3.5%到2035年：弥合全球基础设施缺口

全球基础设施差距 安联研究 内容 5-10页全球基础设施建设热潮 9-14超越砖瓦与字节：描绘基础设施投资前沿 15-21页能源转型：净零经济的基础设施需求 22-25页 从资金缺口到投资核心：私募资本如何驱动这一转变 高管摘要 在未来十年中，全球经济每年需要投资近3.5%的GDP（4.2万亿美元），以应对城市化、供应链中断和人工智能驱动数字化等大趋势，从而保障社会、交通、能源和数字基础设施的未来发展。人口结构变化和城市化是新兴市场基础设施需求的关键驱动因素，而发展中市场的老化的基础设施需要升级。同时，地缘政治紧张局势和疫情干扰暴露了供应链的脆弱性，促使美国和欧洲将部分关键制造业回流或“友岸外包”，从而推动了对国内制造设施和相关物流基础设施（仓库、港口、铁路）的需求。随着人工智能热潮中数据中心以创纪录的速度激增，数字基础设施正努力跟上电力需求的激增。我们估计，美国未来10年内需要在非能源基础设施上投资超过1万亿美元，特别是在道路方面。中国需要达到1.5万亿美元，而印度将需要大约1万亿美元。法国、德国、英国和西班牙需要共同投资0.5万亿美元。总体而言，全球经济在未来10年内将需要支出11.5万亿美元，其中三分之二的总支出将需要在新兴经济体。拉丁美洲体现了这种动态：该地区面临着因重定向、友岸外包和贸易多元化而产生的不同基础设施需求，但开发者也必须应对更高的风险水平。 约迪·巴斯科·卡雷拉 首席投资策略师jordi.basco_carrera@allianz.com 帕特里克·霍夫曼 经济学家，ESG与人工智能 patrick.hoffmann@allianz.com 阿诺·库汉塔南 企业研究负责人 ano.kuhanathan@allianz-trade.com 姚路 投资策略师 yao.lu@allianz.com • 全球推动削减碳排放和使经济电气化是基础设施投资的主要催化剂，到2035年将达到26万亿至30.2万亿美元（占总额的69%）。尽管过去十年可再生能源发电投资翻了一番，但基础设施建设（如电网和储能）却滞后，造成了瓶颈并推高了系统成本。仅在欧洲，每年就需要估计1100亿至1500亿美元的投入来发展电力网络和能源储存，主要的投资将投向配电网和输电网以及跨国互联。全球范围内，年度能源基础设施投资缺口仍高达1.5万亿美元，其中投资不足在美國和新兴市场尤为严重。弥合这一缺口不仅对于满足不断增长的电力需求至关重要，而且对于实现气候目标并增强能源安全也至关重要。 卢卡·蒙塔 资深新兴市场经济学家 luca.moneta@allianz-trade.com 阿尔珀·巴斯顿库 研究助理 • 在此背景下，私人资本已从填补空白转变为全球基础设施金融的核心，其非上市公司管理资产从2005年的<250亿美元激增至2024年的>1.5万亿美元。投资者正从传统交通和公用事业转向能源转型和数字平台（电网、储能、数据中心、光纤）。除了资本之外，这一转变还带来了生命周期效率、交付纪律，并通过公私合作、直接拥有以及快速增长的非基础设施债务市场实现风险共担。现在配置已按风险进行细分，目标是稳定的、与通胀挂钩的现金流，而不是私募股权式的上行空间。大多数投资者的目标回报率为6-10%，这与我们的8-10%前瞻性预期一致。 • 下一个全球基础设施投资阶段必须由雄心和执行力共同定义。虽然每年调动3.5%的全球GDP是必要的，但这并不足以解决问题。现在至关重要的是协调资本、政策和系统设计，以克服持续制约项目推进的现实约束。这些障碍正日益呈现结构性特征，从审批延误和电网拥堵到碎片化的监管框架以及新兴市场和发展中国家的制度能力差距。应对这些挑战将需要双重转变。首先，政府必须加速审批和土地利用许可，协调不同地区的薪酬和监管框架，并为优先基础设施引入快速审批机制。简化并数字化采购流程可以缩短交付周期并提高透明度。提升项目准备设施和技术援助，特别是在低收入地区，将是将项目从概念阶段推向银行级可行性的关键。加强地方政府和国家企业的能力，后者往往是关键执行者，同样至关重要。投资者必须从广泛配置转向更具针对性、主题式的策略，重点关注能源系统、数字基础设施、韧性城市交通和社会基础设施，以实现具有韧性和通胀挂钩的回报。还需要更多地使用捆绑融资和风险缓解工具，以在高风险地区大规模调动资本。如果没有这种协调，执行仍将是瓶颈。系统成本将上升，搁浅资产将增多，基础设施雄心与实际交付之间的差距将继续扩大。 全球基础设施建设热潮 基础设施被认为是经济活动的基石，交通网络、港口和机场等关键基础设施的发展对促进经济增长和发展至关重要。一个强大的基础设施已被证明能够提高生产力、降低成本并为经济主体减轻一系列风险，公司尤其容易受到此类后果的影响。近年来，全球对基础设施的需求显著增加，这得益于各种经济体中的一系列趋势。新兴和发展中市场 (EMDEs) 他们正展现出比发达经济体增长速度快两倍以上的增长，从而创造了对新基础设施的巨大需求。到2040年，预计世界人口将增长25%，随着人们越来越多地向城市迁移，城市人口将激增46%。这种快速的城市化给现有网络带来了巨大压力，从而在城市地区对交通、住房、水和能源基础设施的扩建产生了迫切需求。事实上，据估计，到2050年，世界70%的人口将居住在城市地区，这突显了气候适应型城市基础设施的必要性（图1）。 人口结构变化和城市化被确定为新兴市场基础设施需求的关键驱动因素，而升级陈旧基础设施的必要性是发展中国家一个关键因素。 桥梁以及更换过时的水管，以及为了使基础设施适应老龄化人口的需求，包括医疗设施和无障碍交通（图2）。 新兴经济体（如印度、东南亚和非洲部分地区）正在发生的快速城市化导致了对大量新基础设施的需求。这些基础设施包括道路、公共交通系统、供水/卫生系统和电网，它们是服务快速发展的城市所必需的。与此同时，亚洲和非洲目睹的快速城市化促使了基础设施的扩张，涵盖高速公路、铁路、港口和机场。相反，许多发达经济体面临着基础设施老化的挑战，这些设施是在20世纪中期建造的，现在需要更新或替换。例如，欧洲大部分基础设施是在二战后的经济繁荣时期建造的。现在欧盟电网的平均年龄超过40年，需要进行升级以确保它们能够处理现代负荷。日本和西欧的人口老龄化可能会导致需求增长略有放缓；然而，即使在这些地区，也需要大量投资以维护和现代化现有基础设施。这样的投资对于加强 供应链弹性和再本土化也被确定为导致需求增加的关键因素。地缘政治紧张局势和疫情干扰暴露了供应链的脆弱性，促使美国和欧洲考虑将关键制造业迁回本国。这一趋势正推动对国内制造设施及相关物流基础设施（仓库、港口、铁路）的需求。例如，美国政府最近出台的工业政策——包括2022年的芯片法案和降低通胀法案（IRA）——与各州激励措施相结合，已为国内制造业和基础设施分配了超过500亿美元的资金。自2020年以来，北美地区已宣布了300多个新的制造项目，总价值达4000亿美元。这些项目将在本十年内为该地区的基建新增至少2500万平方英尺的厂房空间。尽管当前政府已对IRA的某些条款进行了修订，但关税和贸易政策也在实施中，旨在提高美国的制造业能力。类似地，欧洲也 趋势。这些包括获得铺装道路、宽带接入和改善的卫生设施。基本前提断言，国家必须解决现有的基础设施赤字，并同时满足与经济增长和城市扩张相关的不断增长的需求。此外，现有基础设施的维护被纳入我们的计算中，并根据每种基础设施类型应用不同的折旧率（例如，铁路2%，道路和卫生设施3%，宽带5%）。利用此方法，据估计，美国在接下来的十年中需要超过1万亿美元的投入，其中大部分将分配给道路基础设施建设（表1）。预计中国需要总计1.5万亿美元，而印度的需求估计约为1万亿美元。法国、德国、英国和西班牙必须共同投资至少500亿美元。全球投资需求估计为11.5万亿美元，其中大部分，预计约占三分之二，将源于新兴经济体。 从事于半导体和电池等领域的供应链安全强化措施的战略规划。这导致了在新生产设施、电力基础设施和产业中心交通连接方面的投资分配。这些努力通常获得欧盟的资金支持，包括NGEU基金。 这些基础设施需求侧要素的集体影响产生了对非能源基础设施投资的需求，该投资金额约为全球GDP的1%。为了估计跨国非能源基础设施投资需求，采用了ADB（2017）研究中概述的方法论。当前分析仅限于非能源部门，包括交通（包括道路、铁路、机场和港口）、电信（不包括与电力相关的设施）以及供水和卫生设施。投资需求计算基于基准方法，即根据预期的GDP增长、人口和城市化进程估计每种类型基础设施的预计需求。 最新估计显示，考虑到当前投资承诺和预期需求，全球基础设施投资缺口约为全球GDP的半个百分点。很明显，当前全球基础设施支出水平不足以满足实现经济发展和可持续发展目标的需求。二十国集团断言，全球对基础设施的投资不足，新兴经济体在这方面尤其面临突出问题（图3）。过去二十年来，新兴和发展中经济体相对于相关国家的国内生产总值，其投资水平稳步增长。新兴和发展中经济体与发达经济体之间的投资水平差距逐渐缩小，到2024年，新兴和发展中经济体的投资水平超过了发达经济体，达到国内生产总值的平均13%。然而，这些国家目前的投资率尚未达到全球金融危机之前发达国家曾经维持的水平。 水平对于实现持续的基础设施建设、生产能力和发展结构转型至关重要。这将需要将总投资（公共和私人）增加到相当于GDP的5%的水平。据估计，这次增加的大约50%应该用于交通基础设施的发展，特别是道路基础设施。这种侧重表明了连接性和物流方面的瓶颈。在拉丁美洲，这个地区在日益加剧的贸易紧张局势（全球贸易调查）中发挥着越来越关键的作用，达到并维持这些更高的投资门槛是至关重要的。这不仅对于弥补持续的基础设施差距至关重要，而且对于释放长期增长潜力、减少贫困以及实现交通、能源和数字网络之间更大的互操作性具有重要作用。 在动量与脆弱性之间：拉丁美洲的基础设施展望 拉丁美洲地区目前正处于其历史上的一个关键时刻。一方面，基础设施建设驱动着巨大的增长潜力尚未被充分挖掘，另一方面，根深蒂固的财政和政治制约因素难以克服。长期投资不足的问题，估计每年占GDP的2.5%，对交通、能源和数字系统的发展产生了重大影响，导致基础设施欠发达且负荷过重。与此同时，贸易路线的转移、产业重组和近岸化趋势将拉美重新置于全球投资雷达上，投资量不断增加（图4和图5）。前进的道路复杂：虽然回报巨大，包括长期生产率提升和贸易竞争力增强，但风险也同样存在——从项目取消和仲裁争议到财政空间收紧和2026年选举周期前的政治不确定性。 该地区面临基础设施投资不足的持续挑战，这一因素正在阻碍增长前景。未能维持或增加资本存量据估计每年会使拉美和加勒比国家（LAC）的国内生产总值（GDP）损失约1%，预计十年内将增至约15%的损失。该地区的基础设施投资缺口估计每年约为1500亿美元，相当于GDP的2.5%。为在2030年前实现满足基本需求和实现可持续发展目标的双重目标，拉美和加勒比地区（LAC）将需要约2.2万亿美元的投资。这笔资金将用于关键领域，包括供水和卫生、能源、交通和电信，每年占GDP的3.1%的投资比例。这一投资需求远高于这些领域的当前支出水平。例如，仅消除交通瓶颈就需要每年GDP的1.4%。这一数字与水（需0.5%）、电力（需0.8%）和宽带连接（需0.4%）的要求形成对比。相比之下，发达经济体将其GDP的3-4%用于公共基础设施，而LAC政府平均投入GDP的2.1%。观察政府收入时，“投资旱情”现象很明显，该地区政府收入平均占GDP的18.6%。此外，预计2024年预算赤字将收窄至GDP的3.7%（我们预测2025年将为3.1%）。此外，尽管融资成本上升，公共债务已降至平均51%。 该地区政府实体和私营组织正进行着具有显著发展潜力的项目，这些项目有可能深刻影响贸易模式并解决现有的地区差距。在这个现象的一个显著例子中，可以在波哥大埃尔多拉多机场看到。这个枢纽的战略地理位置、强