核心观点与关键数据
- 业绩预告：豪威集团发布2025年上半财年业绩预告，归母净利润介于19.1亿元至20.5亿元之间，同比增长39.4%-49.7%，中位数19.8亿元符合预期；扣非归母净利润介于18.8亿元至20.2亿元之间，同比增长36.9%-47.1%；收入介于137.2亿元至140.2亿元之间，中位数138.7亿元略低于预期。
- 主要驱动因素：管理层表示，汽车智能驾驶领域的产品持续渗透是推动图像传感器产品业务增长的主要因素，汽车CIS芯片在全景和运动相机领域的份额稳步增长，推动2Q25营业收入创下历史新高。
- 盈利能力提升：公司在收入规模增长的同时，积极提升管理效率，净利润和盈利能力加速释放。
研究结论与预测
- 收入预测调整：下调豪威2025/26年收入预测至311亿/368亿元（前值323亿/378亿元），考虑到公司经营效率提升，维持归母净利润预测基本不变。
- 目标价与评级：维持目标价180元，对应39倍2025/26年平均市盈率，维持买入评级。
- 盈利预测变动：
- 2025E营业收入31,076百万，下调4%；2026E营业收入36,805百万，下调3%；2027E营业收入40,075百万，下调1%。
- 2025E净利润4,775百万，维持不变；2026E净利润6,284百万，维持不变；2027E净利润7,047百万，维持不变。
- 2025E摊薄EPS 3.98元，维持不变；2026E摊薄EPS 5.24元，维持不变；2027E摊薄EPS 5.87元，维持不变。
- 2025E经营利润率17.9%，上调0.6ppt；2026E经营利润率19.6%，上调0.3ppt；2027E经营利润率20.2%，上调0.4ppt。
- 2025E净利率15.4%，上调0.6ppt；2026E净利率17.1%，上调0.4ppt；2027E净利率17.6%，上调0.3ppt。
财务数据摘要
- 损益表：2023年收入21,021百万，毛利4,574百万；2024年收入25,731百万，毛利7,576百万；2025E收入31,076百万，毛利9,967百万；2026E收入36,805百万，毛利12,195百万；2027E收入40,075百万，毛利13,465百万。
- 资产负债表：2023年总资产37,743百万，总负债16,248百万，股东权益21,451百万；2024年总资产38,965百万，总负债14,762百万，股东权益24,201百万；2025E总资产45,863百万，总负债16,918百万，股东权益28,948百万。
- 现金流量表：2023年经营活动现金流7,537百万，投资活动现金流(2,464)百万，融资活动现金流(64)百万；2024年经营活动现金流4,772百万，投资活动现金流(811)百万，融资活动现金流(3,007)百万；2025E经营活动现金流3,518百万，投资活动现金流(2,005)百万，融资活动现金流1,037百万。
评级与潜在涨幅
- 个股评级：买入。
- 潜在涨幅：48.9%。
- 市盈率：39倍2025/26年平均市盈率。
