公司点评：拟收购迈科隆实现VIP产业闭环，看好板块成长潜力

再升科技拟收购关联公司四川迈科隆49%股权，收购完成后将实现对迈科隆的控股，以完善VIP产业闭环，提升整体竞争力。迈科隆是国内第二大VIP板制造商，本次收购将使再升科技具备VIP板成品制造能力，实现从材料端到市场端的VIP板全产业链布局。

核心观点与关键数据：

1. 业务协同：迈科隆此前从再升科技采购VIP原材料，本次收购将简化交易流程，提升业务效率。迈科隆已成为国内第二大VIP板制造商，2024年销售收入为4.39亿元，全球市占率为15.5%。
2. 业绩承诺：迈科隆承诺2025-2027年实现年营业收入分别不低于4.65亿元、5.6亿元、6.48亿元，对应每年净利润分别不低于1600万元、2733万元、4328万元，三年累计净利润不低于8661万元。若业绩未达标，将进行补偿。
3. 行业潜力：冰箱新国标背景下，VIP板需求弹性显著，新1级冰箱渗透率分别达到5%、10%、20%、50%、80%时，对应真空绝热板的需求弹性分别为429万平米、916.5万平米、1843万平米、4693万平米、7543万平米。

研究结论：

• 收购有望实现双赢，强化再升科技在真空绝热板领域的竞争力。
• 迈科隆借助上市公司平台，有望提升经营及竞争力，为再升科技贡献业绩增量。
• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1亿元、1.4亿元、1.7亿元，对应PE分别为50倍、35倍、29倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 收购或后续业务整合进展不顺风险。
• 新1级能效冰箱渗透率提升进度不及预期风险。
• 市场竞争加剧风险。