总结
核心观点
- 供应端：铜精矿市场供需持续紧张，冷料紧张局面持续，冶炼厂生产亏损，减产时间后移。全球铜矿供应增量难以满足炼厂新增产能需求，中国炼厂开工率有下降压力。
- 需求端：国内铜材生产淡季特征明显，但下游企业逢低囤货意愿较强。终端新能源车和电网领域仍有望快速增长，家电、光伏、地产均承压。第三批以旧换新资金已下达，预计将部分托底汽车和家电需求。
- 宏观面：美联储降息预期推迟，美关税扰动接近尾声，中国反内卷逻辑有所降温，宏观情绪有望转弱。
关键数据
- 7月沪铜主力运行区间（77610，80780），总持仓下降15%至49.2万手。
- 国内精铜产量创历史新高，7月国内精铜产量同比增长54.48%至545.8万吨。
- 1-6月中国电解铜产量同比增长67.5%至659.3万吨。
- 1-6月国内铜材产量同比增长3.7%至1177万吨。
- 6月新能源汽车产销分别完成126.8万辆和132.9万辆，同比增长26.4%和26.7%。
- 1-6月电网投资额2911亿元，同比增速14.6%。
研究结论
- 8月预计国内与LME市场都将面临累库压力，但产业端需求承接力尚可，累库对铜价打压空间有限。
- 整体判断，8月铜价将偏弱运行，关注沪铜主力下方支撑位7.7万。
