研报总结
网络安全市场概况
网络安全市场长期前景依然强劲，主要受平台风险和不断变化的威胁表面驱动。预计网络安全支出未来五年将以12%的复合年增长率增长，而IT总体类别预计同期增长9%。增长动力来自企业攻击表面的扩大和对更先进安全协议的需求增加。云环境引入更多访问点，需要跨用户、系统和供应商进行更紧密的协调。美国联邦政府也在发挥关键作用，2025财年美国网络安全和基础设施安全局预算为30亿美元，为迄今为止最高水平，显示出联邦对网络准备力的持续承诺。
市场整合与趋势
市场层面预计将加速整合，大型企业将通过收购填补产品空白并扩大平台覆盖范围。客户正越来越多地转向提供全面安全套件的供应商，而不是从多个提供商那里拼凑点解决方案。投资者对与现代化架构（如API、容器和分布式端点）相关的不断出现的威胁表面表现出浓厚兴趣，这些类别为创新提供了巨大空间，并且通常比网络安全等更依赖基础设施的领域更快地达到产品成熟和产生收入。
VC活动
尽管第一季度略有回调，但网络安全VC活动依然活跃。2025年第一季度，网络安全初创公司通过182笔交易筹集了33亿美元，与2024年第四季度持平，但交易量略有下降。与2024年第一季度相比，交易总额增长6.5%，达到31亿美元，但交易数量大幅下降，从248笔降至182笔。2025年第一季度的平均交易规模略低于趋势，但交易数量远低于历史平均水平，同期季度平均交易量为257笔。
交易概述
- 交易规模：2025年第一季度，网络安全初创公司通过182笔交易筹集了33亿美元，与2024年第四季度持平，但交易量略有下降。
- 交易数量：与2024年第一季度相比，交易总额增长6.5%，达到31亿美元，但交易数量大幅下降，从248笔降至182笔。
- 阶段分布：后期阶段记录了最多的交易数量，达到60笔，略高于早期阶段（58笔），种子期/种子期（45笔）和风险增长期（19笔）。
- 细分市场：应用安全端点安全和安全运营在早期阶段表现出最多的交易活动。安全运营在交易数量上领先，通过40笔交易筹集了9.22亿美元，其次是身份和访问管理（8.13亿美元，29笔）和应用安全（5.55亿美元，47笔）。
- 退出活动：2025年第一季度，退出总额为8亿美元，涉及34笔交易，远低于2018年以来的历史第一季度平均水平（18亿美元）。其中，收购交易占大部分，26笔交易与6笔未披露的收购，而首次公开募股仅2笔。
估值
- 估值趋势：2024年至2025年，VC的预融资估值从2.87亿美元上升到4亿美元。2014年至2025年，种子期/种子期阶段的估值平均年增长率为10.4%，复合年增长率为近10%。早期阶段的投资平均增长率更高，为16.6%，而后期阶段和风险增长阶段的估值增长更快，分别为25.8%和33.6%。
- 估值倍数：2024年，估值倍数中位数为1.5倍，2025年上升到2.1倍，其中后期阶段从1.4倍上升到2.5倍，增长82.5%。长期来看，以2014年为基准，早期阶段的投资记录了最高的平均倍数，为2.1倍。
重要交易
- Gretel被NVIDIA收购：NVIDIA以3.2亿美元收购了合成数据初创公司Gretel，这是2025年第一季度最大的VC支持退出交易。该交易是NVIDIA构建全栈AI平台的一部分，通过提高对高质量、符合隐私要求的数据的访问来改进训练数据。
- Zilla Security被CyberArk收购：CyberArk以1.65亿美元收购了Zilla Security，该交易为CyberArk的平台增加了自动化的AI驱动身份治理功能，从而加强了其在混合和软件即服务（SaaS）环境中保护人类和机器身份的能力。
结论
尽管短期内有所回调，但网络安全领域依然强劲，安全运营在交易数量上领先。受云原生应用增加以及供应商产品扩展活动增加的推动，对后期阶段VC的兴趣应保持强劲，因为产品在市场上的有效性已经得到证明。
