创科实业(00669 HK)中期业绩符合预期：估值将缓慢回升

创科实业(00669 HK)研报总结

评级与目标价：
研报将创科实业评级从“持有”下调至“收集”，并将目标价上调至HK$109.00。公司当前股价为HK$95.20，仍较其五年历史市盈率均值20x有显著折价。预计2025-2027年公司收入分别为US$15,637mn、US$16,992mn和US$18,422mn（分别增长0.3%、0.4%和0.5%），EPS分别为US$0.700、US$0.803和US$0.929（分别下降3.0%、1.8%和1.1%）。目标价对应2025-2027年市盈率分别为20.0x、17.5x和15.1x，以及2025年市净率3.6x。

业绩表现：
公司2025年中期营收US$7,833mn，同比增长7.1%，超出预期0.4%。主要增长动力来自两大品牌Milwaukee和Ryobi，分别实现本地货币增长11.9%和8.7%。Milwaukee各品类均表现良好，其中户外动力设备和个人防护装备表现优于组合平均水平；Ryobi增长显示DIY电动工具需求可能正在复苏。公司重申通过优质产品吸引新用户、通过无线产品提升现有用户消费的策略。

盈利能力：
2025年中期EPS为US$0.344，同比增长14.1%，但低于目标值4.5%。毛利率40.3%（同比提升0.3个百分点，略低于预期0.1个百分点），符合预期；运营利润率9.1%（同比提升0.5个百分点，符合预期）；净利率8.0%（同比提升0.5个百分点，但低于预期0.4个百分点）。净利率不及预期主要因财务费用超预期增长88.2%，源于公司选择持有额外现金而非减少债务。

风险提示：
美国经济衰退风险可能降低消费者需求。

数据来源：
彭博、国泰君安国际。