原木大量交割，期现逐步回归，市场冲高乏力

研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分综合分析与交易策略 综合分析与交易策略 【综合分析】 价格：现货价格：山东：本周日照港3.9米中A辐射松原木740元/方，较上周持平，本周太仓港4米中A辐射松原木760元/方，较上周上涨10元/方，周环比上涨1.33%。供应：周到港：本周新西兰原木预计到港量44.9万方，周环比154%；周库存：本期针叶原木总库存329万方，周环比2.17%；需求：本期13港原木日均出库量6.24万方，周环比+6.12%。进口成本：本月辐射松CFR主力价114美金/JAS立方米，月环比持平。 目前下游加工厂刚需买货，终端市场依旧低迷，目前挺价的持续性和成交量都有待考量。 国标尺和市场尺的尺差整体维持在8%-12%之间，相对尺差比较大，对当下盘面形成支撑。未来仍需关注一些交割细则，交割效率，交割优化，这也会影响原木估值。 【策略】 1.单边：近月合约已大量匹配，正进行交割逻辑验证阶段，建议观望为主。激进的投资者可以少量配置空单。 2.套利：观望。3.期权：观望。（观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一部分综合分析与交易策略 第二部分核心逻辑分析 原木供应—原木到港量短期到货量预计大幅增加 据木联调研，2025年6月：53条船，总发运量176.0万方（月+ 2%），其中发往中国140.6万方（占80%，+0.3%）。 ◼据木联数据调研，2025年7月第3周（7/14-7/20），新西兰港口原木总离港11条船，离港总运量40万JASm³，较上期增4条船，15万JASm³。其中，直发中国9条船，运量33万JASm³，较上期增3条船，11万JASm³。（木联数据） ◼7月第3周（2025/7/21-7/27），18港新西兰原木预到船13条，较上周增加8条，周环比增加160%；到港总量约44.9万方，较上周增加27.2万方，周环比增加154%。分港口看，山东预到9条船，到港量约30.7万方，占比68%，到港量周环比增加115%；江苏预到3条船，到港量约10.4万方，占比23%，到港量周环比增加206%；福建预到1条船，到港量约3.8万方，占比8%，上周未到船。（木联数据） 原木库存—港口库存小幅累库 国内分材质原木库存：截至7月18日，本期国内分材质原木总库存为329万方，较上周增加7万方，周环比增加2.17%；辐射松库存为264万方，较上周增加4万方，周环比增加1.54%；北美材库存为23万方，较上周增加2万方，周环比增加9.52%；云杉/冷杉库存为21万方，较上周增加1万方，周环比增加5.00%。针叶原木总库存累库，从品种来看，辐射松库存较上周增加4万方。（数据来源：木联数据） 国内分省份原木库存：截至7月18日，本期山东3港总库存为1932000方，较上期增加38000方；江苏3港总库存为1107569方，较上期增加38000方；福建3港总库存为131557方，较上期增加15525方；河北2港总库存为32000方，较上期减少2000方。 原木需求—出库高位回落，房地产开工维持低位 ◼国内港口原木出库量：截至7月18日，本期13港原木日均出库量为6.24万方，较上期增加0.36万方，周环比增加6.12%。其中，山东3港日均总出库量为3.36万方，较上期减少0.17万方，周环比减少4.82%；江苏3港日均总出库量为2.32万方，较上期增加0.47万方万方，周环比增加25.41%；福建3港日均总出库量为0.41万方，较上期增加0.09万方，周环比增加28.13%。（数据来源：木联数据、钢联数据） ◼据百年建筑调研，截至7月22日，样本建筑工地资金到位率为58.97%，周环比上升0.08个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.38%，周环比上升0.01个百分点；房建项目资金到位率为52.1%，周环比上升0.42个百分点。本期项目资金到位率由负转正，其中非房建结束3周资金下降，本周微增0.01；房建受去年同期资金下降的基数影响，今年同比增幅继续走阔。 第三部分周度数据跟踪 辐射松、云杉冷杉价格 山东：本周日照港3.9米中A辐射松原木740元/方，较上周持平，周环比持平，较去年同期下跌70元/方，同比下跌8.64%。 江苏：本周太仓港4米中A辐射松原木760元/方，较上周上涨10元/方，周环比上涨1.33%，较去年同期下跌60元/方，同比下跌7.32%。 ◼山东：本周日照港11.8米20cm+统货云杉原木1150元/方，较上周上涨60.00元/方，周环比上涨5.50%，较去年持平，同比持平。本期云杉原木现货价格上涨，主因成本上升。 辐射松木方：以3000*40*90辐射松木方为例，山东市场主流成交价为1260元/方，江苏市场主流成交价为1250元/方。 云杉/白松木方：以3000*40*90白松木方为例，山东市场主流成交价为1700元/方，江苏市场主流成交价为1670元/方。（木联数据） 进口原木成本 辐射松外盘价：2025年7月，4米中A辐射松原木外盘价格(CFR)114美元/JAS立方米，较上月上涨4美元/方。 云杉外盘价：2025年7月，11.8米20+云杉原木外盘价格(CFR)126欧元/JAS立方米，较上月上涨3欧元/方。 ◼8月新盘暂未明确报盘，关注下周为8月外盘价的报盘期，预计8月外盘或持稳为主。（木联数据） ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn