新能源及有色金属日报 | 2025-08-05

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-08-04，沪铜主力合约开于78380元/吨，收于78330元/吨，较前一交易日收盘-0.09%，昨日夜盘沪铜主力合约开于73,810元/吨，收于74,060元/吨，较昨日午后收盘上涨0.47%。 现货情况： 据SMM讯，昨日国内电解铜市场延续升水格局，现货报价较2508合约升水140-220元/吨，均价180元/吨，较前日微涨5元/吨。现货成交区间78350-78490元/吨，期货主力早盘从78160元/吨震荡上行至78260元/吨。市场呈现近强远弱格局，月差维持在10-20元/吨，进口亏损收窄至500元/吨以内。早市贸易商平水铜报价170-260元/吨，高价成交受阻后逐步回落，常州地区80-100元/吨升水成交为主。优质铜资源200元/吨升水快速成交后，持货商出现惜售情绪。午盘后报价普遍上调至220元/吨以上，因月差收窄卖方挺价意愿增强。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，旧金山联储主席戴利表示，鉴于越来越多的证据表明就业市场正在疲软，且没有迹象显示关税通胀持续存在，降息时机已经临近。戴利称，年内进行两次25个基点的降息看起来仍然是一个适当的重新调整，重要的是是否在9月和12月都降息，而不是降息是否会发生。关税方面，欧盟委员会发言人表示，欧盟将在6个月内暂停实施原定于8月7日对美国生效的关税反制措施。欧盟将继续与美国合作，以敲定一项关于贸易的联合声明。马来西亚同意削减或取消美国关税清单中98.4%商品的进口关税，并将在五年内采购价值1500亿美元的美国半导体、航空航天和数据中心领域产品。瑞士联邦委员会表示，在美国宣布对瑞士进口商品征收39%的高关税后，瑞士决定继续进行谈判，必要时将在8月7日新税率生效后继续谈判。瑞士准备提出更具吸引力的方案。 矿端方面，外电8月2日消息，Koryx Copper公司已完成此前宣布的包销公开发行，此次共发行1905万股普通股，每股价格1.05加元，为公司带来总计2000万加元的总募集资金。这其中包括承销商全额行使超额配售权所对应的股份。该公司同时完成了一项非经纪私募配售，以相同发行价额外发行476万股普通股，总募集资金约500万加元。公司计划将此次公开发行和私募配售的净收益用于推进其位于纳米比亚的Haib铜矿项目的技术研究，继续该矿区的勘探工作，同时也将部分资金用于营运资本及一般企业用途。 冶炼及进口方面，卡莫阿–卡库拉50万吨/年的高技术一步炼铜冶炼厂将于2025年9月初点火烘炉。冶炼厂最低可以按50%产能运行，相当于约25万吨铜的年化产量。公司预计，矿山现场的冶炼厂将会优先处理I期、II期和III期选厂出产的所有精矿，其余精矿将运送到卢阿拉巴铜冶炼厂进行处理加工。截至6月底，卡莫阿–卡库拉矿山现场约有5.4万吨铜库存待售，其中3.2万吨在卡莫阿–卡库拉矿山现场铜冶炼厂堆存。预计在第三季度末，卡莫阿–卡库拉冶炼厂将堆存近3.5万吨铜，以配合冶炼厂推进产量爬坡。冶炼厂一旦达产，预计冶炼厂流程中将维持1.7万吨铜。 消费方面，7月国内电线电缆行业呈现\"先扬后抑\"走势，开工率在71.52%至67.34%间波动，同比降幅扩大至24.16个百分点。月初受8万元/吨铜价及淡季影响开工率跌至67.81%；中旬铜价回调带动电网订单回升至72.9%；下旬铜价反弹后开工率回落至67.34%。库存呈现\"原料降、成品增\"态势，原料库存由15770吨降至15070吨，成品库存由19670吨增至20090吨。建筑领域持续低迷，仅电力行业相对稳健。1-6月全国电网投资2911亿元（同比+14.6%），电源投资3635亿元（同比+5.9%），为行业提供支撑。展望后市，淡季与高铜价压力下8月开工率或继续下滑，但全年在电力投资稳步增长背景下，行业整体需求仍具韧性。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化4900.00吨万139575吨。SHFE仓单较前一交易日变化-1吨至20348吨。8月4日国内市场电解铜现货库13.59万吨，较此前一周变化1.66万吨。 策略 铜：谨慎偏多 整体而言供给约束逻辑仍然存在，给予铜价较强支撑。需求端看，全球铜显性库存抬升，下游采购情绪偏谨慎，未见明显的需求边际改善；全球宏观经济不确定性使得市场对于下半年需求能否维持则仍存担忧；叠加美联储偏鹰站位与关税扰动逐步出清，短期宏观面催化趋弱导致整体铜需求预期难有大幅改善。后市看，国内反内卷会议定调对铜供给的限制仍可期待，同时在目前电力板块展望相对稳健的情况下，需求大幅走弱的概率较低，因此未来铜品种仍建议以逢低买入套保为主。买入区间可在77,000元/吨至77,500元/吨。 套利：暂缓期权：short put @ 77,000元/吨 风险 国内需求持续无法恢复库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 陈思捷 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房