哥伦比亚开放式基金流动性技术援助报告

修复由P 尼克·格林和理查德·斯托博 撰写部门/机构：货币与资本市场部 本文件内容构成国际货币基金组织工作人员向哥伦比亚当局（《玻利瓦尔基金受援国》）提供的техническая консультация，以回应其技术援助请求。除非《玻利瓦尔基金受援国》明确反对此类披露，国际货币基金组织可将本文件（全部或部分）或其摘要向哥伦比亚国际货币基金组织执行董事、其他国际货币基金组织执行董事及其工作人员、以及《玻利瓦尔基金受援国》的其他机构或机关披露，并在其要求下向世界银行工作人员、以及其他具有合法利益的 техническая помощь 供应商和捐助者披露（见能力建设信息传播人员操作指南). 将本报告（全部或部分）对外发布或披露给除CD受援国机构或机构、世界银行工作人员、其他合法利益的技术援助提供者和捐赠者以外的国际货币基金组织外部各方，需经CD受援国和国际货币基金组织货币与资本市场部门的明确同意。 本出版物中表达的分析和政策考量是国际货币基金组织货币与资本市场部门的观点。 资金，IMF出版物国际货币基金组织 邮政信箱92780，华盛顿特区20090，美国 T. +1 202.623.7430 • F.+1 202.623.7201 publications@IMF.org IMF.org/pubs 内容 A. 任务大纲和范围..................................................................................................9 B. 背景....................................................................................................................................9 II. 风险缓解与建议...........................................................................................................17 A. 对OEF流动性的监管 ................................................................................................17 B. 货币市场基金的风险状况................................................................................................................19 C. 金融机构-OEF的流动性 ..............................................................................................................22 D. 流动性管理工具.................................................................................................24 E. 关于OEF和发展风险偏好的跨机构流动性工作组 ..............................................................27 结论.................................................................................................................................................30 图形 1. 新冠肺炎疫情对哥伦比亚OEFs净流动的影响........................................................................................102. 新冠肺炎疫情对OEFs流动性指标的影响.............................................................................................113. CIFs（OEFs）流动性指标违约情况............................................................................................114. OEFs参与银行存款的情况..............................................................................................125. 哥伦比亚MMFs和FI-OEFs的投资组合构成，2023-2024年....................................................14 表格 1. 推荐项 ....................................................................................................................................82. 哥伦比亚的OEFs...................................................................................................................................143. 监管OEF流动性要求.................................................................................................15 术语表 前言 应哥伦比亚金融监管局（SFC）、财政部和公债部金融监管司（URF）以及共和国银行（BanRep）的请求，货币和资本市场（MCM）部门代表团于2025年3月10日至3月14日访问了哥伦比亚波哥大，协助当局识别开放型投资基金（OEFs）流动性风险管理框架的潜在改进空间。 任务团队由尼克·格林（外部专家）和理查德·斯托博（MCM）组成。 该代表团会见了省长大维拉尔及其他BanRep高级官员、SFC和URF的代表，以及来自私营部门的市场参与方。代表团希望感谢当局的合作、富有成效的讨论及其热情款待。 执行摘要 哥伦比亚金融监管局、财政部和公共信贷部、金融监管单位以及共和国银行（BanRep）（统称“哥伦比亚当局”）请求提供技术援助（TA），以评估开放式投资基金（OEFs）当前的流动性风险管理监管框架。MCM任务小组通过向当局提交问卷和数据请求，收集了关于监管和监督框架的详细信息，为2025年3月10日至3月14日在哥伦比亚波哥大举行的实地任务奠定了基础。任务小组与当局以及来自私营部门的各种市场参与者进行了广泛的讨论。 近年来，特别是不包括金融稳定委员会（FSB）和国际证监会组织（IOSCO），国际政策制定者一直在讨论对外汇基金流动性风险管理。对国际标准的修订已认识到投资基金份额在许多司法管辖区金融部门中的显著增长，以及其与信贷机构的日益紧密联系。这些变化的潜在主题是基金底层资产流动性与其赎回政策之间一致性的重要性，以及流动性管理工具（LMTs）如 gates 和延期赎回所能发挥的有价值作用。 当局应确保 SFC 拥有必要的权力更有效地应对潜在的 OEF 流动性风险，并能够使这些权力在实践中发挥作用。首先，应在相关法律中确立权力，以使SFC能单方面暂停OEF内各单位的交易。此建议将解决SFC权力方面的空白，即SFC获得了关于OEF流动性发展的广泛数据，但目前必须依赖OEF管理者启动应急计划以确保流动性风险得到充分缓解。类似地，SFC应被赋予权力，指示OEF从OEF转换为具有永久性协议的CIS，这实际上要求其显著降低赎回频率，而这样做符合投资者的利益。 应当修改货币市场基金监管框架以降低其风险状况，使其与国际标准保持一致。调整加权平均到期日（WAM）和加权平均寿命（WAL）门槛，将使那些将货币市场基金（MMF）作为稳定和资本保值工具的投资者能够转向风险最低的选项。虽然通常建议货币市场基金（MMF）采取较低的风险状况，但该任务还建议哥伦比亚当局考虑是否允许货币市场基金（MMF）投资超过目前5%的最大未套期保值风险敞口，以非COP计价的资产。这应该是在哥伦比亚公司信用市场相对较浅和缺乏流动性的背景下看待的；因此，允许OEF经理获得更多以外国货币计价的流动货币市场工具的风险敞口，可能会增加货币市场基金（MMF）中的流动资产。 尽管固定收益奥菲尔基金受最低流动性水平方面的严格规则约束，哥伦比亚当局应探索额外措施，以确保这些奥菲尔基金维持充足的流动资产以满足赎回。这应包括将LRI作为最低流动性水平，并明确能够投资于非流动性资产的最大净资产值（NAV）百分比。此外，还应包括要求投资组合的最低百分比由... 多元化的投资组合资产（按发行人类型划分）可以解决当前风险敞口倾向于集中于少数几家公司债务发行人的情况。当局应考虑要求海外资产组合（OEF）持有一定的最低水平，这些资产需要既流动性好又上市于相关交易所，这可以激励某些投资组合将部分风险敞口从公司信用转向上市主权债务。这些建议仅限于固定收益型海外资产组合（OEF）。这是因为任务小组发现货币市场基金（MMF）行业需要单独的措施，主要集中于降低加权平均 maturity（WAM），以及实施加权平均 leverage（WAL）限制。 监管框架应予以修订，以确保关于可供使用的LMTs的清晰性。 OEF 经理。对哥伦比亚市场最有益的流动性管理工具（LMTs）是具有通知期、门槛和最低风险余额要求的份额类别。引入这些LMTs将是OEF经理工具包中的一个额外组成部分，以帮助他们管理流动性，但不应被视为确保投资组合持有人的流动性与OEF负债相匹配的措施的替代品。正如本文后面详细说明的那样，我们并未建议OEF经理使用LMTs是强制性的。 最后，本报告建议成立一个跨机构工作组来处理报告中包含的建议。这种方法将允许各机构的不同的观点和角色得到体现：金融稳定监控（BanRep）、监管和保护投资者（SFC），以及法律起草和政策制定（URF）。此外，跨机构合作的方法将允许更全面地评估某些选项中涉及的权衡，例如在MMF改革背景下是优先考虑银行融资还是保护投资者。工作组还可以作为行业就监管框架潜在变化进行互动的主要接触点，包括就时间表和实施进行讨论。 推荐 表1。建议 I. 简介 A. 任务大纲和范围 1. 该任务分为几个阶段进行： I. 由任务团队准备并由哥伦比亚当局完成的初步问卷，并于2025年1月提供补充支持材料；II. 2025年3月对哥伦比亚的实地考察，包括与高级官员和哥伦比亚当局及市场参与者的会面；III. 本报告的起草；以及IV. 国际货币基金组织（IMF）进行尽职调查并批准发布，该过程发生在2025年3月至7月之间。 2. 当局请求提供技术援助，以评估开放式投资基金（OEFs）当前的流动性风险管理监管框架，并确定潜在改进措施。在进行这项分析和制定相应建议时，任务小组考虑了哥伦比亚资本市场总体及其OEF部门的具体情况。建议重点在于加强OEF流动性风险管理框架的韧性，而非发展OEF部门或整体资本市场。认识到如果哥伦比亚某些资产类别拥有更广泛和更深入的市场，那么一些建议将更容易实施，但针对此类市场发展的具体措施不在本