高频｜期现共振还是回归现实？
固收定期报告/2025.07.26 证券研究报告 核心观点 ❖本周主要关注点：周五大商所、广期所发布公告限制部分商品期货开仓量，国内期货夜盘全线下跌，黑色系回吐本周大部分涨幅；水泥价格面临需求不足和库存压力继续下跌；地产销售整体走弱；出行强度维持偏强；SCFI继续下行，关注对美运输需求下行。 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com ❖国内商品期货方面，周五交易所公告限制部分期货合约开仓，夜盘回吐本周大部分涨幅。商品期货多头情绪被点燃，主因在于反内卷，但长期低利率和资产荒的宏观背景也不容忽视。商品期货是否能够继续上涨，首先要进一步观察限产政策落地实施情况，其次观察原材料价格大涨后中下游企业的应对，最后关键在于需求侧是否有配套政策落地。 分析师刘金金SAC证书编号：S0160524050001liujj01@ctsec.com 联系人许帆xufan@ctsec.com ❖本周地产销售动能偏弱。新房方面，一二线城市新房成交面积明显低于去年同期，重点城市中也仅有广州新房销售面积强于去年。重点城市二手房方面，除深圳、上海外，其余城市二手房销售均低于去年同期。 相关报告 1.《130元+，转债狂想曲》2025-07-252.《利率|“看商品做债”的逻辑再探讨》2025-07-233.《海外|美债的“安全溢价”在消失》2025-07-22 投资生产方面，商品价格涨跌互现。螺纹钢、玻璃价格大幅上升，主因“反内卷”政策继续升温；水泥价格指数继续下降，主因市场需求疲软，企业停窑执行不力加剧供需矛盾，部分企业"以价换量"策略收效甚微；沥青价格小幅下降，受天气影响市场需求低迷，价格主要锚定原油波动。 工业生产方面，开工率表现分化。石油沥青开工率、汽车轮胎开工率、涤纶长丝开工率下行，焦化企业开工率上行，钢厂高炉开工率、PTA开工率基本持平。 ❖消费方面，出行动能较强。汽车消费、地铁出行、国内执行航班符合季节性；电影票房低于季节性。 通胀方面，猪肉价格、蔬菜价格上升，油价下降。本周猪肉价格上升，或受第三批冻猪肉收储叠加基层生猪出栏量下降影响；原油价格下降，主要受到贸易谈判不乐观的前景影响。 出口方面，本周SCFI下行、BDI大幅上升。本周，运输需求相对平稳，市场运价继续调整走势。 ❖风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性 内容目录 1国内商品期货：周五夜盘商品期货价格大幅回落...........................................................42地产销售：地产销售动能偏弱...................................................................................53投资：商品价格涨跌互现.........................................................................................94生产：开工率表现分化...........................................................................................105消费：出行动能较强..............................................................................................126出口：SCFI下行、BDI大幅上行.............................................................................127物价：菜价上行，油价下降.....................................................................................138风险提示.............................................................................................................14 图表目录 图1：主要高频指标周度跟踪........................................................................................4图2：DCE焦炭7月以来日K线..................................................................................5图3：CZCE棉花2016年11月日K线.........................................................................5图4：商品期货收盘价涨跌幅（截至7月25日15:00）....................................................5图5：全国及典型城市周度商品房成交面积跟踪................................................................6图6：20城新房成交面积.............................................................................................6图7：一线城市新房成交面积（4城）.............................................................................6图8：二线城市新房成交面积（8城）.............................................................................6图9：三四线城市新房成交面积（8城）..........................................................................6图10：典型城市周度商品房成交面积跟踪.......................................................................7图11：北京新房成交面积............................................................................................7图12：上海新房成交面积............................................................................................7图13：广州新房成交面积............................................................................................7图14：深圳新房成交面积............................................................................................7图15：杭州新房成交面积............................................................................................8图16：苏州新房成交面积............................................................................................8图17：典型城市周度二手房成交面积跟踪.......................................................................8 图18：北京二手房成交面积.........................................................................................8图19：上海二手房成交面积.........................................................................................8图20：深圳二手房成交面积.........................................................................................9图21：杭州二手房成交面积.........................................................................................9图22：螺纹钢表观消费量大幅上行................................................................................9图23：螺纹钢价格大幅上升.........................................................................................9图24：库存:螺纹钢(含上海全部仓库)上升 .....................................................................10图25：玻璃期货合约结算价大幅上行............................................................................10图26：水泥价格指数下降...........................................................................................10图27：沥青价格指数小幅下降.....................................................................................10图28：石油沥青开工率大幅下行..................................................................................11图29：钢厂高炉开工率基本持平..................................................................................11图30：汽车轮胎开工率小幅下行..................................................................................11图31：焦化企业开工率上行........................................................................................11图32：涤纶长丝开工率下行..................................