钢材月报：理性回归之后大周期行情仍可期待

日期 2025年8月1日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 钢材：理性回归之后大周期行情仍可期待 月度报告 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃5月份，在中央财经委第六次会议提出治理企业低价无序竞争和推动落后产能有序退出、多家证券期货研究机构发布反内卷相关研报/相关行业上市公司股票拉涨/相关商品期货市场大幅反弹、美国政府取消相关对华经贸限制措施、美国国会两院通过“大而美”法案、国务院办公厅印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》、雅鲁藏布江下游水电工程开工、《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》发布、欧盟与美国达成框架性贸易协定、中美在瑞典举行第三轮经贸会谈、中央政治局会议提出推动市场竞争秩序持续优化/依法依规治理企业无序竞争/推进重点行业产能治理、美联储维持政策利率目标区间不变、美国政府暂停对低价值货物的最低限度免税待遇、7月初以来钢材厂库转为回落并创1月底以来新低、7月初以来螺纹钢社会库存转为累库、7月初以来热卷社会库连续2个月小幅回升、7月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较6月份同期有所回落但较6月下旬降幅较小、7月初以来钢材下游需求缓步走弱等因素的影响下，螺纹钢、热卷期货主力2510合约明显反弹后涨幅收窄。 《2025年建信期货钢材半年报：三、四季度转换期间市场预期或重回乐观》2025-07-04 《钢材月报：后市或有阶段性超跌反弹，但上方压力依旧较大》2025-05-30 《钢材月报：5月份有超跌反弹可能，但上方压力依旧较大》2025-04-30 主要影响因素：7月份螺纹钢社会库存明显转为累库，热卷社会库存延续小幅回升，主要原因是螺纹钢季节性需求受到高温和雨水影响相对偏弱，而热卷需求降幅不大导致热卷市场仍能保持相对较低库存，所以热卷与螺纹钢价差明显走扩；6月底以来全国247家钢厂高炉产能利用率整体上先抑后扬，7月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较6月份同期有所回落但较6月下旬降幅较小，6月底以来全国钢材五大品种表观消费量缓步走弱，由于建筑钢材季节性需求不佳，螺纹钢社会库存转增，热卷社会库存连续2个月小幅回升，而8月份全国大部分地区仍将高温多雨，在供应仍保持在较高水平的情况下，钢材库存去化仍不太乐观，由此将不利于此前钢材价格的反弹趋势延续；近四周螺纹钢产量继续回落但降幅收窄，热卷产量转为回落，螺纹钢钢厂库存降幅明显较大，而热卷钢厂库存有所回升，螺纹钢产量继续回落的同时钢厂库存明显去化，热卷产量回落的同时钢厂库存不降反增，说明螺纹钢现货市场以库存转移至贸易商为主，而在热卷市场上钢厂承担了由于需求回落导致的阶段性储货功能，由此导致基于市场竞争的充分性，热卷较螺纹钢价格升水幅度整体上震荡走扩；7月份，高炉螺纹钢、热卷现货利润冲高回落，电炉建筑用钢现货利润表现会亏损幅度明显收窄，螺纹钢盘面利润在区间宽幅震荡后整体上小幅回升，主要原因是螺纹钢、热卷现货价格因为前期反内卷政策率先上涨后原料价格上涨节奏较慢或者钢厂既有成本偏低，驱动螺纹钢、热卷现货利润走高，但后期随着金融市场理性预期回归，钢材价格回落，螺纹钢、热卷现货利润回吐部分增幅；而在 期货市场上，钢材与铁矿石、焦炭期货价格上涨整体上较为同步，导致盘面利润变化并不明显；与1-5月份相比，1-6月份钢铁下游行业需求表现不一，以房地产开发投资为代表的未来一段时间螺纹钢等建筑钢材需求降幅连续4个月扩大，以房屋新开工面积为代表的近期螺纹钢等建筑钢材需求同比降幅连续4个月收窄，以金属切削机床产量为代表的制造类机械用钢需求增幅转为小幅走扩，以挖掘机产量为代表的房地产相关机械用钢需求增幅自去年12月份创下的2021年6月份以来新高连续6个月回落，以汽车产量为代表的热卷需求增幅继续回落，以家电产量为代表的冷轧需求增幅分化但整体上有所回升；进8月份，建筑钢材市场仍将受到雨季与高温的影响而难有较大增量，工业板材用钢需求增量也较为有限，钢材出口还将扮演重要的需求支撑角色，与需求相比，钢材供应端的变化更值得关注。 后市预判：消息面，中美第三轮贸易谈判未公布相对明显或积极的成果；反内卷政策需依法依规，金融市场理性预期回归；能源局提出全力做好煤炭生产供应，维护好平稳有序的生产秩序；发改委再度强调民生商品保供稳价。基本面上，在经历了7月上中旬的高温和雨水的考验之后，7月下旬钢材需求尚可，但能否持续还是一个问题，关键还是看贸易商库存，而近期贸易商库存累增，说明需求难以维持，导致钢材市场基本面难以配合反内卷行情预期之下的进一步反弹。原料市场方面，上周澳洲铁矿石发运量调头回升，总体发运量经过季末冲量结束的季节性回落后又有所修复，近期铁矿石供应未见紧俏；焦炭现货市场第四轮涨价后钢厂采购意愿明显下降；7月17日以来蒙煤通关量明显回升。综合来看，考虑到7月初以来的反内卷行情告一段落，预计8月初至8月中旬本轮上涨行情暂歇，而回调对中长期价格反弹来说，属于理性回归之后更加稳健的、可持续的、有供需配合与产业链承接的大周期行情。 目录 一、行情回顾...........................................................................................-5- 1.17月份螺纹钢、热卷期货主力2510合约明显反弹后涨幅收窄..............-5-1.27月份热卷较螺纹钢升水幅度整体上明显震荡走扩，由6月底升水126元/吨扩大至7月末升水185元/吨.........................................................................-7- 二、主要影响因素分析...........................................................................-8- 2.17月份螺纹钢社会库存明显转为累库，热卷社会库存延续小幅回升，主要原因是螺纹钢季节性需求受到高温和雨水影响相对偏弱，而热卷需求降幅不大导致热卷市场仍能保持相对较低库存，所以热卷与螺纹钢价差明显走扩.....-8-2.26月底以来全国247家钢厂高炉产能利用率整体上先抑后扬，7月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较6月份同期有所回落但较6月下旬降幅较小，6月底以来全国钢材五大品种表观消费量缓步走弱，由于建筑钢材季节性需求不佳，螺纹钢社会库存转增，热卷社会库存连续2个月小幅回升，而8月份全国大部分地区仍将高温多雨，在供应仍保持在较高水平的情况下，钢材库存去化仍不太乐观，由此将不利于此前钢材价格的反弹趋势延续.....................................-8-2.3近四周螺纹钢产量继续回落但降幅收窄，热卷产量转为回落，螺纹钢钢厂库存降幅明显较大，而热卷钢厂库存有所回升，螺纹钢产量继续回落的同时钢厂库存明显去化，热卷产量回落的同时钢厂库存不降反增，说明螺纹钢现货市场以库存转移至贸易商为主，而在热卷市场上钢厂承担了由于需求回落导致的阶段性储货功能，由此导致基于市场竞争的充分性，热卷较螺纹钢价格升水幅度整体上震荡走扩................................................................................................-10-2.47月份，高炉螺纹钢、热卷现货利润冲高回落，电炉建筑用钢现货利润表现会亏损幅度明显收窄，螺纹钢盘面利润在区间宽幅震荡后整体上小幅回升，主要原因是螺纹钢、热卷现货价格因为前期反内卷政策率先上涨后原料价格上涨节奏较慢或者钢厂既有成本偏低，驱动螺纹钢、热卷现货利润走高，但后期随着金融市场理性预期回归，钢材价格回落，螺纹钢、热卷现货利润回吐部分增幅；而在期货市场上，钢材与铁矿石、焦炭期货价格上涨整体上较为同步，导致盘面利润变化并不明显................................................................................-11-2.5与1-5月份相比，1-6月份钢铁下游行业需求表现不一，以房地产开发投资为代表的未来一段时间螺纹钢等建筑钢材需求降幅连续4个月扩大，以房屋新开工面积为代表的近期螺纹钢等建筑钢材需求同比降幅连续4个月收窄，以金属切削机床产量为代表的制造类机械用钢需求增幅转为小幅走扩，以挖掘机产量为代表的房地产相关机械用钢需求增幅自去年12月份创下的2021年6月份以来新高连续6个月回落，以汽车产量为代表的热卷需求增幅继续回落，以家电产量为代表的冷轧需求增幅分化但整体上有所回升；进8月份，建筑钢材市场仍将受到雨季与高温的影响而难有较大增量，工业板材用钢需求增量也较为有限，钢材出口还将扮演重要的需求支撑角色，与需求相比，钢材供应端的变化更值得关注....................................................................................................-12- 三、后市预判.........................................................................................-14- 钢材：反内卷行情告一段落，预计8月初至8月中旬本轮上涨行情暂歇...-14- 一、行情回顾 1.17月份螺纹钢、热卷期货主力2510合约明显反弹后涨幅收窄 7月份，在中央财经委第六次会议提出治理企业低价无序竞争和推动落后产能有序退出、多家证券期货研究机构发布反内卷相关研报/相关行业上市公司股票拉涨/相关商品期货市场大幅反弹、美国政府取消相关对华经贸限制措施、美国国会两院通过“大而美”法案、国务院办公厅印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》、雅鲁藏布江下游水电工程开工、《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》发布、欧盟与美国达成框架性贸易协定、中美在瑞典举行第三轮经贸会谈、中央政治局会议提出推动市场竞争秩序持续优化/依法依规治理企业无序竞争/推进重点行业产能治理、美联储维持政策利率目标区间不变、美国政府暂停对低价值货物的最低限度免税待遇、7月初以来钢材厂库转为回落并创1月底以来新低、7月初以来螺纹钢社会库存转为累库、7月初以来热卷社会库连续2个月小幅回升、7月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较6月份同期有所回落但较6月下旬降幅较小、7月初以来钢材下游需求缓步走弱等因素的影响下，螺纹钢、 热卷期货主力2510合约明显反弹后涨幅收窄。7月30日，螺纹钢、热卷期货2510合约分别创3月4日、去年12月16日以来新高3384元/吨、3549元/吨，但月底明显回落。 截至7月31日收盘，螺纹钢、热卷期货2510合约分别自6月30日收盘价上涨208元/吨或6.94%和267元/吨或8.55%。 1.27月份热卷较螺纹钢升水幅度整体上明显震荡走扩，由6月底升水126元/吨扩大至7月末升水185元/吨 7月份热卷较螺纹钢升水幅度整体上明显震荡走扩：6月30日至7月21日，热卷2510合约较螺纹2510合约升水幅度自126元/吨明显走扩至170元/吨，随后至7月28日升水幅度收窄至149元/吨，月底升水幅度再度明显走扩，截至7月31日，升水至185元/吨，较6月底升水幅度扩大59元/吨。 二、主要影响因素分析 2.17月份螺纹钢社会库存明显转为累库，热卷