黑色：政策真空，期下弱现实主导市场

主要观点

• 行情回顾：7月铁矿石、螺纹钢、热轧卷板期价均先涨后跌，铁矿石主力合约涨8.87%至779.0元/吨，螺纹钢主力合约涨6.94%至3205元/吨，热轧卷板主力合约涨8.55%至3390元/吨。海外宏观方面，美国就业数据不及预期，中美经贸会谈达成暂停关税展期90天共识；国内宏观方面，重要会议定调下半年经济工作，发改委治理企业无序竞争。
• 基本面分析：
  • 铁矿石：供需双降。供应端，全球发运量回升至3200.9万吨，47港到港量回落至2319.7万吨；需求端，247样本钢厂铁水产量减1.5万吨至240.71万吨/天；库存端，47港库存去库174万吨至14222万吨。
  • 螺纹钢：供增需降。供应端，五大钢材品种供应量增0.1%；需求端，五大品种表观消费降1.9%，建材消费降7.1%；库存端，总库存增15.39万吨至1351.89万吨。
  • 热轧卷板：供给端，开工率81.25%，产量增5.30万吨至322.79万吨；需求端，厂内库存增1.30万吨至79.30万吨。
• 后市展望：
  • 铁矿石：进入“供给回升预期+需求现实坍塌”再平衡阶段，弱现实主导市场。建议逢高锁定利润，短线反弹至800元上方沽空，关注港口累库拐点与铁水产量减产信号。
  • 螺纹钢：进入“需求坍塌”到“被动累库”负反馈初期，钢价仍有回调压力。建议短线反弹沽空，中长线关注环保限产与产能政策。
  • 热轧卷板：关注建材-板材价差修复机会，螺价差（HC-RB）扩至200元/吨，建议空热卷多螺纹，目标50-100元/吨。
• 套利机会：螺价差（HC-RB）扩至200元/吨，介入做缩，空热卷多螺纹。
• 风险提示：宏观政策、房地产行业景气度回升不及预期。