无视特朗普二级关税威胁，油价继续回落

市场要闻与重要数据 1、纽约商品交易所9月交货的轻质原油期货价格下跌1.04美元，收于每桶66.29美元，跌幅为1.54%；10月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌91美分，收于每桶68.76美元，跌幅为1.31%。SC原油主力合约收跌1.28%，报510元/桶。 2、欧佩克+的八个成员国通过视频会议达成9月增产54.8万桶/日的决议，标志着该组织提前一年完成当前阶段的供应恢复计划，全面退出自2023年起八个成员国实施的220万桶/日减产协议，同时包含阿联酋的阶段性额外增产额度。另一项约166万桶/日的自愿减产协议将在12月底前重新评估。此次增产标志着欧佩克及其合作伙伴的战略转变——从捍卫油价转向放开产能，有效抑制了地缘政治紧张和季节性需求高峰对油价的冲击，为全球司机带来福音，也被视为美国总统特朗普的政绩。加速增产强化了市场对下半年全球供应过剩的预期。(来源：Bloomberg） 3、\t俄罗斯联邦对外情报局发布消息称，英国情报机构准备在国际水域制造生态灾难。俄联邦对外情报局表示，英国计划制造大规模破坏，然后以此来指责俄罗斯石油运输威胁国际航行安全。英国计划指示乌克兰武装人员来完成在海上的“恐怖行动”，同时通过这些海上袭击向特朗普政府施压，推动美国通过对俄能源二级制裁措施。针对上述说法，英方和乌方暂未回应。（来源：Bloomberg） 4、\t美国总统特朗普在社交媒体发文：“基于俄罗斯前总统、现任俄罗斯联邦安全委员会副主席梅德韦杰夫极具挑衅性的言论，我已下令将两艘核潜艇部署到相应地区，以防这些愚蠢且煽动性的言论不仅仅是说说而已。言论非常重要，往往会导致意想不到的后果，我希望这不会成为此类情况之一。”（来源：Bloomberg） 5、\tLSEG贸易流量数据显示，在美国实施新一轮制裁后，至少有两艘满载俄罗斯石油、原定运往印度炼油厂的船只已改道前往其他目的地。阿芙拉型油轮“Tagor”号和“Guanyin”号，以及苏伊士型油轮“Tassos”号原定于8月向印度港口运送俄罗斯石油，在受到制裁后，Tagor号和Tassos号都进行了改道。美国财政部本周对115多个与伊朗有关的个人、实体和船只实施制裁，其中一些参与运输俄罗斯石油。与此同时，美国总统特朗普敦促各国停止从莫斯科购买石油，并威胁称，除非俄罗斯同意与乌克兰达成重大和平协议，否则将对购买俄油的国家征收100%的关税。（来源：Bloomberg） 投资逻辑 从近期的新闻上看，由于特朗普关税带来的不确定性，印度正在回避采购一些俄罗斯原油，但主要的问题在于印度进口俄罗斯的原油高达200万桶/日，占其原油总进口量的45%，且在二级关税的威胁之下，也不会有其他买家愿意增加俄油的采购，因此印度腾挪的空间非常有限，近期油价对此的反馈也较为消极。 策略 油价短期区间震荡，中期空头配置 下行风险：美国放松伊朗石油制裁，宏观黑天鹅事件上行风险：美国收紧俄罗斯石油制裁、中东冲突导致大规模断供 图表 图1：原油期货价格走势............................................................................................................................................................4图2：原油期货与国内成品油价格走势对比............................................................................................................................4图3：原油期货与美债收益率走势对比....................................................................................................................................4图4：原油期货与铜价走势对比................................................................................................................................................4图5：原油期货与金价走势对比................................................................................................................................................4图6：中国炼厂利润....................................................................................................................................................................4 资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 资料来源：卓创，华泰期货研究院 资料来源：Bloomberg、华泰期货研究院 本期分析研究员 潘翔从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房