金融衍生品策略日报：权益回归上行，债市曲线走陡

权益回归上⾏，债市曲线⾛陡 股指期货：回归上⾏趋势股指期权：延续卖权增厚，策略灵活切换国债期货：债市曲线陡峭化 股指期货方面，周一盘面低开但随后走强，全A指数涨0.76%，市场量能略有收窄，在1.5万亿附近。行业方面，军工、机械、装饰等领涨，主线无共性，但整体偏向小市值个股。周末信息较多，投资者虽多数解释为负面因素，但整体影响预计有限。其一，非农修正将影响市场对于美国数据准确性的信心，中期不利美元走势，这反而会提升新兴市场配置价值，其二，国债增值税事件边际利于债市走势，但主导盘面情绪的仍是股市资金流，因股债敲敲板诱发市场下跌的概率偏低，其三，港股通周一罕见大幅净流出，但回溯近一年走势，南下资金异动撤离未必代表港股调整，这不是股市调整的先行指标。故整体上，维持对于股市的积极态度，续持IM多单。 ⾦融衍⽣品团队 研究员: 康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 股指期权方面，昨日权益市场低开高走，沪指收涨0.66%。期权方面，市场成交额回落21.46%，交投流动性走弱，各个品种市场持仓量PCR整体偏强，日内期权端隐含波动率明显回落。从期权情绪指标的角度，短期维持卖出看跌期权的策略建议；而相应地，对于持有现货头寸的投资者，也可适当卖出看涨期权对冲增厚。卖权策略需保持谨慎关注，等待量价波共振后策略灵活切换。 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635 国债期货方面，国债期货表现分化，30年期主力合约涨0.08%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约持平于102.352元。昨日，国债期货跨期价差均有所上升，对国债新券征税进行定价。昨日，央行公开市场净投放490亿元，资金面整体维持宽松，对债市短端有所利好。昨日，权益市场表现较好，市场风险偏好较高，股债跷跷板效应对债市长端有所利空，曲线整体走陡。后续来看，目前风险偏好改善以及长端供给增加均对债市长端有所利空，而短端受益于央行流动性的呵护，整体表现或更好，考虑到目前期限利差仍较小，后续做陡曲线的赔率或较高。 风险因子：1）增量资金不足；2）期权流动性不及预期；3）供给超预期；4）货币宽松超预期；5）关税超预期。 ⼀、⾏情观点 观点：回归上⾏趋势 观点：债市曲线陡峭化 差仍较小，后续做陡曲线的赔率或较高。操作建议：趋势策略：震荡偏谨慎。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：适当关注基差走阔。曲线策略：中期做陡曲线赔率更高。⻛险因⼦：1）关税超预期；2）供给超预期；3）货币宽松超预期。 ⼆、经济⽇历 三、重要信息资讯跟踪 1．医药：中国疾控中心艾防中心等团队完成我国首个复制型天坛痘苗载体艾滋病疫苗I期临床试验。该研究创新性采用曾用于消灭天花的“天坛株”痘苗病毒为载体，试验验证了该方案的安全性且能激发有效免疫反应。这标志着我国在艾滋病疫苗研发领域取得重要进展。研究结果验证了复制型天坛痘苗载体疫苗在健康人群中的安全性，探明了这种加强免疫方案诱导持久艾滋病特异性免疫反应的能力，为Ⅱ期临床试验奠定了基础。 2.制造业：中国机械工业联合会副会长、新闻发言人罗俊杰在2025年上半年机械工业经济运行形势信息发布会上表示，近期工业和信息化部即将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案，着力提升优质供给能力，优化行业发展环境，推动行业实现质的有效提升和量的合理增长。 3.科技：增值税发票数据显示，上半年，制造业销售收入增速较全国企业总体销售收入增速快1.5个百分点，是稳定经济增长的重要支撑。制造业“高端化”稳步推进。上半年，装备制造业、高技术制造业销售收入同比分别增长8.9%和11.9%。同期，新质生产力加快培育。上半年，高技术产业销售收入同比增长14.3%，保持快速增长。上半年，数字经济核心产业销售收入同比增长10.1%，全国企业采购数字技术金额同比增长9.9%，反映出数字产业化、产业数字化进程持续加快。 4、有色金属：根据中联金信息网统计，7月电钴总产量较上月减少17.29%，较去年同期减少48.21%，厂商整体开工率已低于50%，多数厂商仍保持封盘暂停对外报价策略，受原料价格高企影响，业者挺价情绪浓厚，预期短期内电钴价格或会维持震荡上行态势。 四、衍⽣品市场监测 （⼀）股指期货数据 （⼆）股指期权数据 （三）国债期货数据 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com