消费回落叠加利润高企，钢材期现上涨乏力

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 王海涛 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256  wanghaitao@htfc.com 联系人： 王英武 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 申永刚 shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 投资咨询号：Z0016576 彭鑫 pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 邝志鹏  kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 华泰期货 | 钢材周报 2021-12-13 消费回落叠加利润高企 钢材期现上涨乏力 周报摘要： 上周，央行宣布于本月15日开始实施全面降准，同时政治局会议对地产态度温和，并且强调明年保持稳中求进的经济政策。受此消息影响，成材期现货价格均出现明显反弹，下半周，钢联公布的产销存显示，钢材消费较上周下降明显，期现开始回落。至上周五收盘，螺纹主力2205合约收4293元/吨，较上周下跌91元/吨，热卷主力2205合约收4443元/吨，较上周下跌153点。现货方面，上海螺纹现货4830元/吨，较上周上涨20元/吨，上海热卷现货4820元/吨，较上周下跌30元/吨；基差方面，螺纹05合约682元/吨，较上周上涨了112元/吨，热卷05合约377元/吨，较上周上涨23元/吨；上周建材每日平均成交约17.24万吨，环比上周下降0.96万吨，受季节性影响，上周成交微有缩量。 供给方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率68.14%，环比上周下降1.66%，同比去年下降16.63%；高炉炼铁产能利用率74.12%，环比下降0.67%，同比下降17.35%；钢厂盈利率79.65%，环比增加12.12%，同比下降12.12%；日均铁水产量198.70万吨，环比下降1.81万吨，同比下降44.77万吨。163家钢厂高炉开工率46.69%，环比下降1.10%，产能利用率57.26%，环比下降0.20%，剔除淘汰产能的利用率为62.34%，较去年同期下降21.93%，钢厂盈利率71.78%，环比增加9.82% 消费方面：上周五大成材表观需求986万吨，周环比增加5万吨，其中螺纹表观消费323万吨，周度环比减少19万吨，热卷表观消费281万吨，周度环比减少3万吨。受季节性影响，钢材消费明显回落。 库存方面：上周全国五大材总体库存1571万，周度环比减少80万吨，其中螺纹593万吨，周度环比减少49万吨，热卷329万吨，周度环比增加1万吨。近期，逆季节性消费明显，库存周环比仍有去化，已达到去年同期水平。 整体来看，央行全面降准、地产政策回暖，未来经济稳中求进，受此政策加持，钢材前景没有前期悲观。近日，钢材消费节奏发生变化，直接导致螺纹出现了逆季节性的消费好转和库存去化，虽然上周螺纹表需环比减弱，但库存仍有效去化。由于产量严格管制，使得长流程利润暴增，但短流程成本高企，高达4600元/吨，这在冬季对螺纹形成最大的成本支撑。然而，在经济下行压力下，消费节奏变化，直接导致板材整体消费不及预期，库存去化趋缓，库存处于近几年高位。由于唐山限产加严，使得本已增加的产量，变成了环比下降，这对热卷是一个额外的利多因素。但由于季节性的消费转弱，高利润的板材，依然向下承压。 华泰期货|钢材周报 2021-12-13 2 / 10 策略： 单边：中性观望 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 关注及风险点：国家经济刺激或房地产政策大幅放松，原料价格超预期上涨等。 华泰期货|钢材周报 2021-12-13 3 / 10 1 近期钢材现货价格走势 图1：上海螺纹与热卷现货价格走势与卷螺价差变化（元/吨） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 注：卷螺价差计算时，已将螺纹折算为过磅价格。 图2：螺纹01合约与上海螺纹钢基差走势（元/吨） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3：热卷01合约与上海热卷基差走势（元/吨） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -800-600-400-20002004006003,2003,7004,2004,7005,2005,7006,2006,7007,2002018-01-022019-01-022020-01-022021-01-02上海:20mm螺纹上海:热卷现货:卷螺价差(右轴)-300-100100300500700900110019172533414957657381899710511312112913714515316116917718519320120921722523324124920172018201920202021-200-100010020030040050060070019172533414957657381899710511312112913714515316116917718519320120921722523324124920172018201920202021 华泰期货|钢材周报 2021-12-13 4 / 10 图4：螺纹期货相邻活跃合约价差走势（元/吨，横坐标为合约交易日倒序） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图5：热卷期货相邻活跃合约价差走势（元/吨，横坐标为合约交易日倒序） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -100-500501001502002503003504004505001831731631531431331231131039383736353433323133RB1901-RB1905RB1905-RB1910RB1910-RB2001RB2001-RB2005RB2005-RB2010RB2010-RB2101RB2101-RB2105RB2105-RB2110RB1810-RB1901RB2201-RB2205RB2110-RB2201RB2205-RB2210-500501001502002503003501831731631531431331231131039383736353433323133HC1901-HC1905HC1905-HC1910HC1910-HC2001HC2001-HC2005HC2005-HC2010HC2010-HC2101HC2101-HC2105HC2105-HC2110HC1810-HC1901HC2201-HC2205HC2110-HC2201HC2105-HC2110 华泰期货|钢材周报 2021-12-13 5 / 10 2 高炉开工率及钢材产量 图6：全国163家高炉开工率（单位：%） 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图7：全国电炉产能利用率（单位：%） 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图8：五大钢材产品周度产量（单位：万吨/周） 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 40455055606570758013579111315171921232527293133353739414345474951201720182019202020210102030405060708013579111315171921232527293133353739414345474951201720182019202020218008509009501,0001,0501,1001,1501357911131517192123252729313335373941434547495120172018201920202021 华泰期货|钢材周报 2021-12-13 6 / 10 图9：钢联调研螺纹周度产量（单位：万吨/周） 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图10：钢联调研热卷周度产量（单位：万吨/周） 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 22024026028030032034036038040042013579111315171921232527293133353739414345474951201720182019202020212802903003103203303403501357911131517192123252729313335373941434547495120172018201920202021 华泰期货|钢材周报 2021-12-13 7 / 10 3 钢材需求及进出口 图13：推算五大钢材产品周度消费量（单位：万吨/周） 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图12：推算螺纹周度消费量（单位：万吨/周） 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图13：推算热轧卷板周度消费量（单位：万吨/周） 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 1503505507509501,1501,35013579111315171921232527293133353739414345474951201720182019202020215010015020025030035040045050013579111315171921232527293133353739414345474951201720182019202020212602803003203403601357911131517192123252729313335373941434547495120172018201920202021 华泰期货|钢材周报 2021-12-13 8 / 10 4 钢材库存及进出口 图14：五大钢材总库存（单位：万吨/周） 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图15：螺纹钢总库存（单位：万吨/周） 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图16：热卷总库存（单位：万吨/周） 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00013579111315171921232527293133353739414345474951201720182019202020214506508501,0501,2501,4501,6501,8502,0502,25013579111315171921232527293133353739414345474951201720182019202020212402903403904404905405901357911131517192123252729313335373941434547495120172018201920202021 华泰期货|钢材周报