焦煤 保持偏强走势

（2025年8月7日） 受益于“反内卷”带来政策利好预期提振，7月焦煤价格强势上涨，领涨国内商品市场。不过，随着交易所调整期货交易限额，叠加重大会议结束后预期迎来兑现，乐观情绪趋弱，焦煤期价高位回落。 乐观情绪修正 7月预期主导市场，黑色金属集体上行，尤以焦煤涨幅最大，但随着重大会议结束，强预期兑现有限，叠加经济数据有所走弱，乐观情绪迎来修正。7月30日召开的中共中央政治局会议指出，要依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理。和7月1日中央财经委员会相比，政治局会议在相关措辞上去掉了“低价”，之前的“推动落后产能有序退出”的表述也变成了“推进重点行业产能治理”，市场对于反内卷政策推进预期存在一定反复。此外，月末统计局公布的PMI数据不及预期，7月份值为49.3%，环比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落，其中新订单指数为49.4%，环比降0.8个百分点，更是加剧对制造业需求放缓担忧，继而对市场情绪也形成冲击。 供应恢复偏慢 焦煤市场运行逻辑在回归产业端，且近期供应影响更大。国内煤矿7月虽陆续复产，产量逐步回升，但煤矿受到井下条件影响，叠加安全、环保等因素对产地部分煤矿造成零星的扰动，国内炼焦煤产量恢复偏慢，供应显著低于前期高位。截至8月1日当周，钢联统计的523家炼焦煤样本矿山精煤、原煤日均产量分别为77.67万吨、193.56万吨，低位累计回升3.85万吨、8.54万吨，但相较年内81.69、202.10万吨的高点存有差距。此外，有关煤矿倒查超产消息不断发酵，7月10日国家能源局发布相关文件通知，要求2025年单个煤矿产量超过核定产能10%的煤矿停产整顿，引发市场对于煤矿后期减产的担忧。据钢联调研反馈，山西吕梁、长治已有煤矿收到相关通知，个别煤矿甚至停产。 不过，进口煤矿恢复相对良好。据海关总署数据6月焦煤进口量为910.84万吨，环比增23.31%；而1-6月累计进口量5282.23万吨，同比降幅为7.36%，其中减量最大的是蒙古煤，降幅为16.21%，发运量低于市场预期。不过，随着蒙古国那达慕大会结束，口岸7月16日已恢复正常通关，且近期已升至年内高位。截至8月1日当周，钢联统计的甘其毛都口岸通车数量1208车/日，周环比增26.62%，三大口岸合计日均通关2254车，环比增17.09%。此外，国内焦煤价格上涨后，澳大利亚主焦与国内同品质煤种进口倒挂幅度明显收窄，或将带来进口增量。 需求表现良好 得益于铁水产量长期维持高位，煤焦需求表现良好。截至8月1日当周，钢联247家样本钢厂日均铁水产量为240.71万吨，高铁水局面下全国焦炭日均产量稳定在111-114万吨水平，焦煤刚需表现平稳。此外，前期焦煤下行过程中贸易商和终端库存降至极低水平，随着6月焦煤供应减量与反内卷政策利好提振，产业链开启补库，钢联数据显示独立焦化厂和钢厂焦化厂7月焦煤库存分别增183.75、22.58万吨。同时，期货盘面升水现货仓单，期现正套同样进场，口岸蒙煤快速去库，贸 易环节正反馈助推本轮价格上行。现阶段，钢厂盈利状况依旧良好，铁水产量仍将维持偏高水平，而焦炭提涨暂未结束，终端补库驱动仍存，焦煤需求延续良好表现。 综上所述，市场乐观情绪迎来修正，焦煤期价高位回落，市场运行逻辑也回归产业端。当前国内焦煤生产恢复偏慢，且查超产事件带来不确定性，供应扰动未退，叠加刚需表现强劲，基本面良好，焦煤价格延续相对偏强运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 公司地址：浙江省杭州市求是路8号公元大厦南裙1-5楼。咨询热线：400 618 1199 获 取每 日期 货观 点推 送 姓名：涂伟华 作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。