电子病历龙头，深度拓展AI应用

电子病历龙头，深度拓展AI应用 2025年08月04日 买入（首次） 证券分析师王紫敬执业证书：S0600521080005021-60199781wangzj@dwzq.com.cn ◼嘉和美康是国内最早从事医疗信息化软件研发与产业化的企业之一，国寿、阿里系参股。公司以电子病历为基础，拓展了医疗临床、运营管理、医疗数据、生命科学等业务板块。业务模式以自制软件销售和定制化开发服务为主。2024年公司营业收入5.92亿元，同比下滑15%。归母净利润由盈转亏，主要受医疗行业招投标节奏短期波动，确收周期延长影响。 市场数据 收盘价(元)36.00一年最低/最高价15.01/44.00市净率(倍)3.22流通A股市值(百万元)4,953.08总市值(百万元)4,953.08 ◼政策推动医院电子病历系统持续升级。IDC预计医疗应用软件解决方案市场规模2024至2029年的年复合增长率为11.5%，到2029年将达到397.5亿元，区域医疗市场需求快速增长。电子病历系统是医院运营的核心基础设施，电子病历信息情况是医院评审的重要评估依据。政策持续加强对医院电子病历系统考核，2025年升级为智慧医疗分级评价，从单一病历管理向全面智慧化转型，重点新增对闭环管理、区域协同、人工智能等要求。 基础数据 每股净资产(元,LF)11.18资产负债率(%,LF)38.17总股本(百万股)137.59流通A股(百万股)137.59 ◼公司市占率领先，深度拓展AI应用。根据IDC，嘉和美康在中国电子病历系统市占率2013-2024年连续11年蝉联市场第一，2019-2024年在中国医疗大数据解决方案市场中排名均为前三。公司加强扩展医联体区域信息平台，平台覆盖医联体内各级医疗机构。同时积极拓展AI应用，加速临床辅助决策、科研支持、AI教学、病历自动生成、药学知识问答、病历内涵质控、手术规划推荐等智能化应用水平，日前已在北京大学第三医院等头部医院实现多个核心业务场景的落地应用，公司医疗信息化项目价值量有望持续提升。 相关研究 ◼盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ：我 们 预 计 公 司2025-2027年 收 入 分 别 为7.55/9.65/12.37亿元，同比增长28%/28%/28%，归母净利润分别为0.42/0.81/1.29亿元，同比增长116%、94%、60%。我们看好嘉和美康作为电子病历龙头，有望深度受益于电子病历考评标准升级，AI应用将持续提升项目价值量，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼风险提示：政策推进不及预期，行业竞争加剧，股价波动风险，订单落地不及预期。 内容目录 1.国内电子病历龙头..............................................................................................................................42.政策推动医院电子病历系统持续升级..............................................................................................83.市占率领先，深度拓展AI应用......................................................................................................114.盈利预测与估值................................................................................................................................135.风险提示............................................................................................................................................15 图表目录 图1：嘉和美康发展历程.......................................................................................................................4图2：嘉和美康股权结构（截至2025年7月）.................................................................................4图3：公司主要产品及服务示意图.......................................................................................................5图4：公司县域医共体解决方案整体架构...........................................................................................5图5：公司微信运营指标分析平台.......................................................................................................6图6：公司患者统一视图.......................................................................................................................6图7：公司各业务模式收入占比...........................................................................................................7图8：公司2020-2024年营业收入及同比增速...................................................................................7图9：公司2020-2024年归母净利润...................................................................................................7图10：公司2020-2024年各业务毛利率.............................................................................................8图11：公司2020-2024年三费费用率.................................................................................................8图12：以电子病历为核心的临床医疗基础架构与内外联动.............................................................8图13：中国医疗软件系统解决方案市场规模及预测.........................................................................9图14：《智慧医疗分级评价方法及标准(2025版)》相比《电子病历系统应用水平分级评价标准(试行)》修改内容...............................................................................................................................10图15：2024年中国电子病历系统市场主要厂商市场份额..............................................................12图16：广东医科大学附属医院医疗集团区域信息平台项目...........................................................12图17：公司AI病历内涵质控系统特点............................................................................................13 表1：电子病历相关政策.......................................................................................................................9表2：《智慧医疗分级评价方法及标准(2025版)》新增重点能力建设.........................................11表3：嘉和美康盈利预测（单位：百万元）.....................................................................................14表4：可比公司估值（截至2025年8月3日）...............................................................................15 1.国内电子病历龙头 嘉和美康是国内最早从事医疗信息化软件研发与产业化的企业之一。公司深耕临床信息化领域，已经形成了覆盖临床医疗、医院管理、医学科研、医患互动、医养结合、医疗支付优化等产业链环节的产品体系，向医疗相关机构提供综合信息化解决方案。 数据来源：Wind，公司官网，东吴证券研究所 国寿、阿里系参股。公司股权结构稳定，截至2025年7月，夏军为公司董事长、实控人，直接持有公司18%股权。公司参股股东实力强劲，国寿成达为中国人寿保险股份有限公司旗下投资平台，弘云久康为阿里健康母公司，有望为公司带来保险、互联网相关资源。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 公司现有主要产品及服务包括医疗临床、运营管理、医疗数据、生命科学等业务板块，各板块产品协同应用，形成全面支撑智慧医院建设的二十余种解决方案。此外，公司还面向区域型用户提供县域医共体、城市医疗集团及云电子病历等区域医疗解决方案。 数据来源：公司官网，东吴证券研究所 1）医疗临床业务：以电子病历为基础，围绕患者诊疗周期提供完整的诊疗管理应用及涵盖“院内-院外”、“线上-线下”应用聚合的智慧医疗服务，同时不断深掘各专科、专病纵向诊疗特点，开发具有临床深度、贴近专科流程的临床应用管理系统，并依托智能、实时、全程的临床医疗质控预警体系，实现全流程、精细化、智能化医疗质量控制。此外，帮助医院打造科研项目管理、科研数据采集、科研数据挖掘、科研成果转化的一站式平台。 数据来源：公司官网，东吴证券研究所 2）运营管理业务。围绕患者诊疗周期实现对医疗、人员、物资、支付、成本管理及医保监管，打通医院人财物流转与诊疗流程之间的数据壁垒和运营中枢。管理方式上，采用前置管控的模式，将原本的事后分析管理改为事前控制与监管，辅助医院提升临床 服务质量进行成本控制，从而助力医院提高整体运营管理水平。 数据来源：公司官网，东吴证券研究所 3）医疗数据业务。围绕数据交换、数据存储、数据治理、数据安全、数据资产的全链条数据服