芳烃周报：宏观情绪易反复，关注套利机会

芳烃周报-2025年7月27日 观点荟萃 ◆原油：基本面显示走弱迹象，月差回落油价承压 ◆汽柴油：海外偏紧格局传导至国内，两油出口配额增加 ◆燃料油：丹格特装置停工升级，关注低硫供应缺口 ◆聚酯链：宏观情绪易反复，关注套利机会 ◆海外丙烷：短期内伴随油价上涨，但后劲不足 ◆甲醇：因非自身利好而上行，追多风险趋增 ◆聚烯烃：情绪推涨盘面，然，价格结构转弱 聚酯链 (PX-PTA-MEG-PF-PR) 宏观情绪易反复，关注套利 机会 尹嵘F03089066Z0019213周云F03089066Z0016657杨皓宇F03139287投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 1.价格及结构 1.1价格&基差：产业链整体价格周度向上 1.2盘面基差：各品种盘面基差周度均有走弱 1.3现货基差：TA现货基差转为贴水，EG基差缓慢下行 ➢根据CCF消息截至周五PTA现货基差在09合约贴水8元附近成交，相较上周现货基差走弱，7月货在09-10~0附近商谈；➢根据CCF消息截至周五乙二醇目前现货基差在09合约升水50元/吨附近。目前下周现货基差在09合约升水47-50元/吨附近，商谈4581-4584元/吨附近；8月下期货基差在09合约升水50-52元/吨附近，商谈4584-4586元/吨，下午几单09合约升水50-51元/吨附近成交。 1.4月差：TA、PF 9-1价差周度走弱，EG月差波动不大 2.上游情况&调油逻辑 2.1炼厂开工情况 ➢美国炼厂开工率：95.5%（+1.6pct）。 ➢国内主营炼厂开工情况：国内主营炼厂常减压产能利用率为81.21%（-）。 2.2石脑油：美亚价差略有走扩，东北亚石脑油转为贴水 2.3乙烯——裂解价差：裂差普遍小幅回升，东北亚裂差接近一体化盈亏平衡价差 注 ：2 5 0美 元 为 亚 洲 一 体 化 装 置 盈 亏 平 衡 价 差 ，3 2 5美 元 为 非 一 体 化 装 置 盈 亏 平 衡 价 差 2.4乙烯——东北亚原料替代性：石脑油对LPG、丁烷价差周度走缩 ➢东 北 亚 石 脑 油-LPG价 差 ：7 1美 元/吨 （-9） 。➢东 北 亚 石 脑 油-丁 烷 价 差 ：7 9美 元/吨 （-1 0） 。 2.5汽油裂解：汽油裂解价差周度相对稳定 2.6石脑油-汽油价差：汽油对石脑油价差周内普遍回落 2.7芳烃调油：化工与调油利润价差周度走扩，调油经济性不佳 ➢截止2025年7月24日，芳烃型重整与汽油型重整价差为14.32美元/吨，甲苯歧化与调油价差为230美元/吨，MX异构化与调油价差为165美元/吨，价差相较上周有一定走多，调油经济性仍不足。 2.8调油：甲苯、纯苯美亚价差周度有一定下降 3.产业链利润 3.1芳烃：芳烃型重整利润略有回升，二甲苯异构化利润大幅走强 3.2 PX：本周五PXN走强至294附近，PX-MX再度走高 3.3 PTA：现货利润继续承压，盘面加工费低位有一定回升 ➢PTA现货利润方面，截至7月25日，PTA现货净加工费为95元/吨，相较上周有一定下滑，其中单吨醋酸消耗75元，单吨醋酸消耗有所下降。 ➢PTA盘面利润方面，截至7月25日，PTA09合约盘面加工费为310元/吨（不含醋酸成本）。 3.4 EG：煤制利润稳定，仍位于近年同期高位，石脑油制利润持续回升 3.5聚酯：聚酯端产品利润普遍承压，长丝利润年内低位 4.供需 4.1 PX/TA装置动态 本 周P X装 置 动 态 ： 本 周P T A装 置 动 态 ： 重 启/提 负 ： 重 启/提 负 ： 1、 逸 盛 海 南2 0 0万 吨 装 置7月6日 附 近 负 荷 恢 复 ， 此 前 于7月 初 降 负5成 ，计 划8月1日 起 停 车 改 造 ； 1、 越 南N S R P 7 0万 吨 装 置7月1 0日 附 近 提 负 ， 此 前6月 中 旬 由 于 烯 烃 故 障P X负荷 下 降 ； 2、 中 国 台 湾O r i e n t a l P e t r o c h e m i c a l 1 5 0万 吨 装 置7月1 0日 附 近 重启 ， 此 前 按 计 划 于2 0 2 5年6月 初 检 修 。 检 修/降 负 ： 1、 天 津 石 化3 9万 吨 装 置7月2 2日 检 修 ， 预 计1 0月 中 旬 重 启 ； 2、 盛 虹7月 中 旬 因 故 障 常 减 压 和 重 整 有 降 负 荷 ， 其4 0 0万 吨p x负 荷 目 前 也 略 有 降负 。 4.2.1 PX开工：PX负荷略有下滑 ⚫本周国内PX负荷79.9%，相较上周下降1.2个百分点； ⚫本周亚洲PX负荷72.9%，相较下降0.7个百分点。 4.2.2 TA及聚酯开工：国内PTA负荷稳定，聚酯负荷略有回升 ➢本周国内PTA负荷稳定，截至7月18日为79.7%（-）。 ➢聚酯方面，本周聚酯负荷88.7%（+0.4pct），聚酯负荷有一定回升。 4.2.3乙二醇开工：整体负荷周度上升，煤制乙二醇负荷仍然偏高 ➢本周国内乙二醇整体开工负荷68.35%（+2.14pct）； ➢其中煤制乙二醇开工负荷74.36%（+4.15pct），煤制乙二醇负荷周度回升。 4.2.4终端开工：江浙终端开工率加弹、织造回升 4.2.5下游产销：长丝、短纤产销周内放量 5.仓单及库存 5.1仓单情况 5.2.1芳烃&TA库存：PTA库存周度稳定，二甲苯港口继续去库 5.2.2乙二醇港口：主港库存下降，下周到港增加 5.2.3聚酯库存：产销放量带动长丝库存大幅下降 5.2.4织造库存：终端坯布周度持续累库，织造企业原料备货天数继续下降 ➢截止2 0 2 5年7月24日，中 国织造样本企业 坯布库存天数为3 0 .7 4天 （+ 0 .9 2 %） ； ➢织 造 样 本 企 业 原 料 备 货 天 数 为1 0.4 2天 （+ 12 . 8 9 %） ； ➢中 国 织 造 样 本 企 业 订 单 天 数6. 9 4天 （-4 . 54 %） 。 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。