业绩超市场预期，动储市占率维持第一

业绩超市场预期，动储市占率维持第一 |报告要点 公司发布2025年半年度报告，2025年上半年实现营业收入1788.86亿元，同比+7.27%；实现归母净利润304.85亿元，同比+33.33%；实现扣非归母净利润271.97亿元，同比+35.62%。公司2025Q2实现营业收入941.82亿元，同比+8.26%，环比+11.19%；实现归母净利润165.23亿元，同比+33.73%，环比+18.33%；实现扣非归母净利润153.68亿元，同比+42.21%，环比+29.92%。 |分析师及联系人 张磊SAC：S0590524110005 宁德时代(300750)业绩超市场预期，动储市占率维持第一 事件 行业：电力设备/电池投资评级：买入（维持）当前价格：263.07元 公司发布2025年半年度报告，2025年上半年实现营业收入1788.86亿元，同比+7.27%；实现归母净利润304.85亿元，同比+33.33%；实现扣非归母净利润271.97亿元，同比+35.62%。公司2025Q2实现营业收入941.82亿元，同比+8.26%，环比+11.19%；实现归母净利润165.23亿元，同比+33.73%，环比+18.33%；实现扣非归母净利润153.68亿元，同比+42.21%，环比+29.92%。 总股本/流通股本(百万股)4,559/4,408流通A股市值(百万元)1,118,606.97每股净资产(元)64.69资产负债率(%)62.59一年内最高/最低(元)301.50/166.80 ➢动储市占率维持第一，出货保持较高速增长 公司动储销量保持较高速增长，2025Q2动储合计销量接近150GWh，同比增长超30%。其中，储能占比约20%,我们预计出货30GWh左右。2025年上半年公司市占率维持领先，动力领域，根据SNE Research数据，2025年1-5月公司动力电池使用量全球市占率为38.1%，同比提升0.6pct;储能领域，根据鑫椤资讯数据，2025年1-6月，公司储能电池产量位列全球第一。 ➢上下游合作紧密，换电布局加速 截至2024年7月底，公司已经建成乘用车换电站400多座，全年预计可达成1000座建站计划；重卡换电站已经建成约100座，全年预计建设300座左右。此外，公司与下游车企发布了20多款巧克力换电新车型，并与中石化、蔚来、滴滴等上下游企业合作，加速换电生态建设。 ➢固态技术领先，持续推出创新产品 动力领域，公司上半年推出第二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新电池，储能领域，公司宣布量产交付587Ah大容量储能专用电芯，发布全球首款可量产的9MWh超大容量储能系统解决方案TENER Stack。固态领域，公司已组建领先的技术团队，投入持续加大，科学问题已经基本解决。 ➢盈利预测及投资建议 相关报告 我们预计公司2025-2027年营业收入分别为4644.3/5542.4/6359.7亿元，同比分别+28.3%/+19.3%/+14.8%；归母净利润分别为654.1/801.2/929.8亿元，同比增速分别为28.9%/22.5%/16.1%，对应三年CAGR为22.4%，EPS分别为14.4/17.6/20.4元，PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。 1、《宁德时代（300750）：宁德时代系列报告一：换电产业化进展加速》2025.06.302、《宁德时代（300750）：2025Q1净利率提升明显，略超预期》2025.04.16 风险提示：新能源车销量不及预期；海外政策风险；原材料价格大幅波动。 扫码查看更多 风险提示 1）新能源车销量不及预期：行业受终端需求影响大，如果新能源车市场增速未达预期，可能对锂电池产业链市场需求产生明显影响。 2）海外政策风险：目前锂电池厂商纷纷出海布局，海外关税等相关政策均将显著影响锂电池厂商出海进度。 3）原材料价格大幅波动：中游厂商通过价格变化对成本的传导普遍具备滞后性，原材料价格的大幅波动或将明显影响厂商的盈利能力。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼