油脂周报：油脂有所回落，豆油价格坚挺

研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 n近期核心事件&行情回顾： 1.SPPOMA预计7月马棕产量环比上月同期增加7.07%，ITS数据显示7月马棕出口减少6.7%至129万吨。 2.加拿大谷物委员会发布的数据显示，截至07月27日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少72.78%至5.51万吨，之前一周为20.24万吨。2024年8月1日至2025年07月27日，加拿大油菜籽出口量为949.22万吨，较上一年度同期的681.73万吨增加39.24%。截至07月27日，加拿大油菜籽商业库存为120.14万吨。 3.本周油脂震荡回落，其中棕榈油回落较多，豆油受国内出口影响价格较为坚挺。整体上，7月马棕或继续增产累库，但印尼库存持续偏低，其价格保持坚挺。短期盘面或受情绪有所转弱而出现回调，但回调幅度预计有限，方向上维持逢低做多思路；8月将进入美豆结荚的关键生长期，还需重点关注8月的天气情况。国内大豆压榨较高，豆油进入阶段性累库，短期盘面缺乏明显驱动，不过豆油下方支撑较强，短期维持震荡运行，可考虑逢低试多。目前国内菜油基本面变化不大，供大于求的格局持续，但菜油逐渐小幅去库，菜油底部支撑仍存。 国际市场—马棕或快速累库，CPO现货价偏稳运行 lSPPOMA预计7月马棕产量环比上月同期增加7.07%，未来一周马来半岛南部降雨可能会明显增加，我们预计7月产量或将在178万吨左右，仍将达到历史同期高位。 lITS数据显示7月马棕出口减少6.7%至129万吨，7月份马来西亚棕榈油出口量下降了6.7%，整体上7月马棕出口表现较为欠佳，预计低于5年均线，马棕7月库存或将增至210-220万吨之间，增产期马棕累库较快，后期马棕或将继续累库。 近期马来CPO现货价震荡偏强运行至4200林吉特附近，不过随着产量逐渐增加CPO现货价或有所下跌，但下跌空间可能有限。 国内棕榈油—进口利润好转，国内买船进度有所加快 l截至2025年7月25日（第30周），全国重点地区棕榈油商业库存61.55万吨，环比上周增加2.41万吨，增幅4.08%，处于历史同期中性略偏高水平。 l1-6月国内食用棕榈油合计进口仅有107万吨，低于去年同期，仍处于历史同期偏低水平。目前产地报价稳中偏强运行，但盘面上涨较快，进口利润倒挂有所收窄，目前8月船期倒挂在-200以内。近期国内采购积极性增加，据不完全统计7、8月国内商业买船约在20万吨出头，不过远月船期仍偏少，继续关注后期国内买船及到港情况。 国内豆油—国内豆油存在部分出口，豆油库存小幅去库 l截至2025年7月25日，全国重点地区豆油商业库存108.81万吨，环比上周减少0.37万吨，降幅0.34%，高于3年均值，华东基差偏弱运行报在09+150。本周油厂大豆实际压榨量225.39万吨，开机率为63.36%。预计7、8月国内大豆进口量月均在1000万吨，豆油还将继续阶段性累库，传国内豆油存在部分出口，对豆油价格存在支撑。 l美豆目前生长较好，最新周度优良率超预期，根据天气模型预计未来一周美豆主产区天气良好，仍存在部分降雨，8月将进入美豆结荚的关键生长期，还需重点关注8月的天气情况。国内大豆压榨较高，豆油进入阶段性累库，短期盘面缺乏明显驱动，不过豆油下方支撑较强，短期维持震荡运行，可考虑逢低试多。 国内菜油—6月菜油进口增加，菜油持续小幅去库 l6月国内菜籽压榨约在26万吨，6月国内菜籽进口大幅下降至18万吨，处于历史同期偏低水平，钢联预计7月沿海地区进口菜籽约13万吨。另外，6月国内菜油进口量小增至15万吨，略低于历史同期。欧洲菜油FOB报价在1020美元附近，欧菜油进口利润倒挂有所收窄至-600附近，近期市场存在迪拜菜油和俄油的买船。 l截至2025年7月25日，沿海菜油库存67.3万吨，环比上周减少2.2万吨，仍处于历史同期高位，广西三菜基差报至09+40。菜油库存开始逐渐小幅去库，不过高库存状态可能会持续到三季度和四季度初期。 策略推荐 逻辑梳理 n7月马棕或继续增产累库，但印尼库存持续偏低，其价格保持坚挺。短期盘面或受情绪有所转弱而出现回调，但回调幅度预计有限，方向上维持逢低做多思路；8月将进入美豆结荚的关键生长期，还需重点关注8月的天气情况。国内大豆压榨较高，豆油进入阶段性累库，短期盘面缺乏明显驱动，不过豆油下方支撑较强，短期维持震荡运行，可考虑逢低试多。目前国内菜油基本面变化不大，供大于求的格局持续，但菜油逐渐小幅去库，菜油底部支撑仍存。 策略 单边策略：短期油脂或出现回调，可考虑回调后继续逢低做多。 套利策略：豆棕价差短期或有反弹，可考虑反弹后逢高继续做缩；P1-5可考虑回调后做正套。 n期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 国内油脂商业库存 免责声明 n作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 n免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28th Floor, No.501DongDaMingRoad,SinarMas Plaza,HongkouDistrict, Shanghai, China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn