黑色：政策真空，期下弱现实主导市场

主要观点 行情回顾。 报告日期2025-8-4 铁矿：7月铁矿石期价先涨后跌，铁矿石主力2509合约报收779.0元/吨，月涨跌+63.5元/吨，涨幅+8.87%。海外宏观上，美国7月非农就业人数增加7.3万人，创9个月以来新低；美国截至7月26日当周初请失业金人数为21.8万人万人，低于预期。中美在瑞典举行第三轮经贸会谈，达成已暂停关税展期90天的重要共识。 研究咨询部 海明超从业资格号：F03107347投资咨询号：Z0021499电话：010-84183050邮件：haimingchao@guodu.cc 螺纹：7月螺纹期价先涨后跌，螺纹钢主力2510合约报收3205元/吨，月涨跌+208元/吨，涨幅+6.94%。国内宏观上，月底重要会议定调下半年经济工作，宏观政策持续发力、适时加力。31省份上半年GDP排名出炉。发改委表示治理企业无序竞争，扎实开展市场准入壁垒清理整治行动。 热卷：7月热卷期价先涨后跌，热轧卷板主力2510合约报收3390元/吨，月涨跌+267元/吨，涨幅+8.55%。产业上，7月中国制造业PMI为49.3%，我国经济总体产出保持扩张。上半年钢铁行业利润增13.7倍。 基本面分析。 1.铁矿：基本面供需双降。供应端，全球铁矿石发运量环比继续回升至3200.9万吨，周环比增加92万吨，今年累计同比增加382万吨；47港铁矿石到港量连续回落至2319.7万吨，周环比减少192万吨。247样本钢厂铁水日均产量为240.71万吨/天，环比上周减1.5万吨/天，较年初增1.98万吨/天，同比增4.09万吨/天。47港铁矿石库存总量14222万吨，环比去库174万吨，较年初去库1388万吨,比去年同期库存低1412万吨。 2．螺纹：本周五大钢材品种供应867.42吨，周环比增加0.45万吨，增幅0.1%。产量除热轧、冷轧外周环比均有所下降，核心驱动在于，个别钢厂存在短时检修和铁水转移。总库存1351.89万吨，周环比增15.39万吨，增幅1.15%。本周五大品种周消费量为852.03万吨，降1.9%；其中建材消费环比降7.1%，板材消费环比增4.2%。 3.热卷：37家热轧板卷生产企业总计64条产线实际开工条数52条，整体开工率为81.25%，周环比上升1.56%；本周钢厂产能利用率为82.47%，周环比上升1.35%；无新增高炉或产线检修；因不饱和生产而影响的日均产量为7.20万吨，周环比持平；本周钢厂实际产量为322.79万吨，周环比上升5.30万吨。钢厂厂内库存为79.30万吨，周环比上升1.30万吨。具体热轧商品卷总量约为210.84万吨，周环比上升5.31万吨。 后市展望。 铁矿：7月矿价呈现大幅反弹走势，月底有所回落。基本面，供给端发运回升与到港回落并存，后续到港压力较大；需求端，铁水产量高位钝化，终端拖累显性化；库存端，终端五大材累库与港口去库背离，后续需求压力或向中上游传导。综合来看，铁矿石步入“供给回升预期+需求现实坍塌”的再平衡阶段，政策真空期下弱现实主导市场。策略上，建议现货企业逢高锁定利润；短线若反弹至800元上方可逢高沽空，破810止损；8月无重大会议，产业定价权回升，建议9月后再布局中长线，关注港口累库拐点与铁水产量跌破240万吨的减产信号。 螺纹：7月螺纹钢价格呈现大幅反弹走势。月底基本面出现恶化，五大钢材呈现供增需降、库存积累的格局，淡季需求压力显现。钢材市场进入“需求坍塌”到“被动累库”的负反馈初期，关注后续钢厂利润情况。盘面运行逻辑从“强政策预期”到“弱需求现实”，钢价仍有进一步回调的压力。综合来看，钢材整体需求仍未看到向上弹性，螺纹2510合约建议短线继续以“反弹沽空”为主线，中长线关注北方环保限产消息及产能政策落地情况。 热卷：7月热卷价格呈现大幅反弹走势。基本面，板材基本面强于建材，本周热卷厂内库小幅增加，主要集中在华东区域，下游观望情绪浓厚，订单较上周有所减弱，产量、厂库均出现增加的情况。策略上，关注建材-板材价差修复机会，螺价差（HC-RB）已扩至200元/吨左右，介入做缩，空热卷多螺纹，目标50-100元/吨。 目录 一、行情回顾....................................................................5 二、基本面分析..................................................................6 （一）铁矿石..................................................................6（二）螺纹钢..................................................................7（三）热轧卷板................................................................8（四）套利机会................................................................9 三、后市展望....................................................................9 目录 图1铁矿石主力合约走势.......................................................5图2铁矿石主力合约成交量及持仓量.............................................5图3螺纹主力合约走势.........................................................5图4螺纹主力合约成交量及持仓量...............................................5图5热卷主力合约走势.........................................................5图6热卷合约成交量及持仓量...................................................5图7澳洲、巴西周度港口库存量.................................................6图8澳洲、巴西周度港口发货量.................................................6图9中钢协重点企业旬度日均粗钢产量...........................................7图10高炉炼铁产能利用率(247家):全国.........................................7图11铁矿石日均疏港量（45港）...............................................7图12废钢价格................................................................7图13电炉开工率..............................................................7图14高炉开工率:唐山钢厂.....................................................7图15中钢协重点企业旬度日均钢材库存..........................................8图16螺纹钢现货价格..........................................................8图17螺纹钢-钢厂库存.........................................................8图18螺纹钢-社会库存.........................................................8图19钢材出口同比增速........................................................8图20热卷-社会库存...........................................................8图21高炉吨钢毛利............................................................9图22卷螺现货价格............................................................9图23螺纹焦煤比价............................................................9图24螺纹铁矿比价............................................................9 一、行情回顾 铁矿：本月铁矿石期价先涨后跌，铁矿石主力2509合约报收779.0元/吨，月涨跌+63.5元/吨，涨幅+8.87%。海外宏观上，美国7月非农就业人数增加7.3万人，创9个月以来新低；美国截至7月26日当周初请失业金人数为21.8万人万人，低于预期。中美在瑞典举行第三轮经贸会谈，达成已暂停关税展期90天的重要共识。 螺纹：本月螺纹期价先涨后跌，螺纹钢主力2510合约报收3205元/吨，月涨跌+208元/吨，涨幅+6.94%。国内宏观上，月底重要会议定调下半年经济工作，宏观政策持续发力、适时加力。31省份上半年GDP排名出炉。发改委表示治理企业无序竞争，扎实开展市场准入壁垒清理整治行动。 热卷：本月热卷期价先涨后跌，热轧卷板主力2510合约报收3390元/吨，月涨跌+267元/吨，涨幅+8.55%。产业上，7月中国制造业PMI为49.3%，我国经济总体产出保持扩张。上半年钢铁行业利润增13.7倍。 数据来源：钢联数据、国都期货研究咨询部 数据来源：钢联数据、国都期货研究咨询部 数据来源：钢联数据、国都期货研究咨询部 数据来源：钢联数据、国都期货研究咨询部 图5热卷主力合约走势 数据来源：钢联数据、国都期货研究咨询部 数据来源：钢联数据、国都期货研究咨询部 二、基本面分析 （一）铁矿石 1.供给：基本面供需双降。供应端，全球铁矿石发运量环比继续回升至3200.9万吨，周环比增加92万吨，今年累计同比增加382万吨；47港铁矿石到港量连续回落至2319.7万吨，周环比减少192万吨。今年以来，47港铁矿石到港量累计同比减少2163万吨,其中澳洲累计同比减少281万吨,巴西累计同比减少420万吨,非主流累计同比减少1463万吨。 2.需求：本周247样本钢厂日均铁水产量继续减量。247样本钢厂铁水日均产量为240.71万吨/天，环比上周减1.5万吨/天，较年初增1.98万吨/天，同比增4.09万吨/天。本期新增2座高炉复产，2座高炉检修，检修、复产的高炉均来自河北区域，除个别钢厂因强降雨检修高炉之外，其他停复产均属于计划内事件；除此之外，本期内蒙、河北、江苏等部分钢厂虽没有关停高炉，但也因生产不顺的原因产量有所下降，使铁水产量超预期下降。 3.库存：中国47港铁矿石库存环比去库，低于去年同期。截止目前，47港铁矿石库存总量14222万吨，环比去库174万吨，较年初去库1388万吨,比去年同期库存低1412万吨。下期从卸货端考虑，到港小幅回升；从需求端考虑，铁水小幅增加，日均疏港量增加，下周预计整体卸货入库量或将低于出库量。综合预测，下期47港港口库存或将小幅去库。 数据来源：钢联数据、