油脂油料月报

格林大华期货油脂油料期货月报 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 宏观驱动下油粕有望保持双强态势 油脂：反内卷+严监管短期回落后出现长线买点。 豆油：海外美国生柴政策确定增加未来使用量，美豆油保持高位振荡为主，国际原油价格重心保持上移，国内中央财经委员会反内卷政策底部支撑，国内经济有望回暖，国内宏观和外围走强提振，市场忽略巴西大豆天量到港和压榨量上升的供应压力，综合内外因素，豆油远月2601合约保持振荡偏强运行为主。 棕榈油：印尼5月供需报告显示库存下降，出口回升，对全球棕榈油价格形成支撑，印尼B40生柴政策推行已经达到47.5%，财政资金充足，后续加速B50研究，带动马棕榈油持续走高，中国反内卷的政策信号支撑下，内盘棕榈油保持强势上涨，尤其是远月合约上涨预期更加强劲，中长期保持上涨格局。 菜籽油：澳洲实验性菜籽进口陆续有望进入中国，对菜油形成一定压力，但是在实质性落地之前，中加贸易争端尚未解决，菜籽油高位振荡加剧为主，难以出现单边下跌行情。 宏观驱动下油粕有望保持双强态势 双粕：养殖行业反内卷，饲料需求预期回落四季度美豆进口仍有不确定性双粕短期调整后仍有买入价值 豆粕：美豆主产区天气良好，预计丰产概率提升，美豆走势承压，考验1000美分支撑，国内油厂开机率和压榨量均达到高峰期，油厂豆粕垒库速度加快，现货销售缓慢，中央财经委员会反内卷政策指导下，生猪行业召开头部规模养殖企业控制养殖规模会议，加之上半周以来豆粕涨幅过大，引发获利盘了结，双粕走出先扬后抑走势，但是在大宗整体上涨和四季度进口不确定因素的存在，豆粕远月合约不具备持续下跌动能，不追空，等待调整后的买入机会。 菜粕：下周中美谈判进展对菜粕会形成一定影响，目前国内菜籽库存不高，中加矛盾仍在，澳菜籽尚未到港，菜籽粕不具备持续下跌动能，不建议追空，尤其国内反内卷信号明确，大宗商品普涨。综合以上分析，等待回调后的新买点为宜。 三油两粕操作策略 单边方面： 豆油多单可继续逢低介入，豆油2509合约关注震荡区间上沿能否有效突破，突破则新多单可介入，反之则有回落风险。豆油2601合约8150一线已经突破，后续仍有上涨空间。Y2509合约压力位8284，支撑位7860，Y2601合约压力位8150，支撑位7868； 棕榈油多单继续持有，新多单可介入，P2509合约压力位9487，支撑位8300；P2601合约压力位9300，支撑位8336；菜籽油不追空，OI2509合约支撑位10000，支撑位9700；OI2601合约压力位10000，支撑位9135。 套利方面：暂无 双粕： 单边方面：双粕等待回调后的新买点。M2509合约压力位3168，支撑位2976；M2601合约压力位3250，支撑位3000；RM2509合约压力位2855，支撑位2600；RM2601合约压力位2568，支撑位2340。 Part 1复盘回顾 1.2盘面回顾 Ø生柴概念不断加强，中国和印度棕榈油补库需求、国内反内卷，反低价政策推动，宏观资金入场，7月份，国内植物油板块整体偏强运行Ø反内卷政策筑底，宏观资金入场，贸易摩擦加持，双粕7月振荡偏强运行。 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.2宏观逻辑 Ø宏观因素：中美瑞士谈判进展受阻。7月28日至29日，中美双方在瑞典斯德哥尔摩举行经贸会谈，就中美经贸关系、宏观经济政策等共同关心的经贸议 题开展了坦诚、深入、富有建设性的交流，回顾并肯定了中美日内瓦经贸会谈共识和伦敦框架落实情况。中方期待与美方一道，继续按照两国元首通话重要共识，充分发挥好中美经贸磋商机制作用，进一步深化对话磋商，不断争取更多双赢结果。中美新一轮谈判进展不顺畅，未来四季度美豆进口存在不确定性，对国内豆油和豆粕有一定支撑提振作用。 中央财经委员会定调反内卷。7月1日，中央财经委员会“反内卷”定调，避免低价恶性竞争，奠定国内大宗商品底部。工业品中双焦率先大幅反弹，农产品跟随性上涨，贵金属保持龙头强势格局，反内卷奠定中长期大宗商品的政策底部。 交易所监管加强，降温过热品种。大商所提高双焦保证金，广交所罚没多晶硅超仓未按规定时间平仓收益，郑商所对烧碱，纯碱，玻璃进行提保。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 Ø供需因素： 供给端：， 宏观方面：中美经贸谈判曲折中前进，中加油菜籽反倾销调查将持续到9月9日，中方已经100%征税菜粕和菜籽油，后续中加油菜籽反倾销仍在调查中。 双粕基本面：8-9月份，巴西大豆到港充足，油厂开机率回升，预期豆粕供应增加，菜籽供紧需强，中加菜籽生长期，水产旺季启动，豆粕弱于菜粕 棕榈油方面：三季度，东南亚棕榈油仍在增产周期，东南亚棕榈油垒库已经成为事实，后续主要关注出口方面是否能够提速，如果出口增速高于垒库增速，这将会给马棕榈油价格带来一定的支撑，反之，马棕榈油价格将继续承压。 菜籽油方面：国内菜籽供应季节性低点，国内菜籽库存偏低，菜籽油库存高位小幅回落，因此菜籽油价格的变化，一方面受制于较高的国内库存，另一方面加拿大对华的态度令菜籽油有上涨支撑需求端： 双粕方面，生猪端已经完成集约化，垄断化过程，集团产产能稳定，二育普遍，但是近期反内卷之风下大企业生猪存栏或将有去化预期，后续蛋白需求存在一定萎缩预期。库存情况： 国内油料油脂库存：8月份，油厂开机率和压榨量继续保持高位，豆油和豆粕产出稳定，商业库存预计将继续累库，但是油脂提前备货或将减缓豆油累库速度。同时棕榈油进口利润回升，国内棕榈油将会进入季节性累库阶段。截止到2025年第30周末，国内三大食用油库存总量为260.94万吨，周度增加1.65万吨，环比增加0.64%，同比增加18.97%。其中豆油库存为126.34万吨，周度增加2.61万吨，环比增加2.11%，同比增加0.53%；食用棕油库存为55.98万吨，周度增加1.64万吨，环比增加3.02%，同比增加27.31%；菜油库存为78.61万吨，周度下降2.62万吨，环比下降3.23%，同比增加58.20%。 国内双粕库存：豆粕库存仍在累库中。截止到2025年第30周末，国内豆粕库存量为107.5万吨，较上周的102.0万吨增加5.5万吨，环比增加5.34%；合同量为453.6万吨，较上周的537.0万吨减少83.4万吨，环比下降15.53%。水产旺季叠加贸易争端，菜籽粕常态化低库存。截止到2025年第30周末，国内进口压榨菜粕库存量为1.7万吨，较上周的1.1万吨增加0.6万吨，环比增加54.55%；合同量为3.5万吨，较上周的5.4万吨减少1.9万吨，环比下降34.58%。基差情况： 8月份，巴西大豆预计到港量在910万吨，油厂开机率和压榨量有望回升至60%和周度200万吨，油粕供应充足，但是豆粕基差已经在7月份充 分兑现了供应压力，继续下跌空间有限，贸易商可以逢低采买基差为主，豆油基差下调空间同样有限，逢低买入为主 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 美国农业部7月供需偏空，美豆期末库存上调。7月12日消息，美国农业部7月供需报告显示，7月美国2025/2026年度大豆种植面积预期8340万英亩，较6月预期的8350万英亩环比减少10万英亩。收获面积预期8250万英亩，较6月预期的8270万英亩环比减少20万英亩。单产预期52.5蒲式耳/英亩，与6月预期持平。产量预期43.35亿蒲式耳，较6月预期的43.4亿蒲式耳环比减少0.05亿蒲式耳。总供应量预期47.05亿蒲式耳，较6月预期的47.1亿蒲式耳环比减少0.05亿蒲式耳。压榨量预期25.4亿蒲式耳，较6月预期的24.9亿蒲式耳环比增加0.5亿蒲式耳。出口量预期17.45亿蒲式耳，较6月预期的18.15亿蒲式耳环比减少0.70亿蒲式耳。总消耗量预期43.95亿蒲式耳，较6月预期的44.15亿蒲式耳环比减少0.20亿蒲式耳。期末库存预期3.1亿蒲式耳，较6月预期的2.95亿蒲式耳环比增加0.15亿蒲式 美国国内生柴用量的增加。美国时间5月22日，美国众议院以微弱优势通过了一项和解法案，其中包括更新和延长45Z清洁燃料生产税收抵免的条款。这项名为HR 1的法案，通常被称为“大而美丽的法案”，现在将由美国参议院审议。后续关注参议院对法案的通过情况。针对影响生物质柴油的主要条款，进行了最终的确定，具体条款如下。1、将把45Z抵免延长至2031年底。 解读：之前的45Z税收抵免条款于2027年12月31日到期。修正案进行了延期，对生物柴油和可再生柴油行业持续发展有利，对稳定拉动植物 油原料的需求有利。 2、原料完全来自美国、墨西哥和加拿大生产或种植的原料。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 美豆生长情况良好，丰产预期加强Ø美国农业部作物周报：截至周日(7月27日），美国大豆扬花率为76%，上周62%，去年同期75%，历史均值76%。大豆结荚率为41%，上周 26%，去年同期42%，历史均值42%。大豆优良率为70%，一周前68%，去年同期68%，分析师预期为67%。Ø美国商品气象集团预测，从现在到8月初，美国中西部地区气温下降，偶尔出现阵雨，这将有利于美国大豆作物的生长，美国大豆现货市 场跌至4月份以来的最低价，全球供应充足以及中国需求疲软。 2.2供需逻辑 Ø巴西大豆到港高峰期到来巴西大豆升贴水坚挺 贸易冲突有利于市场用巴西大豆替代美国大豆。巴西外贸统计数据显示，今年1—6月，巴西对华出口了价值190亿美元的大豆，占大豆总出口额的74.6%；其他主要出口国家包括西班牙、泰国、土耳其等。另据中国海关总署公布的数据，今年上半年，巴西对华大豆出口3186万吨，其中，6月对华大豆出口量为1062万吨，占中国当月大豆进口总量的86.6%，同比增长9.2%。 Ø本年度迄今，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为2248万吨，同比减少7.9%，上周同比降低7.9%，两周前同比减少7.9%。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø国内豆类方面：大豆进口成本：巴西CNF报价稳定为主。截止到7月31日，巴西大豆近月471.84美元/吨，较上月下跌1.29美元/吨；美湾大豆近月485美元/吨， 较上月上涨15.2美元/吨；阿根廷大豆近月450.55美元/吨，较上月下跌8.98美元/吨。 升贴水：巴西大豆升贴水上涨。截止到7月31日，巴西大豆近月升贴水185美分/蒲式耳，较上月上涨55美分/蒲式耳；阿根廷大豆近月升贴水108分/蒲式耳，较上月上涨48美分/蒲式耳；美湾大豆近月升贴水180美分/蒲式耳，较上月上涨87美分/蒲式耳。 到岸价：大豆到岸价上涨为主。截止到7月31日，巴西大豆到岸价3896.47元/吨，环比上月上涨82.57元/吨，美湾大豆到岸价4770.72元/吨，环比上月上涨125.33元/吨，阿根廷大豆到岸价3725.15元/吨，环比上月上涨49.43元/吨。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 Ø国内豆类方面： 进口成本：截止到7月31日，巴西大豆8月份3856元/吨，CNF报价465美元/吨压榨利润：巴西豆9月船期进口大豆盘面压榨利润稳定，国内买船尚可。巴西大豆9月盘面榨利-63元/吨，现货榨利-136元/吨。开机率：截止到第30周末(7月26日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，整体上处于很高水平。国内油厂平均开机率为60.23%，较上周的63.47%开机率下降3.24%。压榨量：截止到本周末7月当月，大豆累计压榨860.94万吨，其中国产大豆3.99万吨，进口大豆856.95万吨；豆粕产量677.10万吨，豆油产 量161.34万吨；24/25年度(10/9月)作物年度累计大豆压榨总量为8109.99万吨，而去年同期累计压榨量为7767.59万吨。2025年自然年度累计大豆压榨总量为5562.34万吨，去年同期累计压榨量为5394.66万吨。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 Ø国内豆类方面： 进口预估：监测数据