半年报点评：Q2单季超预期，多点突破验证成长逻辑

Q2单季超预期，多点突破验证成长逻辑 事件：公司发布2025年半年报，上半年公司实现收入9.93亿元，同比增长121.1%，实现归母净利润2.17亿元，同比增长1712%。公司单Q2实现收入5.56亿元，同比增长121.5%，环比Q1增长27.5%，单季度实现净利润1.23亿元，同比增长2975%，环比Q1增长32.3%。 买入（维持） Q2继续环比高增，光芯片及器件业务持续放量。公司继一季度后，再次取得亮眼业绩，公司二季度收入利润都实现进一步环比增长。公司光芯片及器件业务上半年实现7亿收入，相较于往年大幅度增长，成为公司上半年收入利润的主要增长点。我们判断，主要系公司AWG系列产品在下游光模块客户的持续上量，以及MPO连接器相关业务的放量，构成了公司上半年收入利润大幅度增长的主要来源。公司业绩的持续增长，反映了公司在下游客户产品及份额的持续提升。 无源/有源齐发力，多点突破验证成长长逻辑。根据公司中报公告内容，公司目前已建立完整“无源+有源”工艺平台，产品包括AWG芯片、DFB芯片、CW芯片、MT-FA、光纤连接器等系列。在今年上半年，公司在数据中心领域取得众多进展，包括开发出1.6T光模块用的AWG芯片及组件，并在客户端验证，800G/1.6T光模块MT-FA产品，实现批量出货，CPO应用的大通道保偏器件产品，实现小批量出货，FAU器件实现小批量出货。大芯数主干光跳线与MMC连接器实现批量出货，多种CW激光器完成研发。公司产品覆盖全面，进展顺利，将为后续成长提供坚实基础。 作者 AI时代红利释放，公司有望持续受益。随着AI大模型、智能算力基础设施的快速扩张，数据中心互联对高速率、低功耗、低延迟的光通信需求持续提升，800G/1.6T逐步进入规模部署阶段。作为底层通信基础设施的重要一环，光芯片/光器件/光连接器等领域正迎来历史性“行业贝塔”加速期。公司凭借在AWG芯片、连接器、CW光源等多产品线的多年深耕，成功卡位AI算力浪潮下的关键赛道，产业化能力与技术验证持续推进，客户结构不断优化，有望在新一轮光通信升级周期中实现长期成长。 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师赵丕业执业证书编号：S0680522050002邮箱：zhaopiye@gszq.com 投资建议：光通信产业技术加速演进中，逐步向高带宽、低功耗、高速率演进，公司提前布局相关产业链，相关产品已具备批量出货能力，未来有望受益于AWG、MPO等光学器件迅速增长的产业空间。因此我们上 调 盈 利 预 测 ，预 计 公 司2025/2026/2027年 归 母 净 利 润 为4.57/7.1/9.93亿，对应2025/2026/2027年PE分别为56/36/26倍，维持“买入”评级。 相关研究 1、《仕佳光子（688313.SH）：AI驱动光通信技术升级，AWG、MPO打开成长空间》2025-05-13 风险提示：AI发展不及预期，光模块速率提升不及预期，市场竞争风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com