豆粕周报：贸易谈判僵局，远期缺口浮现

期货研究报告 2025 年 8 月 2 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港 204.75 万吨，累计到港 4982.25 万吨，同比变化 3.86%。美豆产区无干旱地区占比 86%，中度干旱地区占比 5%，重度及以上干旱地区占比 0%。沿海油厂开工率为 65.82%，较上周变动-1.22%。国内油厂本周产量为 154.76 万吨，累计产量为 3890.2207 万吨，同比变化1.1%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为 158.15 元/吨，较上周变动-3.64 元/吨。现货压榨利润为-494.15 元/吨，较上周变动 28.65 元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为 527.25 万头，较上月变动 1.51 万头，商品猪存栏为 3719.93 万头，较上月变动 11.52 万头，油厂五日移动平均提货量为 193680吨，较上周变动 4400 吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 91.71 万吨，较上周变动 4.77 万吨，豆粕饲料企业库存为 8.05 万吨，较上周变动-0.14 万吨。仓单数量为 1000 张，较上周变动-32692 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 2136230 吨，环比变化 0.75%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 814862吨，环比变化 25.82%，美国豆粕库存最新一期数据为 406557 短吨，环比变化 4.15%。供给方面，美国方面，中美斯德哥尔摩谈判未达成新协议，美豆进口持续停滞，美国财长贝森特还威胁加征更高关税，当前美豆优良率达70%，天气良好，美豆盘面创出新低。但国内成本因巴西贴水支撑，内外分化明显。巴西方面，由于美豆缺位，贴水持续走强，7 月大豆出口预估 1205万吨。四季度国内船期采购严重不足，未来补库需求将强化巴西溢价。阿根廷下调豆粕出口关税至 24.5%，中国进口 3 万吨阿根廷豆粕，供应压力仍然较大。需求方面，现货消费表现疲弱，高温抑制饲料需求，加上政策推动豆粕替代，现货价格受到压制，不过市场押注四季度存在缺口，远月基差采购激增，部分贸易商逢低建仓，赌 8 月基差修复，终端疲软与预期博弈交织。库存方面，国内豆粕油厂库存继续上升，累库持续加速。短期供需宽松与中期缺口预期形成主要矛盾。成本端受巴西贴水支撑，市场交易重心转向远月，需关注 8 月美豆预售进度及国内库存拐点信号。 豆粕周报 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：逢低做多。套利：91 合约正套。期权：观望。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕09基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕91月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润................................................................................................................7图25：大豆压榨现货利润................................................................................................................7图26：能繁母猪存栏....................................................