镍月报：宏观刺激暂有限，延续成本区域震荡

镍月度报告总结

核心观点

• 矿端支撑转弱：菲律宾矿价转跌，印尼矿价面临压力，预计供应持续充足，价格下行趋势难改。
• NPI需求疲软：印尼铁厂成本倒挂，不锈钢领域低迷，传统消费淡季叠加库存高企，对原料高价接受度有限。
• 新能源需求平平：三元电池需求依旧平淡，镍盐价格低位修复，回暖空间有限。
• 宏观提振有限：缺乏需求端政策支撑，价格向下传导不畅，终端对高价接受度有限，短期难有亮眼表现。

关键数据

• 镍矿：7月菲律宾1.5%CIF均价报58美元/湿吨（下跌2美元/湿吨），印尼内贸红土镍矿1.2%（到厂价）报25美元/湿吨，1.6%（到厂价）报52.1美元/湿吨。
• 镍铁：1-6月中国和印尼镍铁产量合计106.4万镍吨（同比增长21%），6月进口量104.1万实物吨（环比上升22.8%）。
• 电解镍：7月精炼镍产量3.22万吨（环比增加3%），国内精炼镍企业开工率为61%。
• 硫酸镍：7月产量约2.91万吨（环比增长17.30%），电池级硫酸镍较一级镍溢价收窄。
• 需求：1-6月新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆（同比增长41.4%和40.3%），6月出口132.9万辆（同比增长26.7%）。

研究结论

• 镍基本面整体过剩，宏观提振作用有限，镍价虽有阶段性反弹但上方仍将承压。
• 宏观情绪退潮后，价格将回归过剩交易逻辑，继续测试成本支撑。
• 八月指数主要运行区间可参考11.9-12.5万，保持波段思路。