加税利好信用，8月把握票息

核心观点

• 市场在经历动荡后趋于稳定，信用债收益率和利差整体下行，二永债领涨，普信债跟随。
• 机构行为：基金公司转为买入，保险持续净买入，银行理财规模稳定，久期交易热度高。
• 加税影响：信用利差中枢下移，长周期利好信用债配置价值。
• 后市展望：8月信用债面临理财季末赎回影响，利差预计窄幅震荡。
• 投资策略：把握票息资产，二永债优势减弱，普信债阶段性更有优势。

市场回顾

• 收益率整体下行，利差分化，二永债下行超5bp，城投债短端下行幅度大于长端。
• 保险持续净买入105亿元，基金减持超长债36.27亿元，理财规模小幅下降。
• 成交占比：二永债3年以上成交占比77%，城投债3年以上成交占比30%，产业债25%。

市场展望

• 加税长期利好信用债，信用利差中枢下移，但幅度低于税收成本。
• 8月理财季末赎回压力可控，资金利率下行但波动加大。
• 科创债继续贡献净融资，长久期信用债供给增加。

信用买什么？

• 二永债性价比下降，等待机会，短端比价转负，中长端仍具优势。
• 普信票息更占优，城投债长端高等级有优势，产业债关注重要国企和地方国企。
• 一级发行情况：7月非金信用债净融资3353.6亿元，净融资额近四年最高。

风险提示

• 数据统计遗漏，宏观经济超预期，信用风险事件超预期。