天然气专题：有备无患，高库无忧

2025-08-08 天然气：有备无患，高库无忧 徐绍祖能化分析师从业资格号：F03115061交易咨询号：Z00226750755-23982459xushaozu@wkqh.cn 报告要点： 本文通过观察美国亨利港天然气期货价格波动率，发现天然气价格在经历了国际地缘冲突、极端天气影响等一系列冲击后，终于回归平静。2025年上半年，美国亨利港天然气期货价格波动率从2024年四季度的81%降至69%，回归季节性常态，反映市场趋于稳定。此前受极端库存影响的高波动（如2025年1月因极寒天气导致库存骤降，波动率一度达102%）随着二季度创纪录的储气注入（连续7周超千亿立方英尺）得以缓解，6月底库存反超五年均值6%，供需平衡推动价格波动显著下降，因此在如此高库存的背景下，如没有地缘冲突或极端天气等黑天鹅事件的驱动，三季度天然气整体价格或将平稳震荡。 历史波动率衡量的是过去特定时期内相对于平均价格的每日价格变化情况。这一指标通过量化价格偏离平均水平的幅度，来洞察市场的不确定性。供应、需求以及库存的变化都会反映在价格变动和波动率上。 作为美国天然气关键基准的亨利港（HenryHub）近月期货日价格的历史平均波动率在今年上半年呈下降趋势，季度波动率从2024年第四季度81%高点降至2025年年中的69%。这一下降标志着回归到更为典型的季节性模式，并且反映出随着存储库存回升至接近此前五年平均水平，市场稳定性有所增强。自2022年以来，天然气市场经历了一系列极端情况，包括异常高和异常低的库存水平，这些情况导致了价格波动率升高。相比之下，最近几个季度出现了更符合季节性规律的价格变动，这表明在创纪录的储气注入量以及更为均衡的库存状况下，天然气市场动态已趋于稳定。 在2025年第一季度末，美国本土48州的天然气存储量比五年平均水平低4%。1月的极地涡旋导致天然气消费量增加，使得在截至2025年1月24日的那一周出现了有记录以来第四大的单周储气提取量。大量的提取使得30天历史波动率在今年2月3日升至102%，这是自2023年3月8日以来30天历史波动率的最高值。截至2025年3月7日的那一周，天然气库存持续下降，降至1.698万亿立方英尺的低点。 随着每周注气量的增加，2025年第二季度此前的30天波动率有所缓和。从4月下旬到6月，储气库的净注气量尤为强劲，在4月25日那一周首次超过每周1000亿立方英尺，并且连续七周每周净注气量总计超过1000亿立方英尺，这是自2014年以来持续时间最长的一次。天然气库存从3月14日那一周开始增加，到2025年第二季度末，库存比此前五年（2020年至2024 年）的平均水平高出6%（1730亿立方英尺）。库存的增加以及储气注入的速度缓解了人们对供应可获得性的担忧，价格波动率也随之下降。因此在三季度，如没有极端天气及地缘冲突等黑天鹅事件的驱动，天然气价格很难有较大涨幅，或将平稳震荡。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16、18层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn