，目标价162.0美元。
- 百济神州（ONC US）：第二季度业绩稳健，泽布替尼销售表现强劲。盈利能力持续改善，成本管控表现强劲。关注CDK4抑制剂数据读出。维持“买入”评级，目标价359.47美元。
招银国际环球市场焦点股份
- 长仓：吉利汽车、零跑汽车、中联重科、三一国际、中广核矿业、绿茶集团、江南布衣、瑞幸咖啡、珀莱雅、华润饮料、百济神州、三生制药、中国平安、中国财险、腾讯、阿里巴巴、携程集团、绿城服务、小米集团、瑞声科技、比亚迪电子、地平线机器人、豪威集团、贝克微、北方华创、Salesforce CRM。
