黄金月报（2025年7月）

后市研判

• 7月沪金价格在760-800区间震荡，受美联储独立性交易提振上行，但关税等宏观环境温和，缺乏进一步上行动力。
• 关税谈判取得进展，避险需求回落，驱动黄金回调：特朗普将对等关税推迟至8月1日，并与主要经济体达成初步协议，关税定价乐观，但不确定性仍存，警惕后续变化。
• 美联储鹰派表态压制黄金向上空间：鲍威尔表示9月降息预期过早，市场对9月降息预期下降，但美联储独立性仍面临考验，关注8月全球央行会议指引。
• 美元短期强势反弹：美国经济韧性及美联储鹰派表态支撑美元，若9月降息预期减弱，美元或进一步反弹，需关注美国通胀和经济表现。

宏观面

• 美联储无惧政治压力，鹰派表态降低9月降息预期：7月中旬特朗普施压鲍威尔，市场交易美联储独立性，黄金反弹，后特朗普否认解雇传闻，美联储维持利率不变，市场降息预期骤降。
• 美元强势反弹：今年以来美元贬值，受美国衰退叙事、关税不确定性、美元信用弱化等因素影响，但去美元化是长期过程，当前美国经济韧性及美联储鹰派表态支撑美元。
• 美国关税影响初现，密切跟踪三季度通胀变化：6月CPI同比上涨2.7%，环比增长0.3%，核心CPI同比上涨2.9%，反映关税影响；三季度关税对通胀影响将重要验证。
• 当前美国经济保持较好增长，关注三季度降息预期博弈：就业市场稳健，通胀韧性增强，二季度GDP增长超预期，但制造业偏弱，三季度跟踪就业和通胀变化及降息预期。

基本面

• 逆全球化下央行增持黄金仍是金价重要支撑：2023-2024年全球央行购金量持续增长，中国、波兰、印度等国为主要买家，二季度净购金166吨，购金态势延续但节奏放缓，95%的受访央行预计未来12个月全球央行黄金储备将进一步增加。
• 黄金ETF需求仍是黄金需求的关键驱动：二季度全球黄金投资总需求量477吨，同比大增78%，其中黄金ETF净流入170吨，成为主要因素，亚洲和北美地区贡献突出，中国市场黄金ETF表现强劲，上半年净流入65亿美元，创纪录。

研究结论

• 黄金8月高位震荡为主，可以逢低买入。