有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/08/05 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单premium 伦铜 C-3M LME库存 LME 注销仓单 2025/07/29 110 385 73423 18083 -398.80 268.30 50.0 61.0 -51.71 127625 19400 2025/07/30 170 528 73423 19973 -736.08 -40.92 49.0 60.0 -46.80 136850 19375 2025/07/31 170 176 73423 19622 -286.39 322.14 49.0 60.0 -50.76 138200 16975 2025/08/01 170 153 72543 20349 -18.16 558.11 51.0 64.0 -49.25 141750 14275 2025/08/04 185 203 72543 20348 -72.83 331.83 50.0 64.0 -52.73 139575 12075 变化 15 50 0 -1 -54.67 -226.28 -1.0 0.0 -3.48 -2175 -2200 周度观点 本周市场交易重心围绕232调查落地结果影响展开，因白宫宣布不对精铜加征关税，后续仅对输美铜材加征关税，市场波澜较大。受此消息影响，纽伦价差开盘后大幅回撤，基本跌去年初以来涨势。我们认为美国白宫目前宣布的铜相关关税加征细节对市场影响主要集中于以下数个方面：1、CL套利价差逻辑正式逆转，后续CL价差或往出口利润打开方向交易。2、美国下半年出口供应或阶段性流出，非美库存紧缺预期大幅缓解，LME下半年结构维持C结构。3、国内方面，下半年进口格局或更易出现增量进口，美国高库存下半年有回流动力，国内平衡或趋于一定程度的宽松。从国内市场反馈来看，当前下游在7.8w位置附近下游点价与交投情况均有一定好转，市场消费需求支撑仍在。因此三四季度我们整体对铜价并不悲观，三季度非美库存增长较快或一定程度上影响市场情绪，但铜若出现回调亦是机会。 铝： 日期 2025/07/29 2025/07/30 2025/07/31 2025/08/01 2025/08/04 变化 日期 2025/07/29 2025/07/30 2025/07/31 2025/08/01 2025/08/04 变化 上海铝锭价格 20620 20670 20590 20520 20480 -40 铝保税premium 118 118 118 108 108 0 长江铝锭价格 20615 20675 20575 20515 20475 -40 沪铝现货与主力 5 70 30 30 15 -15 广东铝锭价格 20610 20670 20580 20520 - - 现货进口盈利 -1652.64 -1596.98 -1503.26 -1364.15 -1425.36 -61.21 国内氧化铝价格 3245 3248 3252 3251 3250 -1 三月进口盈利 -1503.90 -1505.08 -1401.14 -1237.24 -1234.88 2.36 进口氧化铝价格 3350.00 3350.00 3350.00 3350.00 3350.00 0.00 铝C-3M -2.67 -3.77 -2.64 -2.62 -0.38 2.24 沪铝社会库存 - -48.90 - - - 铝LME库存 456100 460350 461025 462800 463725 925 铝交易所库存 115790 115790 115790 117527 117527 0 铝LME注销仓单 14500 14275 14025 13500 11500 -2000 供给小幅增加，1-5月铝锭进口提供增量。8月需求预期仍是季节性淡季，铝材出口弱维持，光伏下滑，部分下游减产。库存端，8月预期继续小幅累库。短期下游淡季，留意需求情况。低库存格局下留意远月月间及内外反套。 锌： 日期 2025/07/29 2025/07/30 2025/07/31 2025/08/01 2025/08/04 变化 日期 2025/07/29 2025/07/30 2025/07/31 2025/08/01 2025/08/04 变化 现货升贴水 0 -10 20 10 -10 -20 沪锌现货进口盈利 -1685.62 -1671.47 -1680.39 -1484.30 -1454.96 29.34 上海锌锭价格 22570 22680 22300 22300 22170 -130 沪锌期货进口盈利 -1410.09 -1473.94 -1473.50 -1338.49 -1250.35 88.14 天津锌锭价格 22490 22620 22240 22270 22120 -150 锌保税库premium 140 140 140 140 140 0 广东锌锭价格 22530 22660 22280 22300 22140 -160 LMEC-3M -4 -3 -7 -11 -11 0 锌社会库存 9.47 9.47 9.49 9.49 9.49 0.00 LME锌库存 112150 109050 104800 100825 97000 -3825 沪锌交易所库存 59419 59419 59419 61724 61724 0 LME锌注销仓单 54550 51450 47725 43750 45650 1900 本周锌价震荡下行。供应端，8月国产TC较7月上涨100元/吨，进口TC继续上升。8月冶炼端增量进一步兑现。需求端，内需季节性走弱，除上海外现货大部分转贴水;海外，欧洲需求一般，但部分炼厂因为加工费问题生产有一定阳 力，现货升贴水小幅提高。国内，社库震荡上升。海外LME库存5月后震荡去化，持仓集中度高位下降。策略方面，短期，建议观望关注商品情绪持续性，注意仓位管理，可适当逢高空配;内外方面，内外正套可继续持有;月差方面，可留意月间正套机会。 镍： 日期 2025/07/29 2025/07/30 2025/07/31 2025/08/01 2025/08/04 变化 1.5菲律宾镍矿 58.0 58.0 58.0 58.0 58.0 0.0 高镍铁 - - - - - - 沪镍现货 120300 120950 119050 118650 119150 500 金川升贴水 2200 2100 2200 2250 2350 100 俄镍升贴水 400 300 300 350 350 0 日期 2025/07/29 2025/07/30 2025/07/31 2025/08/01 2025/08/04 变化 现货进口收益 -2000.50 -1682.99 -1676.15 -1927.14 -2044.64 -117.50 期货进口收益 -2531.54 -2963.58 -2874.79 -2568.79 -2487.13 0.00 保税库premium 85 85 85 85 85 0 LMEC-3M -206 -206 -200 -193 -201 -8 LME库存 204912 208092 208692 209082 209082 0 LME注销仓单 9516 9318 10278 10134 12312 2178 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，近期升水平稳。库存端，国内、海外镍板库存库存维持。短期现实基本面一般，宏观面仍以反内卷政策博弈为主，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期 2025/07/29 2025/07/30 2025/07/31 2025/08/01 2025/08/04 变化 304冷卷 13500 13500 13500 13500 13500 0 304热卷 12300 12400 12400 12400 12425 25 201冷卷 7900 8000 8000 7950 7950 0 430冷卷 7150 7150 7150 7150 7150 0 废不锈钢 9300 9300 9300 9280 9300 20 供应层面看，5月下旬起钢厂部分被动减产。需求层面，刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加。成本方面，镍铁、铬铁价格维持。库存方面，锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持。基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注后期政策走向。 铅： 日期 2025/07/29 2025/07/30 2025/07/31 2025/08/01 2025/08/04 变化 日期 2025/07/29 2025/07/30 2025/07/31 2025/08/01 2025/08/04 变化 现货升贴水 -150 -145 -145 -150 -150 0 现货进口收益 -772.80 -808.38 -525.73 -549.50 -367.60 181.90 上海河南价差 -25 0 0 0 25 25 期货进口收益 -742.46 -812.99 -630.66 -540.50 -557.42 -16.92 上海广东价差 -100 -100 -75 -75 -25 50 保税库premium 105 105 105 105 105 0 1#再生铅价差 25 0 -25 -50 -25 25 LMEC-3M -32 -36 -41 -41 -48 -7 社会库存 - -7 -7 - LME库存 270350 276375 276500 275325 274225 -1100 上期所库存 63254 63254 63254 63283 63283 0 LME注销仓单 71900 71300 72350 73900 72525 -1375 本周铅价下跌。供应侧，报废量同比偏弱;再生厂扩产能致废电瓶总体紧张，低利润下再生铅维持低开工，本周回收商思跌出货:4-7月精矿开工增加，但国内外精矿有转紧，TC报价混乱下行。需求侧，电池成品库存高，本周电池开工率小增，市场旺季预期回落现实。精废价差+25，跌价再生出货有抵抗，LME注册仓单减。7月市场有旺季预期，订单总体有好转，但本周终端消费去库力度和采购铅锭力度均偏弱。本周下游电池厂接货意愿偏低，叠加济源某产线检修复产，对铅价造成下行压力，交易所库达7万吨高位;价格下行再生挺价，精废价差+25，铅锭现货贴水20，主要维持长单供 应。7月原再生供应计小增，需求有好转，但仍预计有累库。预计下周电池厂有补库，铅价重心回升。 锡： 2025/07/29 -18866.43 -18168.11 52135 LMEC-3M11 1855 505 2025/07/30 -15730.44 -20986.82 51663 -7 1945 580 2025/07/31 -12318.38 -23691.25 49644 -16 1945 580 2025/08/01 -18781.98 -18020.23 49454 -1 1950 535 2025/08/04 -15533.72 -20919.14 49437 -39 1900 510 变化 3248.26 -2898.91 -17 -38 -50 -25 日期现货进口收益 现货出口收益 锡持仓 LME库存 LME注销仓单 本周锡价宽幅震荡。供应端，矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，即将进入检修期，7-8月国内冶炼产量或环比小幅下滑。海外，佤邦座谈会释放部分复产信号，目前招工存在一定难度，具体量级还需观察8月到港变化;6月刚果(金)进口量进一步超预期，主要为贸易商库存。需求端，焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强;国内库存震荡上升;海外消费抢装延续，LME库存低位，存在挤仓风险，印尼配额方式改变，短期不影响出口量。现货端，小牌锡锭